上市公司退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带(dài)着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易(yì)日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特转债或(huò)成为首(shǒu)只因正股退市(shì)而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退一里地等于多少米 一里地等于多少公里市整(zhěng)理期，引发投(tóu)资者对可(kě)转债信用风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个(gè)广为流传的说法是，可(kě)转债(zhài)“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前(qián)一(yī)直未出现因正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过(guò)实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约(yuē)历史(shǐ)或将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后(hòu)，依然(rán)可(kě)以执行赎回(huí)和回售等条(tiáo)款，但由(yóu)于(yú)大多(duō)数上市公(gōng)司(sī)是因经营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不(bù)抵债(zhài)、拿(ná)不(bù)出钱(qián)进行赎(shú)回的(de)可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑(duì)付亦(yì)存在很大(dà)不确(què)定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退(tuì)市，投资(zī)者(zhě)蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可(kě)转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市规(guī)则，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市(shì)。过去A一里地等于多少米 一里地等于多少公里股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革(gé)的持(chí)续(xù)推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加(jiā)快(kuài)，常(cháng)态化退市机制(zhì)正在形成(chéng)，以上市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将成(chéng)为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认知了。投(tóu)资(zī)者(zhě)要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路径(jìng)依(yī)赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司(sī)偿债(zhài)能力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在(zài)取舍(shě)标的时(shí)，应(yīng)远离(lí)正股业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较低(dī)、退(tuì)市(shì)风险较(jiào)高(gāo)的标(biāo)的，而(ér)选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良好、估(gū)值(zhí)合理且随市(shì)场下跌估值(zhí)出(chū)现压缩的标的。并(bìng)密切关(guān)注可转债市场风格变化，及时调整配置比例(lì)和(hé)结构，学会在市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟(gēn)上形势(shì)变化(huà)。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理(lǐ)还(hái)有不少空白和盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一(yī)步明确(què)可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后(hòu)是否仍存在交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的(de)风(fēng)险防(fáng)控，强(qiáng)化发行前的(de)信用评级，对于信(xìn)用资质较弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑提高担(dān)保资产与回(huí)售条款(kuǎn)等相关要(yào)求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来(lái)全方位、根本(běn)性的变化。过(guò)去(qù)一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不(bù)能视而不见(jiàn)了。各市(shì)场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转债在内的投(tóu)资方(fāng)法，完善(shàn)配套制度(dù)，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康(kāng)稳(wěn)定发展。

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