财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军(jūn)）铁树(shù)开花了！不仅仅是(shì)中国(guó)平安在4月27日迎来(lái)时隔8年的(de)涨停，就(jiù)在5月8日，中信银行、中国银行也(yě)迎来涨停，而上一次涨停分别是13年(nián)前、7年(nián)前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷(shuā)新历史(shǐ)最(zuì)高。

　　有市场观(guān)点将大涨归因(yīn)为两(liǎng)份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发(fā)现央企投资价值促(cù)进央企估值回归”业务交流会暨国新央企股东回(huí)报ETF宣(xuān)介会即将举办；另外(wài)一份则是(shì)沪市(shì)金融业主题座谈会，其中“在服务中(zhōng)国式(shì)现代(dài)化中促进(jìn)金融(róng)业(yè)估值(zhí)提升(shēng)和高质量发展”成为重(zhòng)要议题(tí)。

　　中特(tè)估(gū)成为了市场(chǎng)较长一段(duàn)时期(qī)的热门词(cí)，尽(jǐn)管(guǎn)披上了主(zhǔ)题(tí)、政策(cè)等色彩，底层逻辑是(shì)过去的(de)A股市场对部分传统行业国央(yāng)企的(de)严重(zhòng)低配和低估。说(shuō)到A股的低估值、高分(fēn)红，银行为首的大金融板块首当其冲。上述(shù)5.11会议是为(wèi)此(cǐ)前获批的央企股东回报(bào)ETF发行(xíng)预热，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议(yì)通(tōng)知的推波助澜，“小作(zuò)文”又来(lái)添(tiān)油加(jiā)醋(cù)。一则无头(tóu)无尾的所谓指导意见，要(yào)求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极(jí)大(dà)的传播。

　　低估值、高(gāo)股息(xī)，在经济温和复苏预期之下(xià)，中特估银行(xíng)概念获得资金的(de)青睐。有了多重(zhòng)消息的(de)加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据(jù)以往(wǎng)经验，大金融板(bǎn)块走(zǒu)强往往(wǎng)预(yù)示着行(xíng)情的结束，这一次(cì)历(lì)史(shǐ)是否会重演呢？多位受访人士指出，这种(zhǒng)单(dān)一衡量逻(luó)辑可能(néng)不再(zài)奏(zòu)效，当(dāng)前市场，银行板(bǎn)块(kuài)是(shì)作为“国资含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块行进(jìn)，从去年底开始监(jiān)管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现，中特估有望(wàng)持续为投资者带来(lái)除(chú)稳定股息收益外的收(shōu)益(yì)。

　　银(yín)行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国银(yín)行、中信(xìn)银(yín)行、西安(ān)银行涨停，农业(yè)银行(xíng)、民生银行、工商(shāng)银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银(yín)行股超(chāo)过9成涨幅(fú)超(chāo)过2％。有(yǒu)网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度(dù)来看，银(yín)行板块大(dà)涨早已启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆(bào)发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘(pán)中一度涨停(tíng)，近5个工(gōng)作日涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从(cóng)资金流动来看(kàn)，以(yǐ)规(guī)模最大的华宝(bǎo)中证银(yín)行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘(pán)价创一年新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对(duì)于银行股的(de)大涨，市场早(zǎo)有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承非在5月7日表示，在经济复(fù)苏(sū)不强劲(jìn)情况下，原(yuán)来(lái)看不(bù)起的那些低增(zēng)速的(de)企业，现在(zài)反而显(xiǎn)得难能可贵，因此(cǐ)被忽略高分(fēn)红、深(shēn)度(dù)价值的企(qǐ)业反(fǎn)而受到(dào)追捧。

　　博(bó)时基金权益投资(zī)一部基金经理吴鹏也表示，银行股这波(bō)快速上涨，是其在估值极(jí)度低水平(píng)、股息率武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数(lǜ)具(jù)备一(yī)定吸引力、持仓(cāng)极(jí)度低配、基(jī)本面(miàn)预期极(jí)度(dù)悲观等背景下武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数，配合当前经济弱复(fù)苏整体(tǐ)回报率(lǜ)预期下行(xíng)、中特估(gū)政策背(bèi)景(jǐng)下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节(jié)，银行股等来了久违的(de)上涨，截至5月8日，自今年4月以来(lái)全市场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮(yóu)储、农行(xíng)、交行、西(xī)安等5家银(yín)行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同(tóng)样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年(nián)新(xīn)高(gāo)，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷新近两年(nián)来的最高。中国银(yín)行龙虎榜数(shù)据显示，近三(sān)日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿(yì)元并(bìng)卖(mài)出10.74亿元，4家(jiā)机(jī)构累计买入11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏(péng)所言，估值极度(dù)低(dī)水平、股息(xī)率具备一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度低配(pèi)、基本面(miàn)预期极(jí)度(dù)悲观都是银(yín)行股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至目前，42家A股银(yín)行的平均市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行和(hé)招(zhāo)商(shāng)银行，其余(yú)银行均(jūn)处于“破净”状态(tài)。在(zài)这一轮估(gū)值修复中，有(yǒu)市场人士指出，中字头银行(xíng)目标(biāo)价估值(zhí)最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前(qián)的(de)估值位置，当前(qián)板块交易热度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到，资金对资产质量、让利实体经济(jì)容忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息是银(yín)行股(gǔ)相对于其(qí)他主题板块更强的优(yōu)势(shì)，据财通证券研报，国(guó)有大行近(jìn)五年分红率(lǜ)基本稳定在(zài)30％左右，稳定分红符合价值(zhí)投资和长(zhǎng)期投资需(xū)要。近年来国有(yǒu)大(dà)行股息率(lǜ)也呈逐年提升趋势平均股(gǔ)息率从(cóng)2019年的4.85％提(tí)升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也为(wèi)调仓(cāng)提供了空(kōng)间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银(yín)行(xíng)股占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显著低于(yú)2010年以(yǐ)来均值(zhí)。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经理胡洁(jié)就向财联社(shè)表示，高股息策略以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际可以为(wèi)投资者提供不错的(de)收(shōu)益(yì)。而基本(běn)面稳健、分红率(lǜ)高(gāo)而稳定、估值处于历史(shǐ)低位的银行板块是高股息策略的理想增配(pèi)板块。与此同时(shí)，银(yín)行板块在(zài)一季度是业绩低点(diǎn)。随着大行重定价的(de)压力(lì)过去以及二三季度农商行小微投放旺季的(de)到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，后续(xù)业(yè)绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品投资部(bù)基(jī)金(jīn)经理余展昌也指出，与海外银行对比，在中特估背景下的国内银行仍然具有(yǒu)较好的投资机(jī)会。以国有大(dà)行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估(gū)值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑(lǜ)到海(hǎi)外银行还有(yǒu)大量的商(shāng)誉，国内银行的估值水平是偏低的(de)，本(běn)身就有比较大的修复空间。此外(wài)，他还指出，国(guó)企改革有望(wàng)使得这些问(wèn)题得到改(gǎi)善(shàn)，从而提高银行的利(lì)润增速，持续修复(fù)估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强，有(yǒu)市场观点(diǎn)开始担忧市场行情告一段落。对此，市场人(rén)士认为，站在中特估背景下(xià)去看金融股的爆(bào)发，并不能简单做出市场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分(fēn)析(xī)称，大金融(róng)板块过(guò)去被当成行情结束的(de)指标，其背后通常潜意识映(yìng)射包(bāo)括不限(xiàn)于(yú)大金融爆(bào)发往往(wǎng)代表市场没有别的方(fāng)向、市场进入避(bì)险状态、大(dà)金(jīn)融“吸血(xuè)”严(yán)重等(děng)。但(dàn)从(cóng)当前(qián)的金融股走强(qiáng)来看(kàn)，市(shì)场表现并不存在上(shàng)述问(wèn)题(tí)。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸(xī)血(xuè)”效应并不强，比如(rú)银行(xíng)板块(kuài)近期大幅放(fàng)量，成交量(liàng)约(yuē)为(wèi)600亿，作为(wèi)大市(shì)值(zhí)的板块，这一成交量与甚至部分中小市值板块成(chéng)交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表现也不(bù)是单一的，放眼全市场(chǎng)，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好(hǎo)，因此不(bù)能单一地以过去(qù)大(dà)金融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端(duān)的(de)交易结构容易被表征为市(shì)场波动的前奏(zòu)，但市场(chǎng)变量影响较多、今(jīn)年行情结构差异(yì)巨大，建议不(bù)要单一映(yìng)射分析。

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