金融界5月(yuè)27日消息(xī) 近日因(yīn)为昆明国(guó)资委(wěi)的一封声明，让城(chéng)投债(zhài)成(chéng)为关注的焦点，当(dāng)前地方债的规模(mó)和地方政府的(de)偿(cháng)债能力已(yǐ)经越来越被重视。如(rú)何如何处置地(dì)方债务？

　　中(zhōng)泰(tài)证券首席经济学家(jiā)李(lǐ)迅雷发文称(chēng)，地(dì)方债包括地方一(yī)般债、专项债和包括城(chéng)投(tóu)债在内的各种隐形(xíng)债，其(qí)规模究竟(jìng)有多大，尚有争议，但增长(zhǎng)迅猛。包括银行、保险、基金等在内(nèi)的机构投资者是地方债的主要持有者，他们普(pǔ)遍担心的还是(shì)城投债务、非标等地方政(zhèng)府(fǔ)隐(yǐn)形债风险。例(lì)如，近期贵州省政府发展(zhǎn)研究中心提出，“化债(zhài)工作(zuò)推进(jìn)异常艰难，仅依(yī)靠自身能力已(yǐ)无(wú)法(fǎ)得(dé)到(dào)有效解决(jué)。”

　　在(zài)李(lǐ)迅雷(léi)看来，在(zài)土地财政缩水的背景下(xià)，地方政府的财权与事权不匹配问题又凸(tū)显出来。在我国政府杠杆率水(shuǐ)平(píng)并不算高的前提下，我国地方政府的杠杆率水平确实够高了。需要调整(zhěng)中(zhōng)央和地方之间债务余额的(de)比例关系。“今后应(yīng)加大中央(yāng)政府的发(fā)债规模，为地方经济减负。”他明确指出。

　　李迅雷认为，在当(dāng)前中国经济转型(xíng)的关键(jiàn)阶段，维(wéi)护(hù)地方政府的信(xìn)用，防范区(qū)域性(xìng)金融风险显得尤为重要，故在城投公(gōng)司(sī)还没有与政府部门完全“脱钩(gōu)”之(zhī)前，城投债(zhài)的“信仰”仍(réng)需要保持。

　　李迅雷(léi)建议给(gěi)予困(kùn)难省份(fèn)一定的“托底”支持，在政策上大力度(dù)支(zhī)持地方政府(fǔ)“化债”。如帮助(zhù)地方政府(fǔ)（如城(chéng)投公司的借新还旧）降低债务成本、拉长债务期限（非债券类债务展期，如遵义道桥实践(jiàn)银行贷款展期(qī)），通过政策性(xìng)银行或(huò)商业银行(xíng)的低息资金来降(jiàng)低债务成本，让(ràng)债(zhài)务更(gèng)加(jiā)容(róng)易滚续。

　　李(lǐ)迅雷还建议，中央政策(cè)上(shàng)支持(chí)地方政府通(tōng)过出让国有资产来(lái)偿(cháng)债。他表(biǎo)示这类典型案例(lì)为(wèi)“茅台化债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台集团两次公告无偿(cháng)划转上市公司共计1亿股股(gǔ)份（合计占贵州茅台总股本8％，按当(dāng)时(shí)市价计量市值(zhí)约为1600亿元(yuán)）至贵州国资(zī)。

　　以(yǐ)下文字来(lái)源李迅雷金融与(yǔ)投资(zī)（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方债务的(de)辨证思考(kǎo)》

　　截至2022年(nián)末全国城投有(yǒu)息(xī)债务54.1万亿元

　　城投平台成为地方债务主(zhǔ)要体(tǐ)现形式

　　城投(tóu)债是(shì)指城投企(qǐ)业(yè)公开发行的公(gōng)司债券和中期票据。按照新预算(suàn)法、“43号文(wén)”出台(tái)明确城(chéng)投债与地方(fāng)政府(fǔ)信(xìn)用脱钩(gōu)，城投公司定位(wèi)由地方政府投(tóu)融资机构转变为市场(chǎng)化运营(yíng)主体，地方政府不(bù)再对(duì)城投(tóu)债兜底。但(dàn)实际上市场(chǎng)仍然(rán)把城(chéng)投债看作由(yóu)地方政(zhèng)府背书的高信用等(děng)级债券。

　　因此城投公司通常都(dōu)是地方(fāng)政(zhèng)府下设(shè)的投融资机构，很难完全(quán)独(dú)立成为与政府无关的(de)纯市场化的企业(yè)。城投(3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人tóu)的(de)债务主要包括向银行借(jiè)款和发行债券融(róng)资这两(liǎng)种(zhǒng)方式，以前(qián)一种(zhǒng)方式为(wèi)主，但后一种债(zhài)权融资的规模也不小(xiǎo)，到2022年末，余额估计在(zài)13万亿元以上(shàng)。

　　总体(tǐ)看，2011年以来，全(quán)国城投有息债务快速扩张，每年增速均(jūn)保(bǎo)持(chí)在10％以(yǐ)上，到2022年末(mò)，全国(guó)城投有(yǒu)息债务为(wèi)54.1万亿元，相较2011年(nián)的6.4万亿元增长了7倍(bèi)以上。

城投平台发债余额的增长

图片来(lái)源：Wind， 中泰证券研究(jiū)所

　　因此，3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人城投平(píng)台实际上已经成(chéng)为地(dì)方债务的主(zhǔ)要体现(xiàn)形式(shì)，规模(mó)明显超过地(dì)方(fāng)政府的一般债和专项债之(zhī)和。城投平台中，如今，城(chéng)投平台的(de)债券余额(é)大约为13.8万亿元，迄(qì)今并无违约(yuē)案(àn)例(lì)，说(shuō)明城投债仍属(shǔ)于(yú)地方政府背(bèi)书的高(gāo)等(děng)级信用债(zhài)。但是，城投平(píng)台(tái)的非标违(wéi)约情况(kuàng)时有发生，银行贷款展期、调整还贷方式的也比(bǐ)较多。

　　地方政府应确保城投(tóu)债按时兑付(fù)，不能(néng)轻易违约

　　当前(qián)市场对(duì)地方(fāng)政府债(zhài)务增长和(hé)财政(zhèng)收入(rù)增速下降(jiàng)甚至负增(zēng)长的现(xiàn)象普遍担(dān)心，尤其对财力偏弱(ruò)的东北、中西部(bù)省(shěng)份，城投债的(de)收益(yì)率普遍高于(yú)东部发达省市。2022年(nián)13个省土地出让金对(duì)政府(fǔ)债务利息覆盖程度不(bù)足100％（2021年只有5个），扣除城投拿地之(zhī)后，捉襟见肘(zhǒu)的情况更加明显。

　　河(hé)南的永煤(méi)债违约之后，对河南省(shěng)乃(nǎi)至全国的(de)信用债市场都造(zào)成负面冲(chōng)击，信用分层现象(xiàng)加(jiā)剧，部分(fēn)经济偏弱区域被边缘化。例如(rú)青海、云南和天津等近几年融资成本仍在(zài)上升；黑龙江、贵州2017-2019年(nián)融资成本大幅上升，虽然2020年以来融资成(chéng)本有所下降，但(dàn)整体降幅相较全国更小。辽宁、广(guǎng)西(xī)、吉(jí)林、重庆、陕西、宁夏和甘肃2020年以来(lái)城(chéng)投债加(jiā)权平均票面利率降幅也明显不如全国。

　　当前(qián)在(zài)经(jīng)济复苏不及预期的背景下，投资(zī)者的(de)风(fēng)险偏好(hǎo)明显下降。为(wèi)此(cǐ)，地方政府应该确保城投(tóu)债的按时兑付(fù)。因(yīn)为违约不仅不能解决债务问题，反而会恶化区域信用环境，导致地方国企融资难、融资贵(guì)。从未来区(qū)域经(jīng)济发展的角度看(kàn)，政府部(bù)门仍需(xū)要持续举债来实(shí)现经济平稳增长，需要保持政府信用，不能轻易违(wéi)约(yuē)。

　　建(jiàn)议中央大(dà)力度支持地(dì)方(fāng)政府“化债(zhài)”

　　因此，当(dāng)前迫切需要增强(qiáng)城投债权(quán)人(rén)的持有信心(xīn)，首(shǒu)先要确保城投(tóu)债不违约，这(zhè)就意味着城(chéng)投公司能(néng)够具备低(dī)成本(běn)的借新(xīn)还(hái)旧能力。

　　中(zhōng)央提(tí)出(chū)“谁家的孩子谁家抱”，意味着对(duì)地(dì)方(fāng)债不兜(dōu)底，但建议给(gěi)予(yǔ)困难(nán)省份一(yī)定的“托底”支持，即在(zài)政策上大力(lì)度支持(chí)地方政府“化债”，如(rú)帮助地方政府（如城投(tóu)公(gōng)司的(de)借新还旧）降(jiàng)低债务(wù)成(chéng)本(běn)、拉(lā)长债(zhài)务期(qī)限(xiàn)（非债券类债务展期，如(rú)遵义道桥(qiáo)实践银行贷款(kuǎn)展(zhǎn)期(qī)），通过政(zhèng)策性银行或(huò)商业银行(xíng)的低息资(zī)金来降(jiàng)低债务成本(běn)，让(ràng)债务更加(jiā)容易滚续。

　　此外，对于地方(fāng)政府可否通过(guò)出(chū)让国(guó)有资(zī)产(chǎn)来偿债(zhài)方面，也(yě)希望中央给予(yǔ)政策上的(de)支持。因为今(jīn)年3月1日(rì)，国资委(wěi)在对政(zhèng)协十三届全国委员会(huì)第(dì)五次会(huì)议第00503号提案的(de)答复中表示(shì)，将适时出(chū)台制度规定及(jí)操作(zuò)细(xì)则(zé)，探索(suǒ)国有权益(yì)份(fèn)额(é)规范化(huà)退出的有效(xiào)方(fāng)式和途径，充分发(fā)挥(huī)有(yǒu)限合伙(huǒ)企业的优势，助力国有(yǒu)企业创新(xīn)发展。

　　通过出让国有(yǒu)企业股权获(huò)得收(shōu)入(rù)偿还(hái)债务，典型(xíng)案例(lì)为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集(jí)团两(liǎng)次公告无偿划转上市公(gōng)司共(gòng)计(jì)1亿股(gǔ)股份(fèn)（合计占(zhàn)贵(guì)州茅台(tái)总股本8％，按当时(shí)市(shì)价(jià)计量市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　在(zài)当前中国经济转型的关键(jiàn)阶段，维护地方政府的信用(yòng)，防范区(qū)域性金融风险显(xiǎn)得尤为重要，故(gù)在城(chéng)投公(gōng)司还没有与政府(fǔ)部门完(wán)全“脱(tuō)钩”之前，城投债的(de)“信仰(yǎng)”仍需要(yào)保持。

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