射频芯片领域面临(lín)变局，下游市场增速放缓(huǎn)叠加进入(rù)竞争红海，海外巨头已开始寻求业(yè)务转型。

　　今日，射频芯(xīn)片厂商慧(huì)智微正式在科创板上市。公司股(gǔ)价开盘破(pò)发，跌(diē)9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元/股(gǔ)，较发行价跌去8.94％，目前(qián)总(zǒng)市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到资本热捧。据公司上市文件(jiàn)，慧智(zhì)微于2018年末开始(shǐ)进(jìn)入融(róng)资快车道(dào)，先(xiān)后引入了华兴(xīng)资(zī)本、元禾(hé)璞华、大基金二小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式期(qī)、红杉中国、IDG资(zī)本(běn)、光速中国以(yǐ)及(jí)金(jīn)沙江创投等(děng)一系列(liè)外(wài)部机构股东。截至上市(shì)前(qián)，大(dà)基(jī)金二期、广(guǎng)发信德以及金沙江(jiāng)创投(tóu)为持股达5％以上(shàng)的外(wài)部机构股东，持(chí)股比例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得一提的是(shì)，与慧智微产品结构(gòu)相似的唯捷创(chuàng)芯，上市首日也走出了破发的行情(qíng)，该公司股(gǔ)价于去(qù)年下半年触底回升，但截至今日收(shōu)盘股价仍略低(dī)于发行价。

　　二级市(shì)场遇冷(lěng)背后，是射频领域正面(miàn)临(lín)变局。目(mù)前(qián)，正射(shè)频需求走向疲软。Yole数据显示，由于智(zhì)能手(shǒu)机增速放(fàng)缓以及(jí)5G普及潜力有限(xiàn)等因素影响，预计到2028年射频前端市场年(nián)复合增(zēng)长率约为5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家全球射频芯片巨头，近年(nián)来(lái)也在(zài)响(xiǎng)应市(shì)场变化谋求射(shè)频芯片(piàn)业务(wù)以外(wài)的转(zhuǎn)型。

　　《科(kē)创板日报》记(jì)者注意(yì)到，当前(qián)，射(shè)频领域仍有(yǒu)飞骧科(kē)技、康(kāng)希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基(jī)金(jīn)二期等(děng)多个(gè)知名资方(fāng)

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，慧智(zhì)微成立(lì)于2011年，主营业务(wù)为射频前端芯片及模组(zǔ)的研(yán)发(fā)、设(shè)计和销售，下游应用领域主(zhǔ)要(yào)包括智能手机以及(jí)物联网，客(kè)户包括三星、OPPO等智能(néng)手(shǒu)机品牌，闻(wén)泰科技等移(yí)动(dòng)终端设备(bèi)ODM厂(chǎng)商，以(yǐ)及移(yí)远(yuǎn)通信等(děng)无线通(tōng)信模组厂(c小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式hǎng)商(shāng)。

　　据招(zhāo)股书(shū)，2020-2022年，公司分(fēn)别(bié)实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前仍处于亏损状态，净亏损额分(fēn)别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司亏损持续的原(yuán)因，慧智微在招股(gǔ)文件中称，是由于(yú)持续进(jìn)行高额研发投入；下游客户集中(zhōng)且具有产品验(yàn)证周期，尚未形成规模效应；市场竞(jìng)争激(jī)烈，叠加下游去库存周期影(yǐng)响，公司产品毛利空间受挤(jǐ)压。

　　研发投入方面，近三年的总额分(fēn)别为7588.54万元、1.16亿(yì)元(yuán)以及1.85亿元，占营(yíng)收比(bǐ)例分别为(wèi)36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛(máo)利方面，近三年公司的综合(hé)毛利(lì)率(lǜ)分别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低(dī)于同行(xíng)业头部卓胜微50％左右的毛利率(lǜ)水平，也不及(jí)和慧智微产品结(jié)构更(gèng)接近(jìn)的唯捷创芯，后者毛利率为30％上下。

　　在自身造(zào)血能力不(bù)足，但仍要抓(zhuā)紧扩大规(guī)模(mó)的情(qíng)况下，慧智(zhì)微(wēi)开启(qǐ)了对(duì)外融资之(zhī)路(lù)。公开信息显(xiǎn)示(shì)，公司于2018年(nián)末(mò)开始进(jìn)入融资快车道，尤其是冲刺IPO前的(de)2021年(nián)，其在一年内完成了三(sān)轮(lún)融资，众多(duō)知名资方，包括大基(jī)金二期、元禾璞(pú)华、红(hóng)杉中(zhōng)国、IDG等也是在这一阶段对慧智微进入了慧(huì)智微的股东序列。

　　据招(zhāo)股书，截至IPO前(qián)，大基金二期、广发信德以及金沙江(jiāng)创投为(wèi)持股达5％以上的外部机构(gòu)股东(dōng)，持股比例(lì)分(fēn)别(bié)为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财(cái)联社创投通-执中数(shù)据显示，从(cóng)当(dāng)前的股价情况看，大基金二期在投资慧(huì)智微的(de)近两年(nián)时间里，实现了近2.5倍的账(zhàng)面(miàn)回(huí)报，而较(jiào)大(dà)基金二期晚3个月进入(rù)、并在后一(yī)轮持续加注(zhù)的红杉中(zhōng)国，平均持股成本(běn)增至(zhì)13.78元/股，当前实(shí)现账(zhàng)面回(huí)报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯片领域面临(lín)变局

　　慧智微(wēi)招股书显示，公司目前有超(chāo)过接近(jìn)67％的收入来自于手(shǒu)机(jī)领域。当前，智能(néng)手机出货量的大幅下(xià)降，已经对慧智微(wēi)的业绩造成了冲击，而(ér)市(shì)场对智(zhì)能(néng)手机(jī)未来(lái)增速(sù)持(chí)续放缓的预期，也(yě)让资本市场对包括慧智微在(zài)内的射(shè)频芯片厂(chǎng)商做出(chū)了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市场为190亿美元以上，2022年由(yóu)于手(shǒu)机市(shì)场的下滑，射频前(qián)端(duān)市场规(guī)模与2021年的市场相(xiāng)差无几。而接下来，由于智(zhì)能(néng)手机(jī)的温和增长以及5G普及的潜力有(yǒu)限，预计到2028年射频(pín)前端(duān)的市场年复合(hé)增长率约为5.8％，将达到269亿美(měi)元(yuán)。

　　与(yǔ)慧智微(wēi)有着相似产品结构，同(tóng)样在IPO前(qián)获豪华股(gǔ)东突击入(rù)股的射频龙头唯捷创芯，在去年4月科创板(bǎn)上市时，也遭遇了破(pò)发的行情，上市首日跌36％。尽管(guǎn)在去年10月跌至30元每股(gǔ)的价格后止跌回(huí)升，但截至(zhì)今日收盘(pán)，唯(wéi)捷创芯(xīn)股价仍(réng)低于66.6元/股的发(fā)行(xíng)价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家射(shè)频芯片(piàn)领域的(de)巨(jù)头厂商都在(zài)谋(móu)求转型，拓展(zhǎn)射频(pín)以外的业务(wù)领域。以(yǐ)Qorvo为(wèi)例，除了原(yuán)有的(de)射频芯片外，其还(hái)增(zēng)加(jiā)了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游(yóu)触角延伸至汽车、物联网、电源等(děng)领(lǐng)域。

　　国内方面(miàn)，射频(pín)领(lǐng)域正呈现出一片(piàn)红海的竞争格局，由于入局者众，且产品仍集中在中(zhōng)低端市场，各射(shè)频芯(xīn)片厂商(shāng)只能再(zài)卷(juǎn)价格(gé)，进一步压低了(le)自身的利润(rùn)空间。

　　射频(pín)厂商三(sān)伍微电子创(chuàng)始人(rén)钟林此前曾(céng)表示(shì)，国产(chǎn)射频前端(duān)芯片杀价已经无底线，而预计未来每(měi)个射频细分赛(sài)道还会(huì)有更多竞争者进入(rù)，往后(hòu)三(sān)年射(shè)频芯片(piàn)厂(chǎng)商将面临更大的生存和竞争压力。

　　目(mù)前，一级市场对射频芯片厂商(shāng)的关注(zhù)亦有所下降，截(jié)至目前(qián)，今年(nián)共有9家射频芯片厂商宣布完(wán)成融(róng)资，而在2021年(nián)上半年(nián)，这个数据是(shì)近(jìn)50家，且(qiě)投(tóu)资机构(gòu)涵盖了投(tóu)资机构涵盖了中金资本、红杉资本中(zhōng)国、小(xiǎo)米长江(jiāng)产业(yè)基金、深创投(tóu)等知名机构。

　　慧(huì)智微在招股书中(zhōng)表示(shì)，本次(cì)IPO募得(dé)资金将用于芯片测(cè)设中(zhōng)心(xīn)建设、总(zǒng)部基地及上海和广州(zhōu)研发(fā)中心建设以(yǐ)及(jí)补充流动资金。具体战(zhàn)略规划方面(miàn)，其(qí)表示将巩固(gù)在5G射频前端(duān)领域取得的(de)市场(chǎng)地位，增加头部客户(hù)的市场份额；技术上跟(gēn)进射频前端技术(shù)迭代(dài)，优化可(kě)重构技术框(kuāng)架(jià)在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上(shàng)加大对上游滤波器、多工器的(de)产(chǎn)业链布局，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等更高(gāo)门槛的产(chǎn)品系列。

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