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　　申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其(qí)中市值权重最大的(de)是(shì)半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)，该行业(yè)涵盖132家上市公司(sī)。作(zuò)为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未(wèi)来前(qián)景广阔等特点(diǎn)，也(yě)因此成(chéng)为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿(yì)元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业(yè)数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位(wèi)居科技类行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市(shì)公(gōng)司科(kē)技含量越(yuè)来越高。但与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，多数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多(duō)数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实(shí)现营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为(wèi)半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业上市公司(sī)的营收集中度却(què)在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主要由三方(fāng)面(miàn)因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科(kē)技等头部企业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业(yè)平均增速。二(èr)是江波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信息等营收(shōu)体量居前的企(qǐ)业(yè)不断(duàn)上市，并在资本助力之(zhī)下(xià)营收快速增长。三是(shì)当半导体行业处于国产替代(dài)化、自主研(yán)发背景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使(shǐ)得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业(yè)占比不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体行业的(de)归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增速(sù)放缓、芯片(piàn)库存高位(wèi)等因素影响，2022年(nián)行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归(guī)母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归(guī)母净利润增速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关客(kè)户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其较快增速与低(dī)基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分(fēn)立(lì)器件、半导体设备等相关(guān)产品(pǐn)的周转情况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经营造成(chéng)负(fù)面影响。青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)的存货(huò)周转率中位数分(fēn)别(bié)是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经(jīng)营(yíng)风险指标反映行业(yè)是否面(miàn)临库(kù)存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对(duì)股价表现有参(cān)考(kǎo)意义。行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持(chí)平，该(gāi)年(nián)半(bàn)导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半(bàn)导体行业(yè)存货周转率同比增长的(de)13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比(bǐ)下滑(huá)的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率(lǜ)均(jūn)低于行业中位(wèi)水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步(bù)提(tí)升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代升级(jí)、自(zì)主研发(fā)等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上(shàng)游硅(guī)料等原(yuán)材料价格上(shàng)涨、电子消费(fèi)品需求放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片(piàn)元件降价销售(shòu)等因素(sù)有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分点，公司在年(nián)报中也说(shuō)明(míng)了(le)与这(zhè)两方面原(yuán)因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业(yè)最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经(jīng)营体量(lià青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克ng)较大(dà)的(de)公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半(bàn)数(shù)企(qǐ)业研发费(fèi)用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比不(bù)断(duàn)提升

　　在(zài)国(guó)外芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自(zì)主(zhǔ)研发上行趋势的(de)背景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)需(xū)要不断通过研(yán)发投入(rù)，增加企业(yè)竞(jìng)争力，进(jìn)而对长久业绩(jì)改观带来正向(xiàng)促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数(shù)企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上居(jū)前(qián)。综合研发费用(yòng)增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光(guāng)国(guó)微2022年研发(fā)费用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推(tuī)出了国(guó)内首款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电(diàn)路产品进入C919大型客机(jī)供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用(yòng)石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)营收比重来(lái)看，2021年半导体行(xíng)业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金(jīn)投入(rù)。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连续3年(nián)研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有(yǒu)研发(fā)高占比又有(yǒu)研发高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续(xù)三年研发费用占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司思(sī)元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头部公司实现了(le)批量销售(shòu)或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

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