近日，国内上市交易的4只公募商品期货基金陆续公(gōng)布了一季(jì)报。在一季度商品市(shì)场整体下(xià)跌的背景下，4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基(jī)金也表(biǎo)现不佳(jiā)，仅建信(xìn)能源化工(gōng)期货(huò)ETF利润为正。值得(dé)注意的是，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报告期(qī)内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，已实现收益和利润(rùn)方(fāng)面，一季度，建信能(néng)源化工期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实现(xiàn)收(shōu)益(yì)940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收(shōu)益和利润有(yǒu)何区别？4只公募(mù)商(shāng)品期货基(jī)金在一季报中(zhōng)均提(tí)及，本期已实现收益指基金本期(qī)利息收入、投资收益(yì)、其(qí)他收入(rù)（不含公允价值变动收益）扣除相关费(fèi)用和信用减值(zhí)损失后的余(yú)额(é)，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净(jìng)值(zhí)方(fāng)面，截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)超过(guò)10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF资产净(jìng)值分(fēn)别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕(pò)期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超(chāo)过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告(gào)期内，仅建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF实现正增长，净值增长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏(狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现xià)饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF净值(zhí)增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投资者的偏好。从份(fèn)额变动来看(kàn)，除华夏(xià)饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外(wài)，其(qí)他3只商(shāng)品期货基金(jīn)均受(shòu)到净(jìng)申购。截(jié)至3月(yuè)底，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高(gāo)达27％；建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF份额(é)较(jiào)期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额(é)较(jiào)期(qī)初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额(é)较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出(chū)下跌行(xíng)情，华(huá)夏基金认为，主(zhǔ)要原因(yīn)有(yǒu)以下几(jǐ)点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒闭消(xiāo)息在(zài)资本市(shì)场持续发(fā)酵，导致了原(yuán)油以及美豆(dòu)等大宗商品价格下(xià)跌，引(yǐn)领国内豆粕价(jià)格(gé)下挫；其次，国内现货供应相对充裕(yù)，由于加工利润尚可(kě)，加(jiā)之巴西大豆(dòu)丰产(chǎn)上(shàng)市，近(jìn)几个月国内大豆到港量趋于增加，同时(shí)由于下游提(tí)货(huò)消极，油厂豆粕不断累库，部分油(yóu)厂(chǎng)甚至出现胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货(huò)跌幅过(guò)大；最后，需求端低(dī)迷不(bù)振，由于(yú)春节前养殖产(chǎn)品集中出(chū)栏(lán)，春节后一段时(shí)间(jiān)一般是豆粕需求淡(dàn)季，而今年由于(yú)生猪价格持(chí)续(xù)下(xià)行，养殖业复产积极性不(bù)高，加之非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕(pò)需(xū)求更(gèng)是雪上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和(hé)提货量处于偏(piān)低水平(píng)。

　　关于报告期内基金投资策略和运(yùn)作分析，国投瑞银基金(jīn)表示，一季度白银(yín)在初(chū)期(qī)两个月处(chù)于(yú)振荡调整，在(zài)三月份又很快(kuài)反弹至年(nián)初位置。黄金较(jiào)白(bái)银表(biǎo)现(xiàn)更为强势(shì)，金银(yín)比价有所抬升(shēng)。前期走势主要受制于(yú)白银工业(yè)属性及美联储加息预(yù)期升温影响，白银(yín)表现出(chū)更高的波动性。后(hòu)期则主(zhǔ)要是欧美银行业出现(xiàn)流动性危(wēi)机，导致(zhì)避险情绪(xù)高涨，也(yě)大幅降低了市(shì)场对于美联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美联储货(huò)币政策调整(zhěng)节奏与经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵金(jīn)属行情(qíng)，同时也需关注突发(fā)地缘政治(zhì)、金融体系的流动性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅(é)事(shì)件的(de)影响。今年(nián)以来(lái)，美联储已连(lián)续加(jiā)息(xī)两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放(fàng)缓，点阵(zhèn)图(tú)显示美联(lián)储今年或还(hái)有一次(cì)加息(xī)。随着美国加息渐入(rù)尾声，而通胀仍处于高位，宏观环(huán)境(jìng)对贵金属相对有利，贵金属配置(zhì)价值进一步提升。考虑到白银(yín)的高弹性及金银(yín)比价的相对高(gāo)位，建议择机积极配置。

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