银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一(yī)共和(hé)银(yín)行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人(rén)士说，几个(gè)星期以来(lái)，第一共和(hé)银(yín)行已(yǐ)在为其部分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心(xīn)承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第(dì)一共(gòng)和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者(zhě)由美手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行(xíng)，并为所有存(cún)款提(tí)供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士报道，白(bái)宫或(huò)美国财政部无(wú)意干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不(bù)知(zhī)道这(zhè)家(jiā)银(yín)行能(néng)否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司(sī)是(shì)否会(huì)对(duì)此家银行发表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因(yīn)为第(dì)一共和银(yín)行(xíng)找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报告显示(shì)美国上(shàng)周原油库存降幅(fú)大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退的(de)担忧增加(jiā)，油价周三延续前一(yī)交易日的跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道称，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制(zhì)第一共(gòng)和银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看(kàn)来(lái)，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维持加息的(de)大方向，只不过(guò)加息力(lì)度会(huì)维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业(yè)危(wēi)机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期(qī)经济减速(sù)不至于(yú)引发美联储货币政策转向。从(cóng)历(lì)史上美联储加(jiā)息(xī)的经(jīng)验来(lái)看(kàn)，高通胀下(xià)的美联储加息并(bìng)不(bù)会因经济减速(sù)而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国(guó)地(dì)区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危机(jī)主要(yào)是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)暂(zàn)难(nán)发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的(de)事(shì)件来(lái)看，政策部门应对危机的速度和积(jī)极性(xìng)非常高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去押注系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从几十(shí)年来的最高水平进一(yī)步回落(luò)多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基(jī)金经理们也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中，一方(fāng)是(shì)安(ān)联环球投资和西部(bù)信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即(jí)使这意味着(zhe)继(jì)续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和(hé)其他(tā)央(yāng)行的政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国(guó)消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和银行(xíng)业(yè)信贷收(shōu)紧(jǐn)导致(zhì)消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是(shì)确定(dìng)性(xìng)事件(jiàn)，说(shuō)明(míng)未来(lái)美国(guó)经济继续减(jiǎn)速(sù)也是大(dà)概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持(chí)正增长，使得市(shì)场避险情绪(xù)短期虽(suī)有升温，但(dàn)不至于出发市(shì)场系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金属温和(hé)反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一(yī)点。不过(guò)，随着(zhe)美国居民利(lì)息支出占可支配收入的(de)比(bǐ)例越来越(yuè)高，未来并(bìng)不排(pái)除由于经济严(yán)重(zhòng)减(jiǎn)速(sù)加快导致大规模恐慌再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下降和最近的美国居(jū)民(mín)部(bù)门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的(de)，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门的资(zī)产负债表(biǎo)和收入状况边际上(shàng)会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居(jū)民部门(mén)已经(jīng)经过了(le)十年的去杠杆(gān)，本(běn)身(shēn)资产(chǎn)负债处于一个相(xiāng)对(duì)健康的(de)状况，这(zhè)也是(shì)为(wèi)何即便消(xiāo)费(fèi)信心(xīn)在(zài)恶化，即(jí)便银行利(lì)率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民(mín)部(bù)门的需求仍然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面(miàn)的(de)背(bèi)景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结(jié)束到降(jiàng)息(xī)之间就是一个容(róng)易出风险的(de)时(shí)间段；二是能够激发风险偏(piān)好(hǎo)的中国这(zhè)边的复(fù)苏环(huán)比高点已经(jīng)看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激(jī)政策的(de)情况下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步(bù)边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银(yín)行业危机(jī)共振成(chéng)为了一个激(jī)发避险情绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前(qián)几年有所(suǒ)不(bù)同，国内和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的政策部(bù)门(mén)应(yīng)对危机(jī)的(de)速度又很快，所以不至于(yú)出现单边(biān)的持续(xù)性(xìng)共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应(yīng)该(gāi)是“在下跌(diē)时(shí)不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日的(de)有(yǒu)色(sè)金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属的(de)全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个(gè)触发因素(sù)，一是临近美联(lián)储5月份议息会议(yì)，加息25个(gè)基(jī)点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期(qī)，资金提前流出规避不确(què)定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美(měi)银行季(jì)报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市场对(duì)银行业(yè)危机蔓延的(de)担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全面下(xià)行(xíng)的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和全(quán)球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后又不得不(bù)面对高企的(de)通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时(shí)期(qī)货有(yǒu)色金属分析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看(kàn)多需求修复(fù)的情绪慢(màn)慢平(píng)复(fù)，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种(zhǒng)来看(kàn)，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在区间(jiān)运行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头(tóu)较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，二季(jì)度(dù)是有(yǒu)色金属的(de)传统旺季(jì)，4月的开局延(yán)续了需求(qiú)的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市(shì)场却(què)出现不(bù)一(yī)样的(de)声音。一(yī)是精(jīng)炼(liàn)铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度(dù)较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单(dān)难以为(wèi)继(jì)，且(qiě)产成品库(kù)存(cún)较往年(nián)出(chū)现小幅(fú)累(lèi)积，这也就意味(wèi)着(zhe)之前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份(fèn)的高(gāo)开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不(bù)支持(chí)价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资(zī)金从有色市场流出规(guī)避(bì)不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续旺季(jì)下，需求(qiú)不(b手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图ù)会大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据(jù)来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开工(gōng)率上最(zuì)近几周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可(kě)能(néng)和旺季(jì)慢慢过去(qù)也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘(pán)又会出现，错综复杂(zá)之(zhī)下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市(shì)场预(yù)期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去(qù)，但今(jīn)年可能(néng)不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕这种市(shì)场过(guò)于一致的(de)情况。因为美通胀高位持(chí)续(xù)，美联储的结(jié)果导向很可(kě)能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样(yàng)市场就会(huì)有超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总体比较确(què)定的，需(xū)求跟不(bù)上供应的(de)增速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还是(shì)持(chí)中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未来的(de)预期，更多的是(shì)反映市场对(duì)未来一个季度、半(bàn)年度(dù)甚(shèn)至更长时间的(de)需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期(qī)或短线影(yǐng)响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可(kě)关注供求(qiú)现状与价(jià)格趋势的关系(xì)以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而(ér)言，投资(zī)者更(gèng)多担(dān)心的是在多空(kōng)分歧的位置和(hé)时间节点突发(fā)未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大(dà)了(le)价(jià)格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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