大家周末(mò)好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进(jìn)入最高(gāo)战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)，紧急(jí)向与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南(nán)通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇(qí)当天下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等级(jí)，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军队战(zhàn)备(bèi)状态(tài)与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察(chá)发(fā)生冲突，阿(ā)族(zú)警察在冲突(tū)中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束(shù)后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这一(yī)数据创年内(nèi)新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的(de)通胀压力的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合(hé)约交(jiāo)易商(shāng)周五加大了(le)对美联储将(jiāng)继续加息(xī)的押注，数据(jù)公(gōng)布后，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议(yì)上将(jiāng)基准(zhǔn)利(lì)率目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息(xī)的(de)可能性不大(dà)。现在(zài)，他(tā)们预计在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的(de)预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳动力(lì)市(shì)场(chǎng)以及债(zhài)务(wù)上限担忧(yōu)的(de)缓解降低了今(jīn)年降息(xī)的可能性。交(jiāo)易员们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议(yì)可(kě)能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计(jì)联(lián)邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生品市场预计(jì)基准(zhǔn)利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工(gōng)板块(kuài)略(lüè)显分化(huà)。期货(huò)日报记者观察到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论是(shì)下跌(diē)幅度(dù)，还是下(xià)行斜(xié)率，均大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师(shī)高明宇解释(shì)说，终端(duān)产(chǎn)品这一分化的根源还是原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机(jī)在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市场进入衰退(tuì)交易(yì)主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原(yuán)油价格的下(xià)行已触碰到(dào)中东主要产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油(yóu)非常规能(néng)源(yuán)产量增速持续不(bù)达预期的情况(kuàng)下(xià)，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格(gé)也(yě)率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力(lì)煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利(lì)润(rùn)丰厚(hòu)的(de)情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链各(gè)环节累库，价(jià)格下(xià)跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下(xià)行的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投(tóu)期(qī)货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研(yán)究院上(shàng)海分(fēn)院负责(zé)人夏聪聪(cōng)解释说，煤(méi1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱)化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭(tàn)市(shì)场供应(yīng)存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加的情况下(xià)，市(shì)场可流通货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下(xià)调(diào)可能，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求(qiú)处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求(qiú)弱势以及自身品种的产能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情(qíng)几年(nián)之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需(xū)求并没有(yǒu)因(yīn)疫(yì)情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有(yǒu)所(suǒ)放大(dà)。“煤(méi)化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现(xiàn)货(huò)价(jià)格同步走低(dī)，内(nèi)蒙(méng)地区报(bào)价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅度(dù)大于原(yuán)料端，利(lì)润修复(fù)过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看(kàn)，行(xíng)业整体处于(yú)不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分地区(qū)现货价(jià)格回到(dào)历(lì)史低位，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的(de)消息，后续值得(dé)持(chí)续关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的(de)产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的(de)产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能(néng)的阶(jiē)段，后续(xù)大概率是一个产能的上下(xià)游再平(píng)衡(héng)周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出(chū)偏弱周期主要取决(jué)于(yú)需求的(de)恢(huī)复情况，下半(bàn)年部分品种面临较(jiào)大投(tóu)产压力，进口体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受(shòu)到(dào)低价进口货源的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行(xíng)情难(nán)有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的(de)可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走势，受到供(gōng)需(xū)基(jī)本面(miàn)收紧的前景提(tí)振(zhèn)油价(jià)上(shàng)涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判陷入僵局(jú)带来的(de)宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动(dòng)，但(dàn)是沙特能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价和G7在其(qí)年度(dù)领导人会议上承诺(nuò)将(jiāng)加大(dà)力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于(yú)油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年(nián)全球原(yuán)油(yóu)供需(xū)将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计今年全(quán)球需求同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即(jí)将进(jìn)入夏(xià)季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成本端带(dài)动油(yóu)化(huà)工整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原因(yīn)还(hái)是在于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油(yóu)进口的大幅下降和随(suí)着出行旺(wàng)季来临显著增(zēng)长的需(xū)求；包括汽油和(hé)精炼油在(zài)内的成品油库(kù)存均出现不(bù)同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也(yě)环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日(rì)的(de)会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的(de)收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半年(nián)全(quán)球原油(yóu)平1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场(chǎng)需(xū)关注美国债(zhài)务上限谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格(gé)水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的(de)原油成(chéng)本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平(píng)均(jūn)价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自(zì)身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的(de)加工(gōng)利润反而(ér)出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市(shì)，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构(gòu)成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债(zhài)务上限谈(tán)判带(dài)来的需求端不(bù)确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减产的小概率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预(yù)期(qī)仍将为原(yuán)油(yóu)带(dài)来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表(biǎo)现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上(shàng)，目(mù)前(qián)国(guó)内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势依然存在。原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，夏(xià)季(jì)是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的(de)行情仍然有(yǒu)望(wàng)延(yán)续。

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