财联(lián)社5月8日(rì)讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了(le)！不仅仅是中国平安(ān)在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行(xíng)也(yě)迎来涨停，而(ér)上一次涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历(lì)史最(zuì)高(gāo)。

　　有市(shì)场(chǎng)观点将大涨归因为两(liǎng)份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投(tóu)资价值促进央企估值回归”业(yè)务交(jiāo)流会暨国新央企股东回报ETF宣(xuān)介会(huì)即将(jiāng)举办；另外(wài)一(yī)份则是(shì)沪市金融业(yè)主(zhǔ)题(tí)座谈会(huì)，其中“在(zài)服(fú)务中国(guó)式现代化(huà)中促进金(jīn)融(róng)业(yè)估值(zhí)提(tí)升(shēng)和高质量(liàng)发展”成为重(zhòng)要(yào)议题。

　　中特估成为(wèi)了市场较长(zhǎng)一段(duàn)时(shí)期(qī)的热门(mén)词，尽管披上了(le)主(zhǔ)题(tí)、政策等色彩，底层逻辑是过去的(de)A股市场对(duì)部分传统行业国(guó)央企的严(yán)重低配和(hé)低估。说到A股(gǔ)的低估(gū)值、高分红，银行为首的(de)大金融板块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是为(wèi)此前获批的(de)央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会(huì)议作用显然被放大(dà)。

　　事实上，不仅是(shì)两份会议通知的(de)推(tuī)波助澜，“小作文”又来添油加醋(cù)。一则无(wú)头无(wú)尾的所谓指(zhǐ)导意见，要(yào)求(qiú)“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影，却(què)获得(dé)极大的传播。

　　低(dī)估值(zhí)、高股息(xī)，在(zài)经济温和复(fù)苏预期之下，中(zhōng)特(tè)估银(yín)行(xíng)概念获得(dé)资金的青睐。有了多重消(xiāo)息(xī)的加(jiā)持，暴(bào)涨顺理(lǐ)成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金(jīn)融板(bǎn)块走强往往(wǎng)预示(shì)着行情的结(jié)束，这一次历史是否(fǒu)会重(zhòng)演呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这种(zhǒng)单(dān)一(yī)衡量逻辑可能不再奏效，当前市(shì)场，银行板块(kuài)是作为“国资含(hán)量”比较高的(de)板块行进，从去年(nián)底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较不错的表现，中特(tè)估有望持续为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益外的收(shōu)益(yì)。

　　银行(xíng)为(wèi)首的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银(yín)行、中信银(yín)行、西安(ān)银行涨停(tíng)，农(nóng)业银行、民生(shēng)银行、工商(shāng)银行(xíng)、浙(zhè)商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛(niú)市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维(wéi)度来(lái)看，银行板块(kuài)大涨早(zǎo)已启动，银行(xíng)指数（中(zhōng)信）近5个交(jiāo)易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块(kuài)，券商(shāng)股也持续爆发，券(quàn)商指数收盘涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。其中(zhōng)，中国(guó)银(yín)河领(lǐng)涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个(gè)工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银行板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势(shì)来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天(tiān)弘中证银(yín)行ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金(jīn)涨幅超过(guò)4％，从资金流动来看，以规(guī)模最(zuì)大(dà)的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘(pán)价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产合(hé)伙人董承非(fēi)在(zài)5月(yuè)7日表示，在经济(jì)复苏不(bù)强劲情况下，原来(lái)看不起的那些低增速的企业，现(xiàn)在反而显得(dé)难能可贵，因此被忽略高分红、深度价(jià)值的企业反(fǎn)而受(shòu)到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投(tóu)资一部基金经理吴鹏也表(biǎo)示(shì)，银行股这波快速上(shàng)涨，是(shì)其在(zài)估值极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸(xī)引力、持仓(cāng)极度(dù)低配、基本面预期极度悲(bēi)观等背景下，配合(hé)当前经济(jì)弱(ruò)复(fù)苏整体回报率预期下行(xíng)、中特估政策背景下的估(gū)值(zhí)修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量(liàng)齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的(de)季节(jié)，银行股等来了久违的上涨，截(jié)至5月8日，自(zì)今年4月(yuè)以来全市(shì)场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅(fú)超(chāo)过10％，其中，中(zhōng)信(xìn)银行(xíng)涨幅近(jìn)40％，中(zhōng)国银行涨(zhǎng)幅(fú)超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价(jià)创(chuàng)一年新高，全(quán)天成交量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年(nián)来的最高。中(zhōng)国银(yín)行龙虎(hǔ)榜数(shù)据显示，近(jìn)三日沪(hù)股通(tōng)累计(jì)买入5.65亿元(yuán)并(bìng)卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值极(jí)度低(dī)水(shuǐ)平、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓(cāng)极(jí)度低配、基(jī)本面预期极度悲(bēi)观都是银(yín)行股上涨(zhǎng)的逻辑(jí)所在。

　　具(jù)体而(ér)言(yán)，在(zài)估值上，截至目前，42家A股(gǔ)银(yín)行的平均(jūn)市(shì)净率(lǜ)为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行(xíng)和(hé)招商(shāng)银行，其(qí)余(yú)银行均处(chù)于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场人士指出，中字头银行目(mù)标价(jià)估值最保守看到0.6，相(xiāng)当于(yú)2020年疫情前的(de)估值(zhí)位(wèi)置，当前板块交易(yì)热度之下(xià)目(mù)标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资(zī)产质量、让利实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高(gāo)分红和高股息(xī)是(shì)银(yín)行股相(xiāng)对于其他主题板(bǎn)块(kuài)更(gèng)强的优(yōu)势，据财通(tōng)证券研(yán)报，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符(fú)合价值投资和长期投资需(xū)要。近年(nián)来国(guó)有大行股息率也(yě)呈(chéng)逐年提(tí)升趋势平均股(gǔ)息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也为调仓提供了空(kōng)间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度银(yín)行股占偏(piān)股型(xíng)基金仓(cāng)位为(wèi)1.96％，为2016年三季度(dù)以(yǐ)来(lái)新低，显(xiǎn)著(zhù)低于2010年以(yǐ)来均值(zhí)。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向(xiàng)财联社表(biǎo)示，高股息策略(lüè)以(yǐ)其确定(dìng)的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全边际(jì)可以(yǐ)为投资者(zhě)提供不错的(de)收益。而(ér)基本(běn)面稳健、分(fēn)红率高而稳(wěn)定、估值处于历史低位的银行(xíng)板块是高股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配(pèi)板块。与此同时，银行板块在一季度是业绩低点(diǎn)。随着大(dà)行重定价(jià)的(de)压力过(guò)去以及二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步(bù)企稳，后续(xù)业绩(jì)有望改善。

　　鹏(péng)华基(jī)金量化及衍(yǎn)生品投资(zī)部(bù)基金经理余展昌(chāng)也指出，与(yǔ)海外银行对比，在中(zhōng)特估背(bèi)景下的国内银行仍然具有较好的投(tóu)资(zī)机会(huì)。以国有大行(xíng)为例，从(cóng)PB角度(dù)而言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大(dà)部分的银行估值(zhí)都(dōu)在(zài)1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑(lǜ)到海外银行还有大量的商誉，国内银(yín)行的估值水平是偏(piān)低的(de)，本身就有比较大的修复空间。此外，他(tā)还指出，国企(qǐ)改革有望使得这些问(wèn)题(tí)得到改善，从而(ér)提(tí)高银行(xíng)的利润增(zēng)速，持(chí)续修复估值。

　　银行是否意(yì)味着行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银(yín)行(xíng)等大金融(róng)板(bǎn)块的走(zǒu)强，有市场(chǎng)观点(diǎn)开始担(dān)忧(yōu)市场行情告一段落。对此，市场人士认为(wèi)，站在中(zhōng)特估背景下去看金融股的爆发，并(bìng)不(bù)能简(jiǎn)单做(zuò)出市场(chǎng)行情结束孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好的(de)结(jié)论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块过去被当(dāng)成行情结(jié)束的指标，其背后通常(cháng)潜意识映射包括不限于大金(jīn)融爆发往往代表市场没有别(bié)的方向、市(shì)场进入避险状态、大金融“吸血”严(yán)重等。但从当前的金(jīn)融股走强来看，市场表现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首先，当前(qián)大(dà)金融“吸(xī)血(xuè)”效(xiào)应并不强，比(bǐ)如银行(xíng)板块(kuài)近期大幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作为大市(shì)值的(de)板(b孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好ǎn)块，这一(yī)成(chéng)交量与(yǔ)甚至部(bù)分中小市值板块(kuài)成(chéng)交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金融(róng)板块本(běn)次(cì)表(biǎo)现(xiàn)也不是单(dān)一(yī)的，放眼全市场，部分港口(kǒu)、铁(tiě)路、建筑、电力(lì)、石化等板块也表(biǎo)现(xiàn)较好，因此不(bù)能单一(yī)地以过去大金融(róng)上涨作(zuò)为单一比较(jiào)。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极(jí)端(duān)的交易结构(gòu)容易被表征为(wèi)市场波动的(de)前奏，但市场(chǎng)变(biàn)量影响较多、今(jīn)年(nián)行情结构差异巨(jù)大，建(jiàn)议不要单一映射分析。

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