银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘(pán)不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅(fú)一度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已(yǐ)在(zài)为其部分业(yè)务(wù)寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心(xīn)承(chéng)担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的(de)大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司(sī)接管该(gāi)银行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财(cái)政部无(wú)意(yì)干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否(fǒu)在(zài)未来的(de)日子继续经(jīng)营下去，也(yě)不知道联(lián)邦存(cún)款保险公司是否会对此(cǐ)家银行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是(shì)联(lián)邦(bāng)存款保险公司的接(jiē)管）目前(qián)正变得(dé)越(yuè)来越(yuè)有可(kě)能，因为(wèi)第(dì)一共和银行找到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告(gào)显示美(měi)国(guó)上周(zhōu)原油库存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱(ruò)的(de)美国经(jīng)济数据(jù)，对美国(guó)经济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新(xīn)报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦(lún)特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然(rán)高企的(de)通胀，一边是银行(xíng)系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市(shì)场(chǎng)最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于(yú)美联储(chǔ)货(huò)币政策，大概率还(hái)是维持(chí)加息的(de)大方向，只不过加息力(lì)度会维(wéi)持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去年(nián)那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增(zēng)速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租(zū)金价(jià)格指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国(guó)银行业危机(jī)引发(fā)了经济减速(sù)，但(dàn)是据(jù)我(wǒ)们测算当(dāng)前美国私人(rén)部门(mén)资产负债表受冲击(jī)的影(yǐng)响大约将在三、四季度(dù)出(chū)现，短期经济减速不(bù)至于引发(fā)美联储货(huò)币(bì)政策转向。从历史上美联(lián)储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加息(xī)并不会因经(jīng)济减速而(ér)转向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危机(jī)主要(yào)是资产(chǎn)负责(zé)错(cuò)配，并非如(rú)2007年次贷危机(jī)时(shí)那(nà)样(yàng)的(de)产品层(céng)层嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发系统性(xìng)风险的(de)可能性(xìng)是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻(qīng)易(yì)改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策(cè)部门应(yīng)对危机(jī)的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式(shì)下，去押注系统(tǒng)性风险发生概(gài)率(lǜ)比较低的。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场(chǎng)认(rèn)为有一定降息(xī)概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者非金(jīn)融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)预(yù)测(cè)下，美联储是不会在7月份(fèn)就去做(zuò)降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的(de)最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知(zhī)名机构的(de)基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部信(xìn)托等公司认(rèn)为(wèi)，美联储(chǔ)和(hé)其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定者是否真的(de)愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人失(shī)业(yè)的风险，换(huàn)句(jù)话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可(kě)能不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月美国消费者信(xìn)心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美(měi)国居民消费来看(kàn)，高(gāo)利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放缓是确(què)定性事件，说(shuō)明未(wèi)来美国经济继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽然(rán)在下(xià)滑(huá)，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温(wēn)，但不至于出发(fā)市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一(yī)点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速加快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的(de)下(xià)降(jiàng)和最近(jìn)的美国(guó)居民部(bù)门(mén)信(xìn)用卡违约率上升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入(rù)状(zhuàng)况边际(jì)上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门(mén)已(yǐ)经经过了(le)十年的去杠杆，本身资产负(fù)债(zhài)处于一个相对健康(kāng)的状况，这(zhè)也(yě)是为(wèi)何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在(zài)继续(xù)扩外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭(kuò)张，这(zhè)显示着美国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当前(qián)市场避险情绪的催(cuī)化(huà)有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外(wài)加息结束到(dào)降息之间就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二(èr)是能够激发风险偏好的(de)中国(guó)这(zhè)边的复苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高点接近看到(dào)，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球(qiú)经济的预期想要(yào)进一步边际改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行业危机(jī)共振(zhèn)成为(wèi)了一个激发(fā)避险情绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出现明显的(de)周(zhōu)期背离，且海外的(de)政(zhèng)策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大幅(fú)度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱的影响下，昨日(rì)的(de)有色金(jīn)属板块全(quán)面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有色金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下(xià)行(xíng)有两(liǎng)个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的(de)概率升至高位，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避(bì)不确定性风险；三(sān)是前(qián)一晚欧美银行(xíng)季(jì)报再爆利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板(bǎn)块全面下行的(de)直接触发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市(shì)场的(de)扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和(hé)加息(xī)预期(qī)之间摇(yáo)摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球(qiú)经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使(shǐ)得加(jiā)息预期(qī)降(jiàng)低(dī)。加息(xī)预期降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市(shì)场又(yòu)继续(xù)预测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有色(sè)金属分析师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需(xū)求(qiú)修(xiū)复的(de)情绪慢慢(màn)平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品(pǐn)种(zhǒng)还在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开局延(yán)续了需(xū)求的强预期(qī)，有色(sè)一度出现触底反弹(dàn)和(hé)冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过(guò)半(bàn)，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行(xíng)业(yè)样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工(gōng)企业订单难以(yǐ)为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高(gāo)开(kāi)工透支了部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不(bù)支(zhī)持价(jià)格高走(zǒu)，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资(zī)金从有色市(shì)场(chǎng)流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调(diào)并不(bù)意外，昨日有色价(jià)格快(kuài)速回落(luò)也(yě)是近段(duàn)时间对利空因素(sù)的集中体(tǐ)现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节(jié)前持(chí)续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍(shào)说(shuō)，从具体(tǐ)的(de)行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如(rú)房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢(màn)过去也有关(guān)系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也(yě)没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘(pán)又会(huì)出(chū)现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的市(shì)场预期过(guò)于一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但(dàn)今年(nián)可(kě)能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因(yīn)为(wèi)美(měi)通(tōng)胀高位(wèi)持续，美联外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭储的(de)结果导向很可能使得(dé)加息(xī)时间或者幅度(dù)超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加(jiā)总体比较确定(dìng)的(de)，需求(qiú)跟不上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块还(hái)是持中线偏空思路(lù)，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的是(shì)反映市(shì)场对(duì)未来(lái)一个(gè)季度(dù)、半(bàn)年(nián)度甚至更(gèng)长时(shí)间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的(de)短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著(zhù)，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势(shì)的(de)关系以及(jí)可能突(tū)发(fā)的(de)风险事(shì)件(jiàn)上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更多担心的(de)是在(zài)多空(kōng)分歧的位(wèi)置和时间节点(diǎn)突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)，从(cóng)而放(fàng)大了价格(gé)短线的(de)波动性，带来(lái)持(chí)仓管理的压力。”他说。

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