自2022年底以来，A股(gǔ)市(shì)场一改颓(tuí)势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金经(jīng)理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国(guó)、景顺长城等基金披(pī)露(lù)旗下(xià)基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了(le)基金经(jīng)理对后市的基本看法。多数明星基金(jīn)经理(lǐ)在(zài)一季(jì)度仍(réng)保(bǎo)持(chí)90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格(gé)和(hé)思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股(gǔ)票市场有信心，未(wèi)来(lái)将继(jì)续保(bǎo)持较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。刘格菘也对(duì)市(shì)场(chǎng)2023年二季(jì)度的(de)表现持(chí)乐观的态度，随着公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向(xiàng)也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹(pǐ)配度(dù)。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅(fú)谈了(le)他对一季(jì)度热(rè)门的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新的技术革命(mìng)，但(dàn)直言客(kè)观上(shàng)当下的研究认知还不(bù)具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个股快速(sù)上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的(de)投资(zī)时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维(wéi)持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最(zuì)受基民(mín)关注的(de)基金经(jīng)理，他(tā)是国内首位千亿级主动(dòng)权(quán)益(yì)基(jī)金经理(lǐ)，手(shǒu)握巨资让他分量十(shí)足(zú)。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今年一季度仓位基本都(dōu)维持(chí)高仓位(wèi)运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大的(de)一(yī)只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末的股票市(shì)值(zhí)占基(jī)金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了(le)调(diào)整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤管(guǎn)理的易方达优(yōu)质精选、易(yì)方达亚洲精选在一(yī)季度末的仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不过，易方(fāng)达优质企(qǐ)业(yè)三(sān)年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平的港股仓(cāng)位，一季度末所管理(lǐ)的(de)4只基金基本维持和去年(nián)底(dǐ)的差不多的(de)港股仓位，基(jī)本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度(dù)较(jiào)大的(de)是易方达亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季度末该(gāi)基金持有(yǒu)港股和(hé)美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明(míng)显的(de)调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤(kūn)在易方达亚(yà)洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调(diào)整，增加了(le)科技等行业的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置，另(lìng)外，在(zài)区域分布上配置的更加均(jūn)衡(héng)。个股方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行业(yè)格局清晰、竞争力强(qiáng)的优质(zhì)公司。

　　一季(jì)度(dù)增(zēng)配消(xiāo)费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资上颇有定力，经(jīng)常在季(jì)报中谈及，投(tóu)资(zī)者需要(yào)时刻保持一种克(kè)制而理(lǐ)性的心理状态，不需(xū)要(yào)大(dà)量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时(shí)全力出击(jī)。他一直(zhí)保持着(zhe)偏低换手率，一季(jì)报的重仓(cāng)股也基(jī)本保持稳定，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓上看，前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股变化不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基金的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股(gǔ)成为(wèi)其第(dì)二、第三大重仓股，而(ér)在(zài)去年末，该基金前三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张坤也在(zài)季报中写(xiě)道，一季(jì)度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整，增加了消费等行业(yè)的(de)配置(zhì)，降低了金融等(děng)行业的配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以来港股市场(chǎng)的(de)大反弹，张(zhāng)坤明(míng)显进行了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港交易(yì)所，而增加了美(měi)团-W、中(zhōng)国海洋石(shí)油。其(qí)中，相较去年底，中国(guó)海(hǎi)洋石(shí)油(yóu)新进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而(ér)药明生物(wù)退出前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方(fāng)达优质企业三年(nián)持有的头号重仓股为贵(guì)州茅(máo)台(tái)，但是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)和易方(fāng)达优质精选的头(tóu)号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底(dǐ)这四只(zhǐ)基金(jīn)的头号重(zhòng)仓(cāng)股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股仍是易(yì)方(fāng)达(dá)优质精选(xuǎn)的第(dì)一大重仓股，但相较去年(nián)底已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而(ér)美(měi)团新进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基金(jīn)管理(lǐ)规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他(tā)所(suǒ)管理规模基本(běn)和去(qù)年底持平，整体(tǐ)规模逼(bī)近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度(dù)末，易方达张坤管理的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选、易方达优势(shì)企(qǐ)业三年、易方达(dá)亚洲精选股票的(de)规模分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得一提(tí)的(de)是，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选在今(jīn)年一季(jì)度规(guī)模(mó)缩水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会(huì)清(qīng)晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得投资(zī)者看一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季报中写(xiě)到(dào)，基(jī)本(běn)面(miàn)价值投资很吸(xī)引人的一(yī)点是，投资者可以用很长一段时间来(lái)充分观察公(gōng)司的(de)发展(zhǎn)，等到它们用事(shì)实证明(míng)自(zì)己的成功和巨大(dà)的成长潜力之后，再买(mǎi)入也(yě)不(bù)迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优(yōu)势之(zhī)一(yī)在于可积累性。具体来说，积累体现(xiàn)在(zài)对(duì)基本面分析方法的理解和对(duì)具体(tǐ)行业(yè)和企(qǐ)业的洞察，所(suǒ)有(yǒu)这(zhè)些(xiē)都使投(tóu)资(zī)者未来更可能做出对(duì)具体投资标的内(nèi)在(zài)价(jià)值(zhí)的准确判(pàn)断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是(shì)针对某一次投资(zī)，积累(lèi)的(de)重(zhòng)要性(xìng)可能(néng)并不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并(bìng)将长期(qī)复合回(huí)报作为终(zhōng)级目标，可(kě)积累性就是这一目标的(de)最重要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我(wǒ)们会参考全球产业(yè)升级的(de)经验(yàn)，持续做深入的研究积累，争取构建一个全(quán)面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能(néng)正确(què)评估企业的竞争(zhēng)力并(bìng)跨行业选出好的(de)公司。识别(bié)出好公司是如此重(zhòng)要，因为好公司(sī)不是好股票的唯一情形就是估(gū)值过高，在其他情(qíng)形下，好公(gōng)司都会给投资者带来长期(qī)可观(guān)的回报(bào)。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅读企业的(de)定期报告并对(duì)财(cái)务(wù)数据进行(xíng)系统整(zhěng)理和分析，是理(lǐ)解企业基本面的核心手段(duàn)之一。在定(dìng)期报告中(zhōng)，企业的所有经营(yíng)活动都(dōu)会(huì)反映在财务数据中(zhōng)，定量的数据可以(yǐ)用来检验并修正调(diào)研中(zhōng)对企(qǐ)业形(xíng)成的定性感知。如果能对一(yī)家公(gōng)司过去和当(dāng)前的财务状况了(le)如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅(yuè)读一切。如果你对一家公(gōng)司感兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你(nǐ)就会超过(guò)华尔街(jiē)98％的人(rén)。如(rú)果你阅读了年(nián)报中的附(fù)注(zhù)，你(nǐ)就会(huì)超(chāo)过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历过短期的经营业绩和股价的震荡(dàng)，经历(lì)过市(shì)场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们(men)成功的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住(zhù)这(zhè)些关键的因素，是能够一路坚持(chí)下来的重要因素，也通常意味(wèi)着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一(yī)动颇受关(guān)注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管理的广发双(shuāng)擎(qíng)升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作(zuò)，该(gāi)基金股(gǔ)票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑(huá)，但(dàn)基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓(cāng)结构并没(méi)有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末(mò)前五大(dà)重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该(gāi)基金去年四季度末的前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格菘在(zài)季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为新(xīn)科技(jì)技术演绎预测中的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高端(duān)制造业(yè)资产经历了下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰退的初(chū)始预期、国际关系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来(lái)的(de)较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造业相对表现(xiàn)不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发(fā)双擎升(shēng)级基金(jīn)的(de)持(chí)仓结构(gòu)并没(méi)有(yǒu)进行大幅度(dù)的调(diào)整，依然(rán)围绕已经建立全球(qiú)比较优势的高端制(zhì)造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏(fú)、储(chǔ)能、新(xīn)能源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年四(sì)季度相比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变(biàn)化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了(le)前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二(èr)季相遇时间的公式 相遇时间怎么求(jì)度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配度。对(duì)本基金(jīn)重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方向保持相(xiāng)对乐观(guān)，投资中相信基本面优秀和增量(liàng)价值积累的公(gōng)司。经过调整，行业估(gū)值(zhí)水平已在(zài)历史低位(wèi)，产业链(liàn)的(de)变化(huà)在市场定价中(zhōng)未(wèi)被(bèi)充分认(rèn)知和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市(shì)场一季度(dù)的(de)阶段特点(diǎn)来说(shuō)，当前(qián)市场(chǎng)的(de)参(cān)与资(zī)金方呈现复杂(zá)多样的趋(qū)势，收(shōu)益(yì)预期的时(shí)间维度(dù)预(yù)期也呈(chéng)现(xiàn)分化，因此短期(qī)内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于投资人(rén)而言，在新信息的处理上(shàng)提高了难度，短(duǎn)期内基本面估值匹配(pèi)的压力(lì)也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资(zī)和人(rén)生一(yī)样(yàng)，

　　一生最(zuì)重要的(de)选择也就(jiù)是(shì)三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡(héng)性投资选手，陈(chén)皓一季度如何调(diào)整(zhěng)投资组(zǔ)合，如何(hé)展(zhǎn)望未来市场投资(zī)机会，也非常(cháng)受到市场关(guān)注。

　　陈皓(hào)在(zài)其管理的易方(fāng)达新经济基(jī)金中回顾一季度市场行情时表示，一季度(dù)中国经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的信(xìn)心恢(huī)复会(huì)有一个过程，因此短期持续加杠杆的(de)动(dòng)力不(bù)强，复苏力(lì)度相(xiāng)比市场乐观预(yù)期仍(réng)有一定(dìng)差距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银(yín)行为代(dài)表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但(dàn)也让投资者担心(xīn)这是否只是当下复杂(zá)环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行(xíng)为进一(yī)步增强(qiáng)了(le)未(wèi)来通胀的韧性，也(yě)让美联储在(zài)货(huò)币(bì)政策调整决策时愈加进(jìn)退(tuì)两难(nán)。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇(yù)到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容(róng)生成）”和部分国企相关板(bǎn)块获得了边(biān)际资金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈(liè)、集中的调仓(cāng)行为，则(zé)进一步加剧了(le)市场结构的(de)分化。受益两大(dà)主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化(huà)等(děng)板块表现突出，而新能源(yuán)、金(jīn)融地产等行业则录(lù)得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未(wèi)发掘(jué)到基本面(miàn)驱动(dòng)的投资主(zhǔ)线，本(běn)基(jī)金(jīn)一季(jì)度操(cāo)作(zuò)不(bù)多(duō)，主要包括(kuò)行业(yè)上用医(yī)药替(tì)代了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆(nì)向(xiàng)增(zēng)持了一些(xiē)由于短期基本面一般(bān)或(huò)者机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市值空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看(kàn)，此(cǐ)前连续3个(gè)季度(dù)位列前五(wǔ)大重仓股(gǔ)之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退(tuì)出(chū)该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季(jì)度唯一一只仍保留在前十大(dà)重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持(chí)，对比上一(yī)个季度，陈皓在一(yī)季度(dù)减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上(shàng)一季(jì)度的第二大(dà)重仓股退居(jū)第四大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其(qí)他前(qián)十大(dà)重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股(gǔ)份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新(xīn)进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德(dé)时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积(jī)极的研究，方向上非常认同(tóng)其很可能(néng)是一(yī)次全(quán)新的技术革命，将极大(dà)提升全社会的生(shēng)产(chǎn)效率，但客观(guān)上我们(men)当下的研究认知(zhī)还不具备对相关标的的定价(jià)能力(lì)，尤其(qí)当(dāng)这些个(gè)股快(kuài)速上涨后，也不太符(fú)合我们“以相对合理(lǐ)的(de)价(jià)格买(mǎi)入预期收益率更高(gāo)的资产”这一投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，继续(xù)对产业和(hé)公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即(jí)期涨跌(diē)带来(lái)的多(duō)巴胺(àn)，我们更倾向于通(tōng)过(guò)深入研究获(huò)得(dé)超额认(rèn)知、并最终(zhōng)映(yìng)射到投资上来获得(dé)内(nèi)啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天(tiān)都(dōu)可以做(zuò)选择，但终其一生最重要的其实(shí)也就是(shì)那三、五次，我们(men)平时的不断学(xué)习、反思(sī)、进化(huà)，努力(lì)追寻的(de)正是在每一次关键选(xuǎn)择时将(jiāng)胜率再提升(shēng)一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积(jī)极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了(le)与世(shì)界的(de)链接，中国(guó)在中东、南美等新(xīn)兴市(shì)场获得了更多(duō)实(shí)质性认同的声音和(hé)举动；国内主要城(chéng)市的一二(èr)手(shǒu)房(fáng)销售持续恢复，部分行业已经进(jìn)入库(kù)存周期的尾段，我们可能真的只需(xū)要一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济(jì)带入正循(xún)环。一如当下的(de)证券市场，我们相遇时间的公式 相遇时间怎么求也(yě)衷心的希望(wàng)其能够早日摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力于在(zài)优(yōu)质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总(zǒng)经理朱少醒一季度(dù)持仓(cāng)基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液(yè)依旧(jiù)位居富(fù)国天惠基金前三(sān)大重仓股，金域医学新(xīn)进前三(sān)大(dà)重仓股，这也是(shì)自2021年(nián)以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资料(liào)显示，金(jīn)域医学(xué)是一家以第三方(fāng)医学检验及(jí)病理(lǐ)诊(zhěn)断业务为核心的高科技(jì)服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大平台、大(dà)网(wǎng)络(luò)、大服务、大样本(běn)和大(dà)数据”等资源优势，为全国(guó)各级(jí)医疗机构提供领先的医学(xué)诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除(chú)了金域(yù)医(yī)学(xué)之外，基础(chǔ)化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也(yě)在(zài)一季度新进富国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学业(yè)务增长迅速(sù)，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只个(gè)股则在一(yī)季(jì)度退出(chū)富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充满各种(zhǒng)艰难(nán)挑战的2022年后，一(yī)季度实体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份有了(le)明(míng)显改(gǎi)善。货(huò)币政策保(bǎo)持宽松(sōng)，前(qián)几年实(shí)施的(de)一些收(shōu)缩(suō)性(xìng)行业(yè)监(jiān)管政策放松管制的迹象确认(rèn)。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度(dù)还不是很(hěn)强，但我们应该看到是积极的因素(sù)正在发挥作用持续的进程(chéng)中。更要(yào)重视的是市(shì)场的整体估值依然(rán)处于长周期中很有(yǒu)吸引力的位置，当(dāng)下权益市场处在较好的(de)风(fēng)险收益区(qū)间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维度，我们相信现在(zài)所面临的(de)重重困难(nán)终将找到解决的(de)出(chū)路(lù)。投资者当前选择承受市(shì)场波动对应的预期回报水平的是相当合适的。未(wèi)来我们依然会致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披(pī)露时反复强(qiáng)调，我们并不具备精确预测市(shì)场短期趋(qū)势的可(kě)靠能力，而(ér)把(bǎ)精力集(jí)中在耐心收(shōu)集具(jù)有(yǒu)远大前景的优秀公司(sī)，等待公司自(zì)身创(chuàng)造(zào)价值的实(shí)现和市场情绪(xù)在未来某个时点的周期性回归。个股选择(zé)层面，本基(jī)金(jīn)偏好投资于(yú)具有(yǒu)良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管理层优(yōu)秀的(de)企业。我们认为(wèi)此类企业，有更大的(de)概率能在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的(de)最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业(yè)内知(zhī)名的主投(tóu)大(dà)消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一(yī)季度如何调(diào)仓换股，他又是如(rú)何看待未来市(shì)场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季(jì)报写(xiě)道，一季(jì)度组(zǔ)合(hé)仓(cāng)位和(hé)行业配置没有大的变化，仍然坚持(chí)自下(xià)而上精(jīng)选个股(gǔ)而非择(zé)时的投资风格(gé)，保持合同(tóng)约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益季报来(lái)看，前三大重(zhòng)仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒(jiǔ)也继(jì)续在其前十大重(zhòng)仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对(duì)中国中免(miǎn)加仓力度(dù)最(zuì)大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持(chí)仓，美的集团新进前十大(dà)重仓股之列(liè)，而晨光股份(fèn)退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后(hòu)市表(biǎo)示，刘(liú)彦春表示，一季度(dù)，我国经济温和(hé)复苏(sū)。海外通胀预(yù)期变(biàn)化(huà)对国内资本市场造(zào)成较大扰动。美(měi)国失(shī)业(yè)率(lǜ)水(shuǐ)平再创新低，意味着高利率环境大概率持续更长(zhǎng)时间。气球事(shì)件导致中(zhōng)美关(guān)系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外(wài)风险事件(jiàn)，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济(jì)复(fù)苏、美(měi)国紧缩(suō)后通胀下行仍将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济运行(xíng)正常化需要一(yī)个(gè)过程，特别是居民和中小企业(yè)，需要(yào)时间修复(fù)资产(chǎn)负债表(biǎo)、修复信心。随(suí)着经(jīng)济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今(jīn)年大概(gài)率超预期回升。就近期公布(bù)的社融和(hé)地产数据分析，二季度A股盈利增速有(yǒu)望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映(yìng)出加息过快带来的金融风险，本身会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩(suō)带来的金融(róng)风(fēng)险更多(duō)是流动性问题(tí)，底层资产(chǎn)问题(tí)不大，海外央行及时(shí)救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现金融危机的风险(xiǎn)不(bù)大(dà)。欧美等发(fā)达国家通胀和金融风险并存(cún)，处理难度(dù)较大，这也意(yì)味着(zhe)全球无风险收益率在(zài)相(xiāng)对顶部位置，国家(jiā)之家沟通对(duì)话、加强(qiáng)合作的可能(néng)性(xìng)也(yě)在加大。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在重(zhòng)回正轨的路上。除了继(jì)续(xù)关注整个(gè)经济体发展状况之(zhī)外，我们可(kě)以(yǐ)将目光更多放在微观企业(yè)层面。可以看到很多公司(sī)在(zài)过(guò)去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是(shì)关注宏观数据(jù)，多看(kàn)看(kàn)微观企业(yè)变化可(kě)以让(ràng)内心(xīn)更加(jiā)平(píng)静。我们对全年股票市场(chǎng)有信心，未来(lái)将(jiāng)继续(xù)保持合同约定较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多(duō)相遇时间的公式 相遇时间怎么求在顺周期行业中寻找投资机会。期(qī)待为持有人创造良好收益。

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