金融界4月(yuè)21日(rì)消息(xī) 自国家统计局4月11日发布3月(yuè)份物价(jià)数据后，近(jìn)日关于所谓“通缩(suō)”的话题就(jiù)不绝于耳。摩根(gēn)斯坦利中国首席(xí)经济(jì)学家邢自强今天在CMF演讲(jiǎng)称，现(xiàn)阶段低通胀(zhàng)可能(néng)是我们的优(yōu)势，至少给决策层(céng)提(tí)供(gōng)了(le)充足的(de)政(zhèng)策空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低通胀形势可能(néng)是一种优势

　　而我们从疫情中复(fù)苏走过3个月(yuè)，并且没有采取强刺激，更多(duō)靠(kào)内生动力，由于(yú)我们产能(néng)充(chōng)裕(yù)，供给端(duān)恢(huī)复(fù)略快(kuài)于需求端，通胀暂时起不来(lái)，有利于物价相对(duì)温和的(de)水平。

　　邢自强以(yǐ)欧(ōu)美(měi)发达国家举例，疫情之后(hòu)货币政策强刺激，带来高通胀(zhàng)后果不得(dé)不进(jìn)行加(jiā)息，而矫枉(wǎng)过正(zhèng)的加(jiā)息过程又带(dài)来银行(xíng)业(yè)震荡。在他看来，现阶段低通(tōng)胀可能是我们的优势，至(zhì)少给决策(cè)层提供(gōng)了充足的政策空间，无需担忧通(tōng)胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　他认为，对于近期中国通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)较低可以(yǐ)看得(dé)更乐观一(yī)些(xiē)，不必担心中国(guó)会陷入长期的需求(qiú)低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是一个滞后指标，不会率先(xiān)好转(zhuǎn)，需要经济(jì)环境有明显改(gǎi)善、企业(yè)感到(dào)盈利(lì)、订(dìng)单有比(bǐ)较强的转机，才会慢慢扩张(zhāng)、扩产和招聘。服务(wù)业率(lǜ)先复(fù)苏，就(jiù)业为什么也没有特别明(míng)显改(gǎi)善？邢自强指出，现在还处于经(jīng)济修复阶knocked什么意思，knocking什么意思段，疫情前正常年(nián)份服务业能创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务业只(zhǐ)创造了100万个岗位，两年加起来(lái)少(shǎo)创造了约1300万个(gè)岗(gǎng)位(wèi)。“这是一种隐形的失业，现(xiàn)在服(fú)务业(yè)仅(jǐn)仅(jǐn)是恢复到(dào)2019年(nián)的水平(píng)，要恢复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分(fēn)析，就业相(xiāng)对低迷是有原因的，跟感受到的服务业在回(huí)升并不矛盾(dùn)，“回升只是(shì)补上去(qù)年底(dǐ)的坑(kēng)，还没有回到潜在增速上，只有回到潜(qián)在增速上(shàng)才能够逐(zhú)步消(xiāo)化之(zhī)前积(jī)压(yā)的潜在失业。”邢(xíng)自强判断，服务性行业可能要(yào)逐季恢复，大概在今年底(dǐ)回到(dào)疫情前的增长轨迹(jì)。

　　统计(jì)局、央行纷纷强调没有通缩(suō)

　　4月11日国家统计(jì)局公(gōng)布(bù)3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价(jià)格指数）同比增长0.7％，比(bǐ)上(shàng)月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者(zhě)出厂价格指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅比上月扩大(dà)1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回落，一季度新增(zēng)贷款却(què)创纪录(lù)，引发了关于通(tōng)缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于(yú)经(jīng)济数(shù)据，反(fǎn)映出供(gōng)需恢复(fù)不匹(pǐ)配现状

　　4月20日下午，央行举(jǔ)行2023年一季度金融统计数据有关(guān)情况(kuàng)新闻发布会。央行货币政策司司(sī)长邹澜回应称，我国不存在(zài)长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　邹澜表(biǎo)示(shì)，对“通(tōng)缩”提法(fǎ)要合理看待(dài)，通缩一般具(jù)有物价水平持续负增长、货币供应量持续下(xià)降(jiàng)的特征，且常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。当前我国物价仍在温(wēn)和(hé)上涨，M2（广(guǎng)义货币(bì)供应量）和社融增长相对较快，经济运行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期(qī)的物价回落是因为经济(jì)基(jī)本面和高基数等因素。邹(zōu)澜进一步解释，一方面(miàn)，供给能(néng)力(lì)较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续(xù)加(jiā)快恢复，物流畅通(tōng)保障到位，特别是“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供给(gěi)充足。另一方面，需求恢复较慢(màn)。疫情(qíng)伤痕效应尚未消退，消(xiāo)费意(yì)愿尤其是(shì)大宗消费需求(qiú)回升需要时间(jiān)。

　　此外(wài)，基数效(xiào)应也有所影响。邹澜进一步指出，去年3月(yuè)国际油价暴涨和国内(nèi)鲜菜价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，也带来高(gāo)基数扰动。货币信贷较快增长与物价回落并存(cún)，本质上(shàng)受(shòu)时滞影(yǐng)响(xiǎng)。稳健货币政策注重(zhòng)从供(gōng)给侧发力，去年以(yǐ)来支持稳(wěn)增长(zhǎng)力度持续加大，供(gōng)给端(duān)见效较快(kuài)。但实体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节的(de)效应传导有一个过(guò)程(chéng)，疫情反复(fù)扰动也使企业和居民信心偏弱(ruò)，需求端存(cún)有(yǒu)时滞。总体看，金融(róng)数据领先于经济数据，实际(jì)上反映出供(gōng)需恢复(fù)不匹配的现状。

　　统计局：当(dāng)前中国经济没(méi)有出现通缩，下阶段也不(bù)会出现通缩

　　4月18日(rì)一(yī)季度经济数据发布会(huì)上，国家统计发言人付凌晖就(jiù)近期市场热(rè)议的中国(guó)经济是否会陷(xiàn)入通缩进行(xíng)了回应。他表示，总的来看，当(dāng)前中国经济没有出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩，下阶段也(yě)不(bù)会出(chū)现通(tōng)缩。从下阶段来看(kàn)，物价会稳步(bù)恢复，价格(gé)带(dài)动会(huì)逐步增强。

　　付凌晖称(chēng)，从(cóng)价格(gé)表现来看，由于(yú)去年(nián)基数较(jiào)高，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格涨幅较高，再加(jiā)上国内受疫情影响供(gōng)给偏紧，导致去(qù)年(nián)二季度(dù)CPI涨(zhǎng)幅(fú)都比较(jiào)高，这样影(yǐng)响(xiǎng)今(jīn)年二季度CPI涨幅可(kě)能保持低位，但这不说明(míng)通货紧缩。随(suí)着下(xià)半年(nián)影响(xiǎng)因素(sù)逐步消除，价格会回到(dào)一个合理水平(píng)。

　　通缩成立吗(ma)？券商经济学家激(jī)辩

　　中信证券直言，当前数据呈现复苏(sū)信(xìn)号明显，通缩观点并不(bù)成立，预计下半(bàn)年基数(shù)效(xiào)应消退后，CPI同比增速将(jiāng)开始回升。

　　中金公(gōng)司称，“我们看到的是(shì)回暖(nuǎn)，而非(fēi)通缩”，当前(qián)物(wù)价下降既不全面亦难(nán)持续(xù)，货币供应创新高，经(jīng)济已步入复苏。

　　华泰(tài)宏观(guān)也指出，CPI可(kě)能低估了(le)服(fú)务(wù)业和其他不可贸易(yì)品(pǐn)的(de)通胀。而作为(wèi)（不计入(rù)CPI的）最大的(de)“不可贸易品”，地价和(hé)房价(jià)“再通(tōng)胀”是(shì)更广义的通胀走(zǒu)势(shì)最(zuì)重要的风(fēng)向标之一。华泰(tài)宏观认为，不论是从居民收入、居民消费倾向、还是居(jū)民资产负债表的边际变化而言(yán)，居民消费能力和购房意愿在防疫政策(cè)优化后(hòu)都在修复(fù)，而(ér)非恶(è)化。

　　招(zhāo)商证券提到(dào)，一季(jì)度(dù)CPI走(zǒu)势并不满足(zú)央行对通缩的(de)认定，其主要反映(yknocked什么意思，knocking什么意思ìng)局(jú)部性、外生(shēng)性与阶(jiē)段性现象(xiàng)，货币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走(zǒu)弱看似反常，实则反映疫后(hòu)复苏结构性特点。

　　粤开宏(hóng)观(guān)提到，当前的(de)物价下(xià)行不(bù)是(shì)通缩，而(ér)是与基数效应(yīng)、前期非经济(jì)政策对企业家(jiā)信心的冲击以及疫情后居民风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好下降有关。当前(qián)中国经济仍(réng)在持(chí)续恢复进程(chéng)中，PMI、社融等指标反映经济恢复向好，并且呈(chéng)现出服(fú)务业好于工业、内需(xū)恢复好于外需的特点(diǎn)。

　　国民经济研究所副所长王小鲁称(chēng)，在货币增(zēng)长大幅度超过经济增长的情况下(xià)，所(suǒ)谓“通缩”是个伪命题(tí)。货币(bì)走高，价格走低(dī)，这不是通缩，是产能过剩和消费需(xū)求不(bù)足抑制了价格上涨。这(zhè)种情况下货币(bì)扩张对促(cù)进增长(zhǎng)、扩大需求不仅于(yú)事(shì)无补，反而推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国(guó)君宏观则认为(wèi)，造(zào)成(chéng)当前“类通缩”复(fù)苏的本质(zhì)是货币与有效需求(qiú)或供(gōng)给(gěi)的(de)不(bù)匹配，背后是居民(mín)与企(qǐ)业支出谨慎、地产角色变化、海外市场(chǎng)转向三(sān)个原(yuán)因(yīn)。经济预期在经(jīng)历一轮(lún)上修与下修后，当(dāng)前宏观预期波(bō)动率再(zài)次抬(tái)升，国军宏观认为(wèi)会持续至5月之后，当(dāng)宏观预期波动(dòng)率下降后，“类(lèi)通缩”复苏环(huán)境延续，长端利率依然有小幅(fú)下行空间(jiān)，权益(yì)成长风格会相对占(zhàn)优。

　　国海(hǎi)策略也指(zhǐ)出，通缩(suō)环境下(xià)景气(qì)行业(yè)的稀缺(quē)是促成(chéng)成长牛的(de)重要外部因素，物价水平(píng)的回落多与有效需求(qiú)不足(zú)相关，在(zài)传(chuán)统周期行业景气低迷的环境下(xià)，产业(yè)周期上行的成长行(xíng)业优(yōu)势凸显(xiǎn)。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 knocked什么意思，knocking什么意思