四(sì)大国有银(yín)行的集体降息(xī)惊(jīng)动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村信用(yòng)合(hé)作联(lián)社(shè)）下(xià)调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那么(me)，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经济增速放缓的(de)信号(hào)？市场上关于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基(jī)于三(sān)重考(kǎo)量(liàng)。一(yī)是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景；二是对银行而言(yán)，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低(dī)银(yín)行负(fù)债成(chéng)本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是(shì)，本(běn)次调降中协(xié)定存款更多是对(duì)公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户(hù)，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协(xié)定存款等(děng)规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二(èr)十(shí)年的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保持在略低于(yú)潜(qián)在经(jīng)济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平(píng)半夜被C醒是一种什么样的感受基本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都(d半夜被C醒是一种什么样的感受ōu)提及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是(shì)出(chū)于推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首席(xí)经(jīng)济(jì)学家李湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导(dǎo)利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利率市场(chǎng)化调(diào)整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行(xíng)同年(nián)9月下调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利(lì)率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了(le)存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施(shī)。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力(lì)的必要(yào)性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一(yī)轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来(lái)，两轮利(lì)率调降都集(jí)中在活期(qī)和(hé)定期(qī)存款，实际(jì)上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存(cún)款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次(cì)性(xìng)调整通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利率下调(diào)的(de)有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银(yín)行一季(jì)度净息(xī)差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于降(jiàng)低(dī)银行负债成本(běn)，推(tuī)动(dòng)银行投放信(xìn)贷的积(jī)极(jí)性(xìng)。”民(mín)生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关(guān)注到的是国(guó)内(nèi)存(cún)款市场的供需(xū)变(biàn)化(huà)——近(jìn)年(nián)来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏(piān)好下降等，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只是不同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化解重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次(cì)调(diào)降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大(dà)信(xìn)号，一是减轻银行息差压(yā)力。本(běn)次下(xià)调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有利(lì)于增强银(yín)行内生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减(jiǎn)少企(qǐ)业及(jí)居民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存(cún)款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负(fù)债(zhài)端成本(běn)，有助于改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资(zī)本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资(zī)成本进一(yī)步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析(xī)师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业(yè)银行净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息(xī)揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化(huà)，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)同样提(tí)到，新规对于规范协(xié)定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规(guī)将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影(yǐng)响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学(xué)家陈雳则表示(shì)，在(zài)当前(qián)整个经济复(fù)苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节(jié)，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当(dāng)前(qián)货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调降是针对银(yín)行协定存(cún)款及通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市场不应(yīng)视为降息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观(guān)点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前(qián)经济修复(fù)内(nèi)生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经济修复(fù)，利率(lǜ)水平(píng)的调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的观(guān)点也不谋(móu)而(ér)合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降低(dī)贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重(zhòng)定(dìng)价等(děng)影响(xiǎng)，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本(běn)成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上(shàng)述(shù)大(dà)型银(yín)行金(jīn)融市场研究员认(rèn)为，需要(yào)看到(dào)的是，目前(qián)经济处于修复(fù)性(xìng)复(fù)苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏(sū)不平衡问题依然突出(chū)，要求货(huò)币政策(cè)支(zhī)持精准有力(lì)。预计下半年货(huò)币政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在(zài)保持(chí)信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的(de)定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定(dìng)期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的(de)共同(tóng)优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前(qián)1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日(rì)相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的(de)协定存(cún)款账(zhàng)户(hù)，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独(dú)计息的一种存(cún)款(kuǎn)方(fāng)式。协定存(cún)款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通知存款既(jì)有对公业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会(huì)有一定的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺(cì)激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需(xū)要(yào)总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济(jì)当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服(fú)务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居民(mín)形成了一定(dìng)规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息可(kě)以降低企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民(mín)增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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