从趋势上看，周之(zhī)云认(rèn)为，加息会导致消费者信贷和企业融资(zī)成(chéng)本上升，进而迫使雇(gù)主削减支出包(bāo)括裁员等(děng)，从而减缓经济增长。短期强劲的非农就业(yè)数据会让市场对(duì)于下(xià)半年(nián)货币政策放松进(jìn)程有所改变，进而(ér)对商(shāng)品的(de)流动性溢价部(bù)分有(yǒu)所(suǒ)减(jiǎn)少，但(dàn)从中长期(qī)来看，美国会继(jì)续朝着衰退(tuì)的方向(xiàng)前进，后市继续看(kàn)好贵金属的表现。

　　非(fēi)农数(shù)据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月(yuè)非农就(jiù)业新增人数超预期(qī)将(jiāng)引(yǐn)导贵金属(shǔ)步入调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲高主(zhǔ)要受益于其金(jīn)融属性，尤(yóu)其是市场预计5月是美联储最后一次加息，且预(yù)计9月之后可(kě)能降息(xī)，这导致美元名义利(lì)率回落，在(zài)通胀(zhàng)温(wēn)和回落的情况(kuàng)下(xià)，美元(yuán)实际(jì)利率有了明显的下行。”广州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日(rì)，美(měi)联储议(yì)息会议如期加(jiā)息25个(gè)基点，将政策利率联邦基金(jīn)利率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明(míng)和(hé)鲍威尔在记者发布会上(shàng)的(de)讲话暗示加息临近尾声(shēng)，因(yīn)此美元(yuán)指数和美(měi)债收益率大(dà)幅回落。

　　然而，美联储会(huì)后声明(míng)表示，委员会将密切关注(zhù)未来发(fā)布的(de)信息，并评估(gū)其对货(huò)币政(zhèng)策(cè)的影响，且(qiě)鲍(bào)威尔(ěr)在新闻发布会(huì)上表示，美联储(chǔ)焦(jiāo)点仍在双重使命上。这意味着美联储是(shì)否结束加息需要看到通胀明显回(huí)落。至于是否要开始降息(xī)，需要(yào)看到就业(yè)市(shì)场出(chū)现明显(xiǎn)恶(è)化。从历史经验(yàn)来看，美联储加息(xī)看通胀(zhàng)，降息看就业(yè)。

　　徽商期货贵(guì)金(jīn)属分析师从(cóng)姗(shān)姗告诉记者，美国银行业风波(bō)持(chí)续发酵、经济(jì)走(zǒu)弱(ruò)预期升(shēng)温叠加市(shì)场预期美(měi)联储年内或将降息，贵金(jīn)属振荡偏强运行。美国就业数据(jù)超预期，美债收益率、美元指数走(zǒu)高，贵金属短线大幅下挫。这(zhè)份超预(yù)期的(de)非农(nóng)报告，这让美联储陷入(rù)困境，美(měi)联储(chǔ)希望(wàng)暂(zàn)停加息(xī)，甚至可能(néng)很快就需(xū)要降息，但(dàn)就业市(shì)场并(bìng)不配合，美国就业市场依然强劲，美联储(chǔ)可能在长时(shí)间内维持高利率。

　　光大期(qī)货贵金属分析师展大(dà)鹏告诉记者，4月美国非农就业数据和(hé)时薪(xīn)增速全面超(chāo)预期，表明美国(guó)当前(qián)劳动力市场(chǎng)仍十分强(qiáng)劲，美联储(chǔ)控(kòng)通胀压力加大，这也就意(yì)味(wèi)着美联储可能会在较长(zhǎng)时间内(nèi)维(wéi)持高利率环境，且6月再次加(jiā)息(xī)的预期开始回升。

　　“美国非农(nóng)数据强于预(yù)期(qī)或在短期(qī)提振美(měi)元指数和美债收(shōu)益(yì)率，从(cóng)而(ér)打压贵(guì)金属的涨(zhǎn印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有g)势(shì)，但中期看，美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)会议加息25BP后暗(àn)示停止加息，货币政(zhèng)策进(jìn)入新阶段，市场将加大对下半年(nián)降(jiàng)息的(de)博弈，贵金(jīn)属将(jiāng)获得提振而(ér)走强，使均值平台不断上移。”广发(fā)期货贵金属研究员叶(yè)倩(qiàn)宁表(biǎo)示。

　　记者发现(xiàn)，从2006年和(hé)2018年两轮美(měi)联储停止降息后的(de)表现来看，尽管此(cǐ)后美(měi)国经济(jì)仍市场偏强运行一段时(shí)间，失业率继(jì)续走低，但美联(lián)储(chǔ)并(bìng)未再(zài)次(cì)加息(xī)，而贵金(jīn)属则在(zài)美债收(shōu)益率持续下(xià)行的情况下，呈现(xiàn)振荡走强的趋势(shì)。但(dàn)当前情况不同的是，通胀率(lǜ)相对更高(gāo)，而黄金价(jià)格对(duì)降息并未提前预期更多(duō)。

　　虽然目前距离(lí)降息仍有时间(jiān)，美联储表示美国(guó)银行系统仍(réng)健康并有弹性，但高利(lì)率环境下美国银(yín)行系统风险(xiǎn)并未解除，在第一共和银(yín)行宣布被接管收(shōu)购后(hòu)，因银行业长期(qī)存在的弱点，又(yòu)有(yǒu)多家区域性银行出现(xiàn)股(gǔ)价(jià)暴跌(diē)。存款仍(réng)在持续流出使银行(xíng)融资成(chéng)本(běn)正在攀升，信(xìn)贷收紧将不断向(xiàng)实体(tǐ)经济蔓延，美国2023年一(yī)季度实际GDP年化环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，不仅比去(qù)年(nián)四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远(yuǎn)不(bù)及(jí)预期的(de)1.9％，具体看企业投资和库(kù)存对(duì)GDP拉动转负，但消费的拉动上(shàng)升(shēng)反映出(chū)一定的韧性。未来(lái)随着经济下行压力不(bù)断上升，市场预期下半年美国GDP将(jiāng)出现负增长。“总(zǒng)体上(shàng)在(zài)风险和衰退的共(gòng)同影响下，美债收益率和美(měi)元指数(shù)将持(chí)续承压，避险需求提振下(xià)，贵金属价格有望再创历史新高，长线可维持逢低买入配置思路，短线则可买(mǎi)入黄金和白银虚(xū)值看涨期权把握(wò)突破行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介(jiè)绍说(shuō)，从(cóng)黄金(jīn)的供(gōng)需(xū)数据来看，黄金的需求(qiú)实际(jì)上是明显下(xià)降的。世界黄金协会公布的数据显示(shì)，今年(nián)第一季度剔除场(chǎng)外(wài)交易(yì)的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽(suī)然各国央行(xíng)和中国消费(fèi)者(zhě)需求较高，但其(qí)余投资者(zhě)购买(mǎi)量的(de)减少抵消了这一增长。其中(zhōng)对黄金价格其(qí)关(guān)键作用(yòng)的(de)黄金投资需在一季度同比下降(jiàng)50％左(zuǒ)右(yòu)，较去年四季度有所(suǒ)增长，大约为273.74吨，去年(nián)同期高(gāo)达558.41吨。其(qí)中，实物金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高(gāo)于去年同期(qī)的(de)287.74吨，但(dàn)低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及(jí)类似产品需求下降28.67吨，去年同期高达(dá)270.67吨。白银(yín)方面(miàn)，由于美国(guó)经(jīng)济(jì)指标耐(nài)用品订单等(děng)指标走弱，商(shāng)品属性(xìng)更强的(de)白银因需求受经济下行(xíng)拖累(lèi)而涨(zhǎng)幅受限。因此，金(jīn)银比价大(dà)概率继续攀升。世界白(bái)银协会预计2023年白(bái)银实物消(xiāo)费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联储加(jiā)息25个(gè)基点在(zài)议息前已经被充(chōng)分(fēn)计(jì)提(tí)，议息前的谨(jǐn)慎转(zhuǎn)变为议息后的(de)乐观，因此黄金市场一(yī)度表现(xiàn)为极为乐观，伦敦(dūn)现(xiàn)货黄金甚(shèn)至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且银行业风(fēng)险仍在蔓延(yán)，避(bì)险情(qíng)绪提振贵金属价格。此外，随着经济走弱预(yù)期升温，预计美(měi)联储(chǔ)下半年大概(gài)率暂停加息并(bìng)将(jiāng)进入降(jiàng)息周期，实际利(lì)率或将(jiāng)继续下行，贵金属(shǔ)中长期仍具有较高(gāo)配置价(jià)值。”从(cóng)姗姗(shān)说。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)则认为，对于黄金而言，市场寄希望(wàng)于(yú)美联储最后一(yī)次加息落地然后转(zhuǎn)降息(xī)预(yù)期，从而(ér)刺激价格(gé)继(jì)续高走，从这个角(jiǎo)度考(kǎo)虑(lǜ)黄金确实存在恢复(fù)上行趋势的可能性。但当前(qián)美通胀仍在高位(wèi)，美(měi)联(lián)储货币紧缩动作(zuò)并没(méi)有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可能会(huì)维(wéi)系较长一段(duàn)时(shí)间，且高利率(lǜ)环境到底会对经济和金融市(shì)场产生怎样的影响也(yě)未可知(zhī)，因此在当前(qián)看多观(guān)点出奇一致，且海外看多头寸比较拥挤的(de)情(qíng)况(kuàng)下，对待金价节节攀高的观点谨(jǐn)慎为上。

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