5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来持(chí)续(xù)处于低(dī)位水平(píng)，具有较(jiào)大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还(hái)有(yǒu)新的业绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度(dù)的(de)影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行(xíng)业的基(jī)本(běn)面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的(de)估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块(kuài)市(shì)值(zhí)/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数(shù)据来(lái)看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板块中具有较好成(chéng)长能(néng)力的低估值板块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药(yào)、器(qì)械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍(réng)未(wèi)达到预期，原因在(zài)于近几年(nián)来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明(míng)显的，传统药(yào)企必(bì)须要给创(chuàng)新留出(chū)空间，比如在过去(qù)的(de)三年中，港股创新药企的年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需求复苏不(bù)及预期(qī)的(de)背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是(shì)最具有确(què)定(dìng)性的(de)领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度(dù)上或仍区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来r: #ff0000; line-height: 24px;'>区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推(tuī)进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会(huì)，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下(xià)移、区(qū)域平衡布(区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来bù)局。县医院作(zuò)为(wèi)县级(jí)医疗(liáo)卫生服(fú)务网络(luò)的(de)龙头，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务(wù)体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委(wěi)通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不(bù)断提(tí)高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的下移，通过(guò)城(chéng)市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在(zài)市县范围内解(jiě)决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接下来的(de)工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建(jiàn)设(shè)任务。随(suí)着具体(tǐ)政策(cè)的出台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生命(mìng)信息(xī)设备和(hé)心血管耗材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的发展空间。其(qí)中的个股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随(suí)着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的(de)分(fēn)布(bù)将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗(liáo)资(zī)源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领域的(de)基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械市场的快(kuài)速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加(jiā)速进入医(yī)院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续加(jiā)强，国产(chǎn)替(tì)代(dài)将逐步加速，相(xiāng)关(guān)大(dà)型(xíng)医疗器(qì)械的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的(de)机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注国(guó)内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性(xìng)能、较(jiào)好的(de)渠(qú)道和较强的研发(fā)能力。

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