大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令(lìng)军队(拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗duì)进入最高战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备(bèi)状态(tài)与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众(zhòng)与(yǔ)科(kē)索沃(wò)阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察(chá)在冲突(tū)中使(shǐ)用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科(kē)索(suǒ)沃(wò)战争结束后由联(lián)合国托(tuō)管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面宣布(bù)独(dú)立，塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后(hòu)的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期(qī)性核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易商(shāng)周五加大了(le)对美联储将继(jì)续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在(zài)6月(yuè)会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报(bào)报道，交(jiāo)易(yì)员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多(duō)次(cì)降(jiàng)息(xī)。但他们(men)最终承认，基于对期货的(de)押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前(qián)不会(huì)降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性(xìng)。交易(yì)员们现在认为，6月份(fèn)的会(huì)议(yì)可(kě)能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点。市场(chǎng)预计(jì)联(lián)邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工(gōng)品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端为原油的(de)品种，在原油下(xià)跌(diē)幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货能(néng)源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风(fēng)险溢价(jià)将能源危机在期(qī)货市场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进(jìn)入衰(shuāi)退交易(yì)主题(tí)，且目前工业品整体(tǐ)仍(réng)处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前(qián)期(qī)原油价格的下行(xíng)已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国(guó)页岩(yán)油(yóu)非(fēi)常规能源产量增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推动原油供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发生，价(jià)格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如(rú)是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续(xù)带(dài)动(dòng)产(chǎn)业链(liàn)各(gè)环节(jié)累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处(chù)于震荡下行(xíng)的(de)趋(qū)势中，原料煤炭成本(běn)端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期货分(fēn)析(xī)师(shī)刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出(chū)现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货(huò)研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺(cì)激，导(dǎo)致(zhì)行情持(chí)续(xù)低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进(jìn)口煤增加的(de)情况(kuàng)下，市场可(kě)流通(tōng)货(huò)源(yuán)充裕，今年(nián)受到天(tiān)气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在(zài)增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的(de)持续(xù)走弱也与宏观需求(qiú)弱势(shì)以(yǐ)及自身品种的产能(néng)投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫(yì)情(qíng)解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷(mí)，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来(lái)新低，现货(huò)价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格(gé)下跌(diē)幅(fú)度(dù)大(dà)于(yú)原料端(duān)，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论(lùn)核算(suàn)来看，行业整体处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格(gé)不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地(dì)区现货价格回到历(lì)史(shǐ)低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地(dì)企(qǐ)业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱(ruò)周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年(nián)的持续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的(de)需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大(dà)概率是一个产能的上下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决于(yú)需求的(de)恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压(yā)力，进口(kǒu)体量大(dà)的品种将受(shòu)到低(dī)价进口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化(huà)工(gōng)行情难(nán)有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌(diē)后的(de)反弹，而(ér)不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其(qí)是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本(běn)周原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价和(hé)G7在其(qí)年度(dù)领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价(jià)格上(shàng)限的行为都对于油价起到提(tí)振拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗作用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来(lái)看，下半(bàn)年全(quán)球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计(jì)今年(nián)全球需(xū)求同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要(yào)来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时(shí)美国(guó)宣布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进入夏(xià)季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成本端带动油(yóu)化工整体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的(de)关(guān)键原因(yīn)还是(shì)在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存超预期大幅(fú)下降，主要源(yuán)自原油(yóu)进口的(de)大幅下降和随着出(chū)行旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均出现不同(tóng)程度的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油(yóu)表需也环比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预(yù)期，但(dàn)沙(shā)特能源部长发(fā)言力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的(de)收储(chǔ)均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国债务上(shàng)限谈判结(jié)果(guǒ)和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货能化(huà)高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月(yuè)平(píng)均(jūn)价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市(shì)场接受(shòu)度提升。预计(jì)6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本(běn)的(de)加工利(lì)润反(fǎn)而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供(gōng)应(yīng)端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原(yuán)油及成品油(yóu)发运(yùn)船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长(zhǎng)再次(cì)对(duì)原油市场做空者发出(chū)警告，面对(duì)欧美银行业危机和(hé)美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端(duān)不(bù)确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次(cì)减产的小概率事(shì)件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将为(wèi)原油(yóu)带(dài)来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依(yī)然(rán)存(cún)在。原油方面(miàn)，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结(jié)构(gòu)性强于煤化(huà)工的行情仍然(rán)有望(wàng)延续(xù)。

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