金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻(wén)发布会(huì)。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱(ruò)于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些？国家统计(jì)局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民(mín)经济综合(hé)统计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应称(chēng)，当前(qián)价格低(dī)位运行主要是阶段性的(de)，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶(jiē)段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回(huí)落的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段(duàn)性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价(jià)格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是(shì)充(chōng)足(zú)的。进(jìn)入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季(jì)，猪肉价格(gé)下行，也带(dài)动了食品价格的(de)回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价(jià)格(gé)降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能(néng)源价(jià)格总(zǒng)体上趋于回(huí)落，对国内居(jū)民消费汽(qì)柴油(yóu)价(jià)格(gé)输(shū)出(chū)型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降(jiàng)价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了(le)价格的下(xià)行。我们看到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期(qī)受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入(rù)到上涨周期等因素的影响，食(shí)品(pǐn)价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在(zài)这些因素(sù)共同影响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到(dào)短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会(huì)恢复常态化运行，服务(wù)需求稳步(bù)扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价(jià)格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续(xù)两个(gè)月回(huí)升。未来(lái)随着服务消费需(xū)求带动(dòng)增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗商品价(jià)格与国际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世(shì)界经济恢(huī)复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需(xū)求(qiú)不(bù)足。经济恢复常(cháng)态化(huà)运行以后，部(bù)分行业(yè)产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对(duì)不(bù)足，价格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持(chí)续增加，而(ér)电煤需(xū)求(qiú)季节性减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季，价格(gé)降幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价格(gé)出现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价(jià)格变动翘(qiào)尾下拉(lā)影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况来(lái)看，国际(jì)输入(rù)性影响(xiǎng)还(hái)会持续，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短(duǎn)期下行情(qíng)况还会延续。但(dàn)是随着国内(nèi)经(jīng)济恢复，市(shì)场(chǎng)需(xū)求(qiú)回(huí)暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发(fā)布(bù)的一季度货币政策(cè)报告也提及(jí)通缩。报(bào)告提到(dào)，我国通胀水平处于温和区(qū)间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时(shí)间差和基数效(xiào)应有关(guān)。我国经(jīng)济运行开局良好(hǎo)，同(tóng)时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在负值区间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若经济保持正(zhèng)常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落(luò)的(de)影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落(luò)客观上(shàng)有以下(xià)因素：

　　一是供给(gěi)能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支(zhī)持(chí)下，国内生产持续(xù)加快(kuài)恢(huī)复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项(xiàng)保持在(zài)较高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定(dìng)、物流渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充足。

　　二是(shì)需(xū)求复(fù)苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经济(jì)生(shēng)产、分配(pèi)、流(liú)通、消费等环节本身(shēn)有个(gè)过(guò)程(chéng)，加(jiā)之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民(mín)超(chāo)额储蓄向消费的转化受(shòu)收入(rù)分配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别(bié)是汽(qì)车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民出现提前(qián)还(hái)贷(dài)现(xiàn)象，也(yě)一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应明显。去(qù)年国际油价(jià)一度逼(bī)近(jìn)140美(měi)元大关，今年以来已回落(luò)至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料的(de)同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜(cài)价格反季节上(shàng)涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济(jì)数据同样存在明显基(jī)数效应，去年(nián)二(èr)季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今(jīn)年(nián)二季(jì)度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未(wèi)来几个月受(shòu)高基数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性(xìng)保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应将进一步显现，市场机制发(fā)挥充分作用，经济内生动力(lì)也在(zài)增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和(hé)抬(tái)升，年末可能回升至(zhì)近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格(gé)持(chí)续(xù)负增(zēng)长，货币(bì)供应(yīng)量也具有下降(jiàng)趋势，且(qiě)通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍(réng)在泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文(zài)温和上涨(zhǎng)，特别(bié)是核(hé)心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济(jì)运行持(chí)续好(hǎo)转，不符(fú)合(hé)通缩的(de)特(tè)征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求(qiú)基本(běn)平衡，货(huò)币条(tiáo)件合(hé)理适度，居民预(yù)期稳定(dìng)，不(bù)存在(zài)长期通缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可(kě)以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论(lùn)？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济(jì)短周期(qī)波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显示(shì)，经济的周期性波动(dòng)主要(yào)由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变(biàn)化而(ér)变(biàn)化(huà)，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价(jià)格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续修(xiū)复，显示经济处于(yú)复苏泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文初(chū)期(qī)。以企业(yè)中(zhōng)长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来(lái)持(chí)续回升，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个(gè)季(jì)度左右的经(jīng)验规律，本(běn)轮(lún)信用扩张会带动经(jīng)济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外(wài)需等影响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价(jià)格回(huí)落(luò)，及油、气价(jià)格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务(wù)、衣(yī)着(zhe)等价格逐(zhú)步抬(tái)升。伴(bàn)随拖累(lèi)减(jiǎn)弱(ruò)、需(xū)求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏(sū)初期，资金存(cún)在一定空转较为(wèi)常见。经验显示(shì)，资(zī)金空转多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留(liú)在金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去(qù)年底以来也有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金融(róng)机构(gòu)，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企业(yè)之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同(tóng)，使得信(xìn)用派生驱动和(hé)表(biǎo)征不同(tóng)过往，企业有(yǒu)效(xiào)信用派生自去年9月以来持续(xù)改善，而房地产相关融资拖累(lèi)总体信(xìn)用派生(shēng)。传(chuán)统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张以房地产驱(qū)动为主，使得(dé)居民贷款增长(zhǎng)明(míng)显快于企业；相较之下(xià)，本(běn)轮信用修复主要靠(kào)企业融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从去年9月(yuè)开(kāi)始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带来的经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度(dù)以来，资(zī)金加速流向制造业(yè)，而(ér)房地产(chǎn)相(xiāng)关融资显著(zhù)弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表(biǎo)现(xiàn)显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产；伴(bàn)随(suí)融资的持(chí)续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症(zhèng)”或(huò)被(bèi)过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家(jiā)容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调(diào)整(zhěng)，放大了“春节(jié)效应”带来(lái)的(de)经(jīng)济(jì)波动，部分高频(pín)指标报复性(xìng)反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活(huó)动(dòng)多在2月底之(zhī)后走弱，偏(piān)生产端略晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开(kāi)始，消费(fèi)动能或(huò)被低估(gū)，前(qián)半(bàn)程靠居民(mín)出(chū)行和企业消费，后(hòu)半程靠居(jū)民(mín)消费能力的(de)恢(huī)复。出(chū)行意(yì)愿的持续改善(shàn)、企业经营活动正常化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消费修复持续(xù)性和(hé)弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服(fú)务业，及稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐步修(xiū)复，有助于推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积极”信号也在(zài)累积。地产(chǎn)大周(zhōu)期向下已(yǐ)是共识，地产(chǎn)链条修复会(huì)弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给(gěi)增多、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚(péng)改(gǎi)加(jiā)码(mǎ)（可比(bǐ)口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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