大(dà)家周末好，先来看下重要(yào)消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状态提(tí)升(shēng)到最(zuì)高(gāo)等级(jí)，并(bìng)紧急(jí)向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞族民众与科索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿(ā)族警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)行政大(dà)楼。目(mù)前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结(jié)束(shù)后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对科索(suǒ)沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这(zhè)一数据(jù)创年内新(xīn)高，美联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食(shí)物(wù)和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪(zōng)与(yǔ)当(dāng)前经济(jì)周期相关(guān)的通胀压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非(fēi)常高(gāo)，处于(yú)1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期货合约交易商(shāng)周五(wǔ)加(jiā)大了(le)对美(měi)联储将(jiāng)继(jì)续加息的(de)押注，数据公布(bù)后(hòu)，这(zhè)些合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基(jī)于(yú)对(du2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号ì)期货的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们(men)预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅(fú)度(dù)低于此(cǐ)前的(de)预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了今(jīn)年(nián)降息的可能(néng)性。交易员(yuán)们现在(zài)认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预(yù)计(jì)联邦(bāng)基(jī)金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近期(qī)化(huà)工(gōng)板块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化(huà)。期货日(rì)报(bào)记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是(shì)下(xià)跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅度不(bù)大的(de)情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以(yǐ)尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端为(wèi)煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师(shī)高明宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机在(zài)期货市场(chǎng)的影射推(tuī)向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的(de)下行已触(chù)碰到中(zhōng)东主要产油国的(de)财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩油(yóu)生产商边际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能(néng)源产(chǎn)量增速持(chí)续不达(dá)预期的(de)情况(kuàng)下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推(tuī)动(dòng)原油供给约束(shù)的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下(xià)行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发(fā)生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的(de)边(biān)际(jì)到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的(de)供需(xū)面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构成(chén2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号g)较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便处(chù)于(yú)震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期(qī)货分析(xī)师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的(de)走势，并(bìng)未(wèi)出现较大(dà)的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本(běn)周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利(lì)好刺激(jī)，导致行情持续(xù)低迷。国(guó)内(nèi)煤炭(tàn)市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可(kě)能(néng)，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化(huà)工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库(kù)存水平偏高(gāo)，价格(gé)承压下行(xíng)，煤(méi)化(huà)工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观(guān)需(xū)求弱势以及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫情几年(nián)之后，并未重启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的需求(qiú)并没(méi)有因疫情(qíng)解封(fēng)后，出现显著恢(huī)复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇(chún)企业(yè)亏损较之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现货价格同(tóng)步(bù)走低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端，利(lì)润修复(fù)过程(chéng)中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货(huò)价格(gé)不(bù)断创下(xià)新低，部分地区现货价(jià)格回到(dào)历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购成本(běn)下(xià)降而(ér)明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大(dà)，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历(lì)过前几年的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素的(de)产能(néng)不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能的(de)上下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情(qíng)况，下半年部(bù)分品种面(miàn)临较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大(dà)的品(pǐn)种将(jiāng)受到(dào)低价进口货源的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其(qí)是(shì)油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于(yú)原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油(yóu)尽管受到(dào)美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)陷入(rù)僵局带来(lái)的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺(nuò)将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上(shàng)限的(de)行为都对于油价起(qǐ)到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需(xū)求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油维持(chí)强势从(cóng)成本端带动(dòng)油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期(qī)大幅(fú)下降，主要源自原油进口的(de)大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品油库存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽(qì)、柴油表需也(yě)环比(bǐ)增加(jiā)50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半(bàn)年(nián)全(quán)球原油(yóu)平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前(qián)，宏(hóng)观层(céng)面的不确(què)定性仍(réng)然会影响市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关(guān)注(zhù)美国债务上(shàng)限谈判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受(shòu)度提升，预计(jì)6月化(huà)工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平(píng)均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作(zuò)。“考虑目前(qián)油价(jià)被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在(zài)原油(yóu)及成品油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性(xìng)的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次(cì)对原油市场做(zuò)空(kōng)者发出警告，面对欧美银(yín)行(xíng)业危机(jī)和(hé)美(měi)国债务上限谈判带来的需求端不(bù)确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发(fā)生(shēng)，二季(jì)度起的(de)基准去库预期仍将为原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下(xià)行的趋势依然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季(jì)是成品油消费高(gāo)峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤(méi)市场中下(xià)游库(kù)存(cún)有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油(yóu)化工结构(gòu)性(xìng)强于(yú)煤化工的(de)行情仍然有望延(yán)续(xù)。

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