5月23日(rì)，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星医药(yào)、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处(chù)于低位水平，具有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在(zài)后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医(yī)药行(xíng)业复(fù)苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步(bù)消退(tuì)，医药行业(yè)的基本面(miàn)正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定的(de)估值(zhí)修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新药(yào)板块的营收与(yǔ)去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达(dá)到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去创新药(yào)和(hé)疫(yì)情受益细分领域(yù)，医药板块中具(jù)有较好成长能力的低估值板块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械(xiè)企业的(de)产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国(guó)内市(shì)场仍未达到(dào)预(yù)期，原(yuán)因在于(yú)近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量(希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思liàng)大部分都被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先，结构(gòu)性(xìng)的(de)分(fēn)化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须(xū)要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要(yào)实(shí)现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的(de)胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复(fù)苏不(bù)及预(yù)期的背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的新(xīn)基(jī)建板块或是(shì)最(zuì)具(jù)有确定性的领域之一(yī)，一定(dìng)程度上或(huò)仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优(yōu)质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉、区域平(píng)衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康委员(yuán)会召开(kāi)新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区(qū)域平(píng)衡(héng)布局。县医(yī)院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫生服务(wù)体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医(yī)院(yuàn)的综合(hé)实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移(yí)，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围(wéi)内解决(jué)奠(diàn)定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按(àn)照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重点加强群(qún)众需(xū)求较大的(de)心血管外科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务。随(suí)着具体政策的(de)出(chū)台，相关的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成像器材(cái)、生命信(xìn)息设备和(hé)心血(xuè)管耗材相(xiāng)关(guān)的板块将会有较大的(de)发展空间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医(yī)疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促进(jìn)更多优(yōu)质(zhì)的医(yī)疗资源向下(xià)扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的(de)背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗器械市场(chǎng)的快速发(fā)展。在政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭(píng)借(jiè)高性价(jià)比的优势加速(sù)进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有较好的(de)产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的研(yán)发(fā)能(néng)力。

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