私募基金(jīn)运(yùn)作即(jí)将迎(yíng)来更全面的(de)新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券投资(zī)基金(jīn)业协会（下称中基协）就起草的《私募证券(quàn)投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资(zī)基金法将私募证券投资基金纳入(rù)统一规范，中基协实施登记备案以来，我(wǒ)国(guó)私(sī)募证券投(tóu)资基金行(xíng)业(yè)发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基(jī)协已登记私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人(rén)9000余家(jiā)，存续私(sī)募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交(jiāo)易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基(jī)金、债券和(hé)场内外衍生品，已经(jīng)成为资(zī)本市场重(zhòng)要(yào)的(de)机构投资者之一。中基协结合(hé)私募(mù)证券投资基(jī)金行业实践，坚(jiān)持规范发展(zhǎn)和问(wèn)题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予(yǔ)以规范(fàn)，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意(yì)见的(de)《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对私募证券投资(zī)基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方面，在募(mù)集及存(cún)续门槛要求上，明确私募证券投资(zī)基金初(chū)始募(mù)集及存续规(guī)模不(bù)得低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订后的(de)《私募投资(zī)基金登记备案办法》（下称《备案(àn)办法(fǎ)》）及配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确了私募登记备案标(biāo)准，其中就提出私(sī)募证(zhèng)券基(jī)金初始实缴募集资金规模不低于(yú)1000万(wàn)元人民币。此次《运作(zuò)指(zhǐ)引》的相关要求(qiú)与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市(shì)场热(rè)议的是，基金合同中应(yīng)当(dāng)明确约定，除市(shì)场(chǎng)波动导致净值变化外，连续60个交易日出(chū)现基金资产净值低(dī)于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券(quàn)投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业(yè)人士(shì)认为，《运作指引》在(zài)衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础上(shàng)，增加(jiā)了存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》出台后，通过(guò)募集资金后再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也(yě)体(tǐ)现行业(yè)的“扶强除劣(liè)”趋势(shì)，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基金开放(fàng)申(shēn)赎频率不(bù)得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合(hé)同应当(dāng)约定投资者不少(shǎo)于6个月(yuè)的(de)份额锁(suǒ)定(dìng)期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合(hé)投资要求(qiú)上，为引导私募证券投(tóu)资基金管理人提升(shēng)专(zhuān)业投资能力，组(zǔ)合投资、分(fēn)散(sàn)风(fēng)险，要求私募证券投资基金采取资(zī)产组合的方式进行投资。单只私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该基(jī)金净资产的(de)25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全(quán)部私募证券投资基金投资于(yú)同一资产的(de)资金，不(bù)得超(chāo)过该资产的(de)25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银(yín)行票据、政策性金融(róng)债、地方政府债券(quàn)、公开(kāi)募(mù)集基金等(děng)中国(guó)证监会、协会(huì)认可的投(tóu)资(zī)品种除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金架构应当清(qīng)晰、透明，不(bù)得通过(guò)设置(zhì)复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌套(tào)等方式规(guī)避监管要(yào)求(qiú)。私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于其他私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者金(jīn)融机构(gòu)发行的资产管理产品的，应当明确约定所投资的私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)或(huò)者资产(chǎn)管理产品不(bù)再(zài)投资除(chú)公开(kāi)募集基金以外的其他(tā)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投(tóu)资要求(qiú)上，明确私(sī)募基金应当以(yǐ)风险管理、资产配置(zhì)为(wèi)目(mù)标开展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交(jiāo)易异化(huà)为股(gǔ)票、债(zhài)券(quàn)等(děng)场(chǎng)内标的的杠(gāng)杆融(róng)资工具(jù)，不得为不适格投(tóu)资者(zhě)提供(gōng)通道服(fú)务，提(tí)出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要(yào)求私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人建立健全内部制度(dù)，遵循投资者利益优先与公(gōng)平交(jiāo)易原(yuán)则，防范利益(yì)输送(sòng)。对量733是什么意思(liàng)化私募证券投资基金在交易(yì)系统安全(quán)、异常交易监控、内部管理、资(zī)料保(bǎo)存、产品命名等方面提出(chū)规范要(yào)求。进(jìn)一步(bù)细化(huà)对(duì)私募证券投资(zī)基金投(tóu)资运作（如(rú)衍生品、境外(wài)资产(chǎn)等特殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模(mó)私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)和私募(mù)证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要求规模以上私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理人定期开展压力(lì)测试、建立风险准备(bèi)金(jīn)制(zhì)度等。具体来看，同(tóng)一实际控制人控制的(de)私募基金管理人在最近一(yī)年度末(mò)合计(jì)基(jī)金管理规模在(zài)20亿元以上的(de)，应(yīng)当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处(chù)置、关于预警线与止(zhǐ)损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至少进行一次压力(lì)测试。私募基金管理人应当结合市场状况和自身管理能(néng)力制(zhì)定并持续更新(xīn)流动(dòng)性风(fēng)险应急预案(àn)，明(míng)确预案触发情(qíng)景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业务，私(sī)募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人应当对投资者资金来源(yuán)的合规性(xìng)进行(xíng)审查，不得由(yóu)投资者或其指定第(dì)三方下达投资指(zhǐ)令(lìng)或(huò)者自行(xíng)负责(zé)投资运作，不得为金(jīn)融机构、其(qí)他私募基金(jīn)管理人(rén)，金融机构(gòu)资产(chǎn)管理产品以及(jí)其他私(sī)募(mù)基金提供(gōng)规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管要求的通道服(fú)务(wù)。

　　一(yī)位私募人士向期货日报(bào)记(jì)者(zhě)表示，综合来看，私募(mù)监管的实际标准在向金(jīn)融机(jī)构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目(mù)前征求意见(jiàn)稿的水平(píng)落实(shí)，执行后(hòu)会快速(sù)抹平(píng)私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金(jīn)方的投放(fàng)偏(piān)好(hǎo)回到策略表现及管理人的(de)整体(tǐ)运营(yíng)和服务水(shuǐ)平(píng)上，而非政策监管红利。这将更(gèn733是什么意思g)有利(lì)于行业(yè)的健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)，回归管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的(de)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为(wèi)减少新老基金的套利(lì)空间，对存量基金针(zhēn)对不同(tóng)情况提(tí)出差异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的(de)整改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投(tóu)资范围(wéi)要(yào)求、开展(zhǎn)通(tōng)道业务、不符(fú)合(hé)最低存续规模等(děng)触(chù)及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后不得新增募集(jí)规模(mó)及投资(zī)者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动(dòng)获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对(duì)于不(bù)符合《运(yùn)作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券(quàn)及衍生品交(jiāo)易(yì)等投资要求的，给予12个(gè)月(yuè)整改过渡期，不强制要求(qiú)修改基金合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作指引(yǐn)》实施后存量基金新募(mù)集的投(tóu)资者要(yào)求(qiú)设置不少于6个(gè)月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基(jī)金合(hé)同(tóng)变更(gèng)的(de)，变更(gèng)后内容(róng)应(yīng)当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合(hé)同存续期限(xiàn)发生变化(huà)的，应当按照《运作指引》修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对(duì)于存量(liàng)基金中无固定(dìng)存续(xù)期限的私(sī)募证(zhèng)券投资基金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改(gǎi)基金合同(tóng)，约(yuē)定明确的基(jī)金存续期，以促(cù)进目前存量永续基金限期(qī)整(zhěng)改(gǎi)。

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