原本(běn)被视为极其艰难(nán)的2022年，白(bái)酒上市企业(yè)却又一次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年报(bào)及2023Q1财报已经披露(lù)完毕(bì)，整体(tǐ)来看(kàn)，稳(wěn)健增长依然是(shì)白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白(bái)酒企业营(yíng)收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企业(yè)营(yíng)收净利再创新高，14家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收(shōu)取得了两(liǎng)位(wèi)数增长。在打响疫情后首个(gè)春(chūn)节(jié)动销(xiāo)战后，今年(nián)一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显(xiǎn)示(shì)15家企业拿下两位数(shù)增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年(nián)，外(wài)部环境对白(bái)酒造成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新(xīn)的(de)业绩来看，头部酒企的抗压能力足(zú)够强大，经营(yíng)稳定，且引导行业结(jié)构性(xìng)增长。但随着白酒行业(yè)集(jí)中度提升(shēng)，头部(bù)酒企持续向前(qián)，非名酒品(pǐn)牌难以望其(qí)项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏间(jiān)，正处于新一轮调整周期的白(bái)酒行业，分化加(jiā)剧。而(ér)今年，白酒企业的(de)一个共同主题是去库存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业(yè)协会公布的数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分别占(zhàn)去了53％和(hé)59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的表现之一是优势品牌正在持续拥抱红利(lì)。白(bái)酒(jiǔ)产量、销量已经连(lián)续多年下降(jiàng)，行业(yè)集(jí)中度(dù)不断(duàn)提升，存量竞争格(gé)局下企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行(xíng)业内部强者(zhě)恒(héng)强，“名酒时代(dài)”背景下(xià)，头部酒企成为(wèi)产业经济(jì)增长的主(zhǔ)要(yào)动力。年报显示，头(tóu)部名酒企业基本保(bǎo)持(chí)了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜(bǎng)前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也(yě)在2022年首(shǒu)次突(tū)破千亿大关(guān)。

　　举例而言(yán)，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长19.55％。今年一季(jì)度营(yíng)收393.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同比(bǐ)增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹蓬告(gào)诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持(chí)了良性的增长，疫情(qíng)放开后消费场(chǎng)景的多(duō)元化，对(duì)于中(zhōng)国白酒的(de)复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一个特征是，在过去取得(dé)了稳定增长(zhǎng)和快速发展的企业，基本形成了(le)中高端驱动增(zēng)长的发(fā)展模式，这在年(nián)报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍(shě)得等，产(chǎn)品上(shàng)除(chú)高端一如既(jì)往强势以外，其中高端产(chǎn)品销(xiāo)量都(dōu)以超(chāo)两(liǎng)位(wèi)数的涨幅增长(zhǎng)。头(tóu)部品牌产(chǎn)品线(xiàn)全(quán)价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约(yuē)而同都在(zài)进行产品结构优化(huà)。

　　也正是因(yīn)为(wèi)产品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技(jì)改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区(qū)的优质产能的释(shì)放。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是(shì)企业为持续(xù)保持结构性增长做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名(míng)酒业分析师(shī)蔡(cài)学飞告(gào)诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持续(xù)走(zǒu)强，并且(qiě)利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压(yā)非名酒市场，而(ér)基于品类和(hé)产(chǎn)品的名(míng)酒(jiǔ)格(gé)局很快形成，中(zhōng)国酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白(bái)酒行业(yè)数据显示，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计增长5％，利润累(lèi)计增长(zhǎng)了(le)71％。透过2022年(nián)白(bái)酒上市企业财(cái)报发现(xiàn)，除头部酒企强者恒强外，二三(sān)线(xià日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家n)品牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市(shì)企业中，规模(mó日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家)在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据浮动为(wèi)2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年(nián)上升到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进(jìn)一(yī)步变成7家，在前(qián)一年的6家(jiā)基础上新增(zēng)了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍(shě)得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块、徽酒板块的(de)二级梯队(duì)，都是在(zài)各自(zì)省(shěng)内有(yǒu)一定话语权、有较大市场规模、省(shěng)外市(shì)场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们(men)之间此(cǐ)起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分化(huà)加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样(yàng)完(wán)成产品升级(jí)和全国化(huà)布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力特（600日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利(lì)、经营性现(xiàn)金流(liú)的(de)下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举例而(ér)言，今年(nián)一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因(yīn)为去年同期基(jī)数较高，以及公司主动进行了(le)策(cè)略调(diào)整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种(zhǒng)子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业(yè)务(wù)体量和(hé)利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长(zhǎng)有(yǒu)限(xiàn)，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对(duì)此，金(jīn)种子在年报中归咎于(yú)品牌(pái)、营销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛(máo)利率来看，20家(jiā)白酒上市(shì)企业中，有(yǒu)17家企业(yè)毛(máo)利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家(jiā)企业毛利(lì)率低于(yú)50％。且有15家(jiā)企业毛利率(lǜ)与(yǔ)上年同期相(xiāng)比增(zēng)长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企(qǐ)业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈(yíng)利能力(lì)，但透过年报，白(bái)酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅来看(kàn)，泸州老(lǎo)窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库(kù)存同比增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒外，其(qí)他酒企库存(cún)增长基本(běn)都在两位数以上。

　　合(hé)同负债情况亦能一(yī)定程度上反映(yìng)当前渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债(zhài)下滑，其(qí)中酒鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超五成(chéng)。截至今年一季度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研(yán)究院专家、中国酒业资深(shēn)评(píng)论员(yuán)肖竹青告(gào)诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩(jì)非常优秀。但是我们(men)发(fā)现整个(gè)市(shì)场除了茅台供不应求以外，其(qí)他产品都存在价(jià)格倒(dào)挂(guà)现象(xiàng)，这(zhè)说明除茅台以外社会库存很大，对白酒发展来(lái)说存在(zài)隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计(jì)今年下半年中秋(qiū)节后有望成为酒业重回正(zhèng)轨(guǐ)发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了(le)同样的看(kàn)法，他认为，随着国家经济(jì)面的恢复(fù)以(yǐ)及社(shè)会(huì)活动的(de)复苏，会加速去库存，特别(bié)是名酒(jiǔ)库存会得(dé)到(dào)很(hěn)大的缓解，但(dàn)是区域中(zhōng)小企业(yè)仍然会面临不小的(de)库存压(yā)力(lì)。

　　日前，五粮(liáng)液在(zài)投(tóu)资者关(guān)系互动平台回答(dá)投资者关(guān)于(yú)库存(cún)的问题(tí)时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道(dào)库存量(liàng)不(bù)到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在(zài)过去三年，受疫情影响线下消(xiāo)费场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会库存(cún)积压。从(cóng)产能(néng)来看，近十年(nián)来白酒产(chǎn)量在(zài)不(bù)断(duàn)下降，白酒产业存(cún)量(liàng)产(chǎn)能过剩是不争的事实，未来仍然是趋(qū)势之一。加之消费观念(niàn)、消费习惯的变化，即(jí)使是疫情后消费场景(jǐng)大规模恢复(fù)的(de)前提下，白酒去库存依(yī)然(rán)需要时(shí)间。

　　而为去库存，全行业各环节都在(zài)努力，其中最关键的是，亟需(xū)库存消化能力强(qiáng)劲的(de)新渠道。可(kě)以看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在营销(xiāo)上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数(shù)字(zì)在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化得(dé)快，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就能在新周(zhōu)期中胜出。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家