银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌(diē)幅(fú)一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情(qíng)人士说(shuō)，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一共和银行(xíng)已在为(wèi)其部分业(yè)务(wù)寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜(qián)在(zài)的收购方担心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的(de)解决(jué)方(fāng)案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者(zhě)由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国(guó)财(cái)政部(bù)无意干预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能(néng)否在(zài)未(wèi)来的日(rì)子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司是否会(huì)对此家银行发(fā)表“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前(qián)正(zhèng)变(biàn)得越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延续前(qián)一(yī)交易日的(de)跌势，目(mù)前已经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新(xīn)报道称，美(měi)国(guó)联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评(píng)级(jí)，将(jiāng)限制第(dì)一共和(hé)银行从美联储取得(dé)融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择(zé)，无(wú)疑是市(shì)场(chǎng)最引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还(hái)是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通(tōng)胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业(yè)危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当(dāng)前(qián)美国私(sī)人部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击(jī)的(de)影响大约(yuē)将在三(sān)、四季(jì)度出现，短(duǎn)期(qī)经济减速不至于引发美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加(jiā)息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区(qū)银行担(dān)忧(yōu)引发银(yín)行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于(yú)当(dāng)前美(měi)国商(shāng)业银行危机主要是资产负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的(de)产品层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引发系(xì)统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险的(de)可(kě)能(néng)性是较小的，基于(yú)此，美联储也不(bù)会轻(qīng)易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看，政策部门(mén)应对危(wēi)机的速度和(hé)积极性非常高，在(zài)这种形(xíng)式下，去押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概(gài)率比较低的(de)。对于(yú)通胀率，当前市场(chǎng)主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为(wèi)有一(yī)定降息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平(píng)预测下(xià)，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做(zuò)降息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美(měi)国通胀将从几十(shí)年(nián)来的最高水平(píng)进一步回落多(duō)少这一(yī)争论，全(quán)球知(zhī)名机构的基(jī)金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部(bù)信(xìn)托等公(gōng)司(sī)认为，美联储和(hé)其他(tā)央(yāng)行(xíng)将在(zài)加息方面(miàn)取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的(de)目标可能会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和其他央行的政(zhèng)策制定者是(shì)否真的(de)愿意冒让数百(bǎi)万人失(shī)业的风险，换句话(huà)说(shuō)，央行(xíng)们(men)最终(zhōng)可能不得不做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从美国(guó)居(jū)民消(xiāo)费来看，高(gāo)利(lì)率和银行业信贷(dài)收(shōu)紧导致(zhì)消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定(dìng)性事(shì)件，说(shuō)明未来美(měi)国经济继(jì)续减速也是大(dà)概率事件。然而，由(yóu)于美国(guó)居民消费支出(chū)增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还(hái)是(shì)维持正(zhèng)增长，使得市(shì)场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹(dàn)也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重(zhòn当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句g)减速(sù)加(jiā)快(kuài)导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近(jìn)的(de)美国居(jū)民(mín)部门(mén)信用(yòng)卡(kǎ)违约率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经济(jì)下(xià)行的环境下(xià)，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况边际上会(huì)有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本(běn)身资产负(fù)债处于一(yī)个(gè)相对健康的状况，这也(yě)是为(wèi)何(hé)即(jí)便消费信心在恶化，即便(biàn)银(yín)行利率在(zài)飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍(réng)然十(shí)分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外(wài)加息(xī)结(jié)束到降息之间就是(shì)一(yī)个容易出风险(xiǎn)的时(shí)间段；二(èr)是能够激发风险偏好的(de)中(zhōng)国这边的复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点接(jiē)近(jìn)看(kàn)到，在(zài)中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的情(qíng)况下(xià)，市场对全(quán)球经济的预期想(xiǎng)要进一步边(biān)际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观(guān)周期和(hé)前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内(nèi)和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海(hǎi)外的(de)政策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类(lèi)风险资(zī)产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的操作思(sī)路(lù)应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色金属(shǔ)全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所(suǒ)有色(sè)金(jīn)属研究总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整体来(lái)看，有色(sè)金属的全面下(xià)行有两个利(lì)空(kōng)背(bèi)景和一(yī)个(gè)触(chù)发因素(sù)，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期(qī)，资金(jīn)提前流出规避不(bù)确定性风险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美(měi)银行季(jì)报再(zài)爆(bào)利空，引发市场对银(yín)行业危(wēi)机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美元指数快(kuài)速(sù)回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的(de)直接触发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前(qián)宏观情绪(xù)对市场的扰动较大(dà)。市场一直在(zài)衰退论(lùn)和(hé)加息预(yù)期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一方面(miàn)对银行业和全球经(jīng)济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得(dé)加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息(xī)预期降(ji当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句àng)低后又不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息(xī)不应停止，市场(chǎng)又继续(xù)预测(cè)衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有色(sè)金属分析(xī)师何(hé)燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反(fǎn)弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业样本(běn)企业(yè)开工率却(què)出现接连下(xià)降(jiàng)，社(shè)会库存虽(suī)然持(chí)续去化(huà)，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游(yóu)加(jiā)工企业订单难(nán)以(yǐ)为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份的高开(kāi)工透支(zhī)了部分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高走，同时国内(nèi)劳(láo)动节假期即(jí)将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规(guī)避不(bù)确(què)定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利(lì)空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不(bù)会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前(qián)持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体(tǐ)的行业数(shù)据(jù)来看，下(xià)游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢过去也有(yǒu)关(guān)系。此外(wài)，4月(yuè)的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也(yě)不大(dà)，但(dàn)也没能有力提振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到目(mù)前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势(shì)也(yě)表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的(de)市场预期(qī)过于一致，主流观点认(rèn)为(wèi)加(jiā)息已近尾声(shēng)，最坏的(de)时候(hòu)已经(jīng)过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市场过(guò)于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结(jié)果导(dǎo)向很可能使得(dé)加息(xī)时间或者幅度超预(yù)期，这(zhè)样(yàng)市(shì)场就会有超(chāo)预(yù)期(qī)的下跌。最(zuì)主要的是(shì)，有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块多数品种供(gōng)应增加总(zǒng)体比较确(què)定的(de)，需求(qiú)跟(gēn)不上供(gōng)应的增速，整个周(zhōu)期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板(bǎn)块还是持中线偏空思(sī)路，投(tóu)资者(zhě)可(kě)以(yǐ)用振荡(dàng)的(de)策略去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的(de)预(yù)期，更多(duō)的(de)是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对(duì)有(yǒu)色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短期可关(guān)注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋(qū)势的关系(xì)以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投资(zī)者更多(duō)担心(xīn)的是在(zài)多(duō)空分(fēn)歧的位置和时间(jiān)节点(diǎn)突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价(jià)格短线的(de)波(bō)动性，带来(lái)持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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