国内(nèi)“五(wǔ)一”假期来(lái)了，但海外(wài)市场(chǎng)风险(xiǎn)依旧不容(róng)忽视。在美(měi)国多项重要经(jīng)济(jì)数据出炉后，美联(lián)储(chǔ)也(yě)将召开5月(yuè)议息会议，市(shì)场(chǎng)普(pǔ)遍(biàn)预期将继(jì)续加息(xī)25BP。在(zài)利好(hǎo)利空消息交织下，节后(hòu)市场走(zǒu)势将如何演绎(yì)？

　　美(měi)国第(dì)一共和银行股价(jià)已累计下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一共(gòng)和银行(xíng)的股价收跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度腰(yāo)斩，且(qiě)多次触发停牌(pái)，原因是达成救助协议(yì)以维持(chí)该银行运营的希望在(zài)变得渺茫。该股今(jīn)年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行很(hěn)有(yǒu)可能(néng)会被(bèi)美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第一共和(hé)银(yín)行公布其第(dì)一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行(xíng)股价在接下来的两(liǎng)天内下跌超过(guò)60％，创下(xià)历史新低。目前(qián)包括来(lái)自美国联邦储蓄保险公司(sī)、财政(zhèng)部和美联储的官员正在与其他银行进(jìn)行协调(diào)会(huì)议(yì)，为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围(wéi)加强银行规管

　　在当(dāng)地时间4月28日公(gōng)布的内部审查报告中，美(měi)联储承(chéng)认(rèn)，对于上月(yuè)硅(guī)谷银行的(de)倒闭(bì)案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭既源于该(gāi)行(xíng)自(zì)身风险管理薄弱，也和美联储的审(shěn)查(chá)督导行动拖(tuō)沓(dá)有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查员(yuán)未能采取有(yǒu)力(lì)行动解决硅谷银行越来越多的问题。美联储负责金融业(yè)监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随着硅(guī)谷银行的(de)规模扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得有多(duō)么不(bù)堪一(yī)击(jī)。他们(men)的(de)确(què)发现了风险，却没有采取足够的(de)措施，保证该(gāi)行足够迅速地(dì)解(jiě)决问题。

　　报(bào)告(gào)中，巴尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成因，其中三点都和美联储监管(guǎn)不力有关(guān)。他说，美联储监管者的错(cuò)误部分源于，特朗普执政时的金(jīn)融业改革普遍放松(sōng)了对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还(hái)提到(dào)，美联储的文化转变似乎导致联储的监管变得更宽松。这些变化体(tǐ)现在降低标准、增(zēng)加复杂性(xìng)，以及监管(guǎn)方式不够自(zì)信果断，它(tā)们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银(yín)行业审(shěn)查(chá)员(yuán)已(yǐ)经确定(dìng)了硅谷(gǔ)银行存在导致其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相关风险，但美联储自(zì)身的流程“过(guò)于审慎”，侧(cè)重在采取行动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美(měi)联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构(gòu)的公开审查报告或警(jǐng)告，数量是其他银(yín)行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷(gǔ)银行壮大(dà)，近(jìn)些年美(měi)联储忽视了(le)范围更(gèng)广的(de)问题，比(bǐ)如(rú)该(gāi)行(xíng)多年来一直(zhí)突破内部风险限(xiàn)制，其采用的流动性指标(biāo)却显示，存款基础稳定，其(qí)利(lì)率相关风险还(hái)被评为令人(rén)满意。

　　巴尔(ěr)透(tòu)露，美联储将重新审查，适(shì)用于资产超过(guò)千亿美元银行(xíng)的一系列规定，包括(kuò)压力测试和流动性(xìng)要求，将重(zhòng)新评估，怎样(yàng)监督(dū)和监管一家银行(xíng)对利率流动性风险的(de)风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范围更广泛的银(yín)行强化适用的标准，联储应考虑，让更大范围(wéi)的银行适用标准和的(de)流动性规定(dìng)。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于(yú)超过25万美元(yuán)联(lián)邦保险上限(xiàn)的银行存款(kuǎn)，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求更(gèng)广泛的银行(xíng)考虑到可(kě)出售证(zhèng)券(quàn)的(de)未实(shí)现损益，以(yǐ)便(biàn)让银(yín)行的资本要求更好地匹(pǐ)配其财务状况(kuàng)和风(fēng)险。他(tā)暗示，对资(zī)本(běn)规(guī)划和风险管理不足的公司，美联(lián)储可能(néng)增(zēng)加(jiā)资本或流动性的要求(qiú)，或者限制(zhì)股票回购、股息支付或(huò)高管薪酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜登批准(zhǔn)内华达州和佛罗(luó)里达州重(zhòng)大(dà)灾难声明

　　据(jù)央视新闻消息(xī)，根据美国白宫当地(dì)时间4月(yuè)28日(rì)的(de)声明，美(měi)国总(zǒng)统(tǒng)拜登批准内华达州重大灾难(nán)声明(míng)，他(tā)下令为3月8日至3月(yuè)19日期(qī)间受冬季风暴影响(xiǎng)的地区提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准佛(fú)罗里达(dá)州重(zhòng)大(dà)灾难(nán)声(shēng)明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重(zhòng)风暴影响的地(dì)区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本(běn)分担的基础上提供给州政府和符合(hé)条件的(de)地(dì)方(fāng)政府以(yǐ)及某(mǒu)些(xiē)私(sī)人非营利(lì)组织，用于受(shòu)灾害影响地区的(de)应(yīng)急和修复工作(zuò)。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌(wū)克兰农产品(pǐn)相关(guān)事宜达成原则性协(xié)议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时间(jiān)28日，欧盟委员会执行(xíng)副主席东布罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基(jī)斯(sī)表示，欧盟已采(cǎi)取行(xíng)动解决欧盟(méng)成(chéng)员(yuán)国(guó)和乌克(kè)兰农民的担忧。具(jù)体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚(yà)等国(guó)撤(chè)回(huí)针对乌农产(chǎn)品(pǐn)的单边措(cuò)施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米(mǐ)、油(yóu)菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农(nóng)民(mín)提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧(ōu)盟将(jiāng)继续(xù)推进包(bāo)括葵花籽油(yóu)等产品的(de)倾销调查。欧盟(méng)将进一(yī)步确(què)保乌克兰(lán)农产(chǎn)品通过欧盟(méng)通道(dào)出口到其他国(guó)家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美(měi)国(guó)商务(wù)部最(zuì)新公布的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除(chú)食品和(hé)能源的(de)核心PCE物价(jià)指数是美联储青睐的通胀指(zhǐ)标之(zhī)一。此(cǐ)次公布的数据(jù)再度印证了(le)美(měi)国通胀(zhàng)的居高不下，这加大了美联储5月再(zài)次加(jiā)息的可(kě)能性。报告公布后(hòu)，美(měi)国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务(wù)部(bù)公布的一季度美国宏观(guān)经济(jì)数据显示，美国一(yī)季(jì)度(dù)GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅(fú)不及(jí)市场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公(gōng)布(bù)的一季度核心PCE物价指数年(nián)化环(huán)比初值(zhí)升至4.9％，超出(chū)市(shì)场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德(dé)期货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析(xī)师张(zhāng)晨向期(qī)货日报记者表示(shì)，上述数据显示出美国(guó)经济放缓但通胀(zhàng)水平(píng)依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看(kàn)，他认为一(yī)季度1.6％的增速较去(qù)年四(sì)季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国(guó)经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧(yōu)虑，再加上(shàng)目前欧(ōu)美银行信用危机的尾部(bù)效应持续存(cún)在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削(xuē)弱了美(měi)联储货(huò)币政策(cè)的(de)紧缩预(yù)期，同时增(zēng)加(jiā)了下半年美(měi)联(lián)储(chǔ)降息的(de)预期。”中信建投期货(huò)宏(hóng)观贵金属分析师(shī)罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表(biǎo)示(shì)，由于反映核心个人消费支出在内的(de)一(yī)季度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加上周五(wǔ)晚间公布的3月(yuè)核心PCE数(shù)据也偏强，因(yīn)此(cǐ)美联储5月份加(jiā)息(xī)基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的(de)是年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉(dīng)钉”，此次会(huì)议还(hái)需关(guān)注什么(me)？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析师吴(wú)梓杰认为(wèi)，当前美联储货币政(zhèng)策面临抑制(zhì)通胀以及宏观(guān)审慎两难的(de)抉(jué)择。随着此前(qián)银行业危机(jī)的爆发以及(jí)一季度经济的回落(luò)，美国当前(qián)经济的脆弱性以(yǐ)及下(xià)行压力已经持续增加，但(dàn)是(shì)一(yī)季(jì)度核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出核(hé)心通胀黏性超(chāo)预(yù)期(qī)。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着进行(xíng)政(zhèng)策选择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰(jié)预计(jì)，美联储(chǔ)5月大概率将会保(bǎo)持(chí)加(jiā)息(xī)25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态(tài)或将(jiāng)更(gèng)加注重安抚(fǔ)市场情绪(xù)，强调对宏观风险(xiǎn)的把控，且(qiě)对未来加息的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经对美联储5月加(jiā)息(xī)25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于此次(cì)会议并无最新点阵图和(hé)经济展望公布，因此会议重点在于利率决议声明(míng)及鲍威尔的会后发言两(liǎng)方面。其中，在决议声明方面，可重(zhòng)点观(guān)察措辞调整变(biàn)化情(qíng)况，特别(bié)是能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗(àn)示(shì)。而在会后的新闻发(fā)布会上，需要重点关注(zhù)鲍(bào)威尔对于经(jīng)济与通胀(zhàng)前景、后(hòu)续(xù)货币(bì)政策以及银行业危(wēi)机引发的信贷收缩等方面的观(guān)点论(lùn)述。特别是如果出现“停止加息”等明(míng)显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对(duì)于商品市场还是权益市(shì)场而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此次美联储(chǔ)会议需要关注(zhù)三个(gè)方面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固(gù)性，美联(lián)储是(shì)否会透露其愿(yuàn)意容忍更高水平的通(tōng)胀；二是美联储对于目(mù)前金融(róng)以及经济风险的判断，到底是短期(qī)风险(xiǎn)还是长期风险；三(sān)是美联储未来的(de)货币政策预期(qī)，比如是(shì)否透露下(xià)半年将(jiāng)降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预期风险资(zī)产将继(jì)续回调，美债利率曲线会加(jiā)深倒(dào)挂的程度，对市(shì)场而言偏负面；如果美联储偏(piān)鸽派(pài)，那市场风险偏好会(huì)再度上升，美元指数预计显(xiǎn)著下(xià)行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预(yù)计加(jiā)息结(jié)果(guǒ)不会引起市场较大波动(dòng)，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要(yào)重点(diǎn)关注美联储声明以及鲍威尔(ěr)在(zài)记者会上对未(wèi)来政策路(lù)径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息(xī)的倾向，则市(shì)场或将面临较大的冲(chōng)击，相关(guān)风险资产有意(yì)外下(xià)跌(diē)的(de)风险。”他(tā)说。

　　贵金属(shǔ)市场面临(lín)涨跌(diē)两难局面

　　近(jìn)期(qī)美元(yuán)指数持稳(wěn)，贵金属行情则表现(xiàn)乏力。张(zhāng)晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行业风(fēng)险事件溢出影响逐渐减弱(ruò)，市场(chǎng)对于(yú)美(měi)联储货币政策迅(xùn)速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐(lè)观(guān)预期出现(xiàn)一(yī)定(dìng)修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回(huí)调幅度有限(xiàn)。

　　当(dāng)下来(lái)看(kàn)，他(tā)认(rèn)为(wèi)贵金属市(shì)场在(zài)利多、利空(kōng)因(yīn)素间来回拉扯。利(lì)多因素(sù)方面(miàn)，美联储加(jiā)息临近尾声，对贵金(jīn)属价格的压制边际减(jiǎn)弱。同时(shí)，美(měi)国经济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风(fēng)险事件余波反复，不断(duàn)激(jī)发市场避险情绪(xù)。从(cóng)更为宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴未(wèi)艾，各(gè)国(guó)央行(xíng)强化黄金资产储备(bèi)功能，使得央行“购金潮”经久不息。上(shàng)述(shù)种种因素(sù)均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市场和美联储对(duì)于后续货(huò)币政策之间(jiān)的预期(qī)差，以及美国经(jīng)济层面(miàn)的韧(rèn)性(xìng)犹(yóu)存。“特别(bié)是(shì)就业(yè)市场尽管过(guò)热态势(shì)有所缓和，但(dàn)无论是新增非农就(jiù)业人数(shù)还是失业率(lǜ)指标，还(hái)远未触及经济(jì)衰(shuāi)退以及美(měi)联储货币政策转向的阈值区间，这极有可能造(zào)成通胀(zhàng)回归波折反复，进而引(yǐn)发(fā)美联储货币政策前(qián)景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在(zài)5月美(měi)联储议息会议落地后的一(yī)段时间(jiān)内，市场仍然会延续(xù)上述的(de)修(xiū)正走势(shì)，美联储还需(xū)在更多数据指(zhǐ)引(yǐn)以及银(yín)行风(fēng)险事件落(luò)地后(hòu)，再相(xiāng)机作(zuò)出政(zhèng)策调整，而在此(cǐ)之前预(yù)计仍会延(yán)续(xù)当前(qián)“走一(yī)步看一步”的决策思路。而市(shì)场对(duì)于年内(nèi)降息的乐观预期(qī)的(de)修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻(luó)辑有两条主线：一是(shì)美(měi)国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系(xì)下美(měi)元(yuán)的趋(qū)势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债(zhài)实际(jì)利率的变化(huà)，但是最近这种联系正在脱钩，央行购(gòu)金(jīn)以及(jí)美元(yuán)结算体系的变化使奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒得贵金属获得了越来(lái)越多的金(jīn)融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金(jīn)属多头驱动(dòng)的逻辑奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒还没结(jié)束，且(qiě)近期的表现也是易涨难(nán)跌。从资(zī)产配置(zhì)的(de)角度来看，仍推荐将贵(guì)金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一(yī)定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一(yī)方面，美(měi)国经济下行以及欧美(měi)银行业(yè)风险带来的避险(xiǎn)情(qíng)绪对(duì)贵金属价格仍有一(yī)定(dìng)支撑，但边(biān)际减(jiǎn)弱；另一方(fāng)面，美国通(tōng)胀高位带(dài)来的加息预测，未能对贵金(jīn)属形成有力的回落压(yā)力。因此，他(tā)预计(jì)贵金(jīn)属市场整体(tǐ)仍以(yǐ)高位振荡为主，在(zài)基准假设下，贵金属交易(yì)主线将(jiāng)回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对于美(měi)联储降息的预期仍大(dà)幅(fú)领先美联储的官(guān)方预期，预计在高通胀压力下，市(shì)场对(duì)降息预期的修正或(huò)将带来金银价格的(de)进一(yī)步(bù)回调。

　　市场人士提示，随(suí)着国内“五(wǔ)一”长假开启(qǐ)，还须警(jǐng)惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键数(shù)据较多，导致市(shì)场情绪波澜起伏，同时基(jī)本面因(yīn)素也多空交织(zhī)，海外市场容易出(chū)现(xiàn)巨幅波动(dòng)。同时，国内(nèi)“五一”假期结束(shù)后，市场将直(zhí)面美联储5月利率(lǜ)决议落地(dì)，他预计(jì)美联(lián)储(chǔ)会议结果或(huò)将偏鸽，因(yīn)此(cǐ)推(tuī)荐节后(hòu)逐(zhú)渐增加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越(yuè)5月美联储(chǔ)议息会议等重要事件，加之银行业危机(jī)及债务上限问题悬(xuán)而(ér)未(wèi)决，投资者要防(fáng)止过分押注(zhù)引发的风险。假期后可(kě)关注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多(duō)单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由(yóu)于国内(nèi)“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰逢(féng)海(hǎi)外美联储会(huì)议这一关键时间节(jié)点，投资(zī)者(zhě)若保(bǎo)留头寸(cùn)过节(jié)，则要保持头寸有足够(gòu)安全边(biān)际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表示，节(jié)后贵(guì)金属或将迎来更加明确的(de)方向(xiàng)性行(xíng)情，可根据美联储议(yì)息会议(yì)给出的指引，对贵金属进行相应(yīng)布局。

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