2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的(de)攻坚之年，作(zuò)为新能源(yuán)的(de)重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持(chí)和(hé)行(xíng)业高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上市(shì)企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利(lìkm是公里吗，1km等于多少公里)润不(bù)断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中下游(yóu)板块的盈(yíng)利能(néng)力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院的数(shù)据(jù)显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏(fú)设备行业主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分别(bié)是上(shàng)游的硅(guī)料硅片生(shēng)产加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)。利(lì)润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块(kuài)处于(yú)金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利(lì)润贡献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下行预期(qī)增加，结(jié)合对企业经营数据变(biàn)化的(de)分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价(jià)与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来(lái)说意味着原材料(liào)成(chéng)本得(dé)到控制，利于企业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破(pò)千亿，八成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作为清(qīng)洁(jié)能源(yuán)重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计(jì)发现，行(xíng)业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得的(de)政府补助较2021年增(zēng)加；累km是公里吗，1km等于多少公里计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出(chū)，光(guāng)伏(fú)制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均(jūn)归母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现归母净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去(qù)年电池片环节(jié)尤其(qí)是(shì)大尺(chǐ)寸(cùn)电池处(chù)于供不应(yīng)求的(de)状态，年(nián)内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利(lì)润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈(chéng)现的结果参差(chà)不(bù)齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业(yè)毛利率较高(gāo)；而中下游(yóu)多数板块毛利(lì)率不及(jí)行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料(liào)硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业毛(máo)利率最高(gāo)的板块。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛利率较快提(tí)升，首先是源于供不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏(fú)设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波(bō)动巨大(dà)，但(dàn)从(cóng)2020年(nián)以来的数(shù)据来(lái)看(kàn)，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅(guī)片价格(gé)持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛(shèng)之下(xià)，众多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料(liào)企(qǐ)业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在(zài)2022年(nián)报中提及(jí)量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续(xù)扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模(mó)效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片企业(yè)归(guī)母净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板块平(píng)均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势(shì)，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净(jìngkm是公里吗，1km等于多少公里)利润增长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域(yù)的光伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)和逆(nì)变器毛利率3年来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件毛(máo)利率下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏(fú)电池组(zǔ)件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业不(bù)同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上市公(gōng)司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部(bù)企业(yè)隆(lóng)基(jī)绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家(jiā)企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材(cái)料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影(yǐng)响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在(zài)该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流(liú)市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行业写照，而自2022下(xià)半(bàn)年(nián)硅料硅片价格自高(gāo)位(wèi)走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金(jīn)属工(gōng)业协会(huì)硅业分(fēn)会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区(qū)间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一(yī)季度，大全能源实(shí)现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期(qī)增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同(tóng)比，相(xiāng)较而(ér)言(yán)都有明显下行趋势(shì)，说明当(dāng)前有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大全(quán)能源为例(lì)，2022年一季度存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货(huò)周(zhōu)转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上(shàng)游硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期供(gōng)过于求的局面，在清理库存的(de)阶段下(xià)，硅片价(jià)格还(hái)有进一步(bù)下(xià)行空间。这对于(yú)光伏(fú)电池(chí)组件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对中下游板块(kuài)，将(jiāng)能较(jiào)好控制原(yuán)材料成本(běn)，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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