大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令军队(duì)进入(rù)最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维(wéi)亚军(jūn)队(duì)的战备状态(tài)提(tí)升到最高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科(kē)索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞(sāi)族(zú)区塞族民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿(ā)族(zú)警察(chá)在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯(chuǎng)入(rù)了兹韦(wéi)钱(qián)区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这(zhè)一数据(jù)创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的(de)核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的(de)通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交(jiāo)易(yì)商周五加大了(le)对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升(shēng)，定价美联储在6月(yuè)会(huì)议上将(jiāng)基准利(lì)率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息。但(dàn)他们最终承认，基于(yú)对期(qī)货的押注，今(jīn)年降息的(de)可能性不(bù)大。现在(zài)，他(tā)们预(yù)计在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而(ér)且2024年的降息幅度低(dī)于此前的(de)预期。强(qiáng)劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债(zhài)务(wù)上限担(dān)忧(yōu)的(de)缓(huǎn)解降低了今(jīn)年降息的(de)可能性。交易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会(huì)议可(kě)能会(huì)考虑加息25个基点。市(shì)场预(yù)计联邦(bāng)基金利(lì)率(lǜ)将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计(jì)基准利(lì)率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块(kuài)略(lüè)显分(fēn)化。期货日(rì)报记(jì)者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度(dù)，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌(diē)幅度不(bù)大(dà)的情况下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本(běn)端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国(guó)投(tóu)安信期(qī)货能源首席(xí)分(fēn)析师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品这一分化的(de)根(gēn)源还是原(yuán)料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄(é)乌(wū)冲突的战争风险溢价(jià)将能源危机在(zài)期(qī)货(huò)市场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的(de)财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持续不达预(yù)期的(de)情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行(xíng)趋势中原油的(de)成(chéng)本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三(sān)西主(zhǔ)产区(qū)动力煤的(de)边际到(dào)港成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下(xià)供应有增无减，宽(kuān)松的供需面(miàn)持续带动(dòng)产业链各环(huán)节累库，价(jià)格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料(liào)煤炭成本(běn)端的支(zhī)撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市(shì)场(chǎng)而(ér)言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面(miàn)无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步(bù)好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增加，但增速(sù)或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区(qū)域需求受到影响。需求处(chù)于季节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格(gé)承压(yā)下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近期的(de)持(chí)续(xù)走(zǒu)弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自身品种的产(chǎn)能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤化(huà)工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大的(de)亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大于(yú)原料(liào)端(duān)，利(lì)润(rùn)修复过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理论核算来(lái)看，行业(yè)整体处(chù)于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是(shì)单一(yī)的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出(chū)现停车或者降负的消息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘(liú)书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增(zēng)的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一(yī)个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口(kǒu)货(huò)源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解(jiě)到，近期(qī)能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么体(tǐ)呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基(jī)本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈(tán)判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导人会(huì)议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油和燃料出口价(jià)格上限的行为(wèi)都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供需(xū)将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年(nián)全球需求(qiú)同比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要(yào)来自(zì)于中国需(xū)求复苏的(de)持续；同时美(měi)国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即将进(jìn)入(rù)夏(xià)季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤(méi)化(huà)工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工(gōng)较(jiào)煤化(huà)工较强的关键原(yuán)因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和(hé)随着出行旺(wàng)季来临(lín)显著增长的需求(qiú)；包括汽油和(hé)精(jīng)炼油(yóu)在(zài)内的成品油库存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预期(qī)，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场需关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考(kǎo)虑目(mù)前油(yóu)价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受(shòu)度(dù)提(tí)升。预计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更(gèng)弱，因(yīn)而(ér)以原油(yóu)折算成本的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油(yóu)发(fā)运(yùn)船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能源部长再(zài)次对原油市(shì)场做空者(zhě)发出警告，面对欧(ōu)美银(yín)行业危机和美国债务上限谈(tán)判带(dài)来(lái)的(de)需求端(duān)不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的(de)小概率事件发生，二季(jì)度起的基准去(qù)库预期(qī)仍将为原油带来(lái)相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中，油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依(yī)然(rán)存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价(jià)往往容易获(huò)得(dé)支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱(ruò)反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下游(yóu)库(kù)存有效去化(huà)，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化(huà)工结构性强于(yú)煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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