昨夜今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席(xí)伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突(tū)持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大(dà)变革(gé)时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财报(bào)显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的(de)决定，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回(huí)答一个问题时(shí)说，如果储户(hù)得(dé)不到(dào)补偿，它给美国经济带(dài)来的后(hòu)果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美(měi)关系紧张对(duì)两国会造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要判断，如(rú)果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多大(dà)进(jìn)步(bù)。两国都会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个(gè)月的波动可(kě)能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部分的事(shì)业，在今年(nián)报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是(shì)这(zhè)一次的波(bō)动(dòng)来(lái)自(zì)于(yú)另外一个地(dì)方，他们可能在过(guò)去(qù)的6个(gè)月中(zhōng)出(chū)现了存货过(guò)多的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是(shì)现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这(zhè)种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一季度(dù)是股票的(de)净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年(警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗nián)年(nián)初以来，该公(gōng)司(sī)的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对(duì)股市(shì)回(huí)报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司(sī)大部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去6个(gè)月左右的时间(jiān)里，美(měi)国经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视为经济健康状况(kuàng)的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年(nián)美(měi)国(guó)经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的(de)工(gōng)作，但他(tā)还(hái)会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策(cè)。公(gōng)司传承在(zài)执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在(zài)的这五个下一(yī)代领导人，而(ér)是更多(duō)有能(néng)力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他(tā)还(hái)补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔内部都很(hěn)支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问(wèn)：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负债表规模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心美联储，支(zhī)持(chí)美联储(chǔ)压(yā)低通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担心美联(lián)储的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是(shì)垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时(shí)美国所经历的那样(yàng)。对(duì)此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方可(kě)以(yǐ)像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年或(huò)者(zhě)一(yī)年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的(de)管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西(xī)方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未来不(bù)确定是否会(huì)继续购买(mǎi)更多石油公司(sī)的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务货(huò)币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备(bèi)货币(bì)地位的(de)候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币是全球(qiú)储备货(huò)币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们(men)会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会是好结(jié)果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日(rì)本用(yòng)日元(yuán)做了些奇(qí)怪的事。对于日本实(shí)施的(de)经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事(shì)不可能(néng)发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本(běn)有一(yī)个更有凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在(zài)供大(dà)于需(xū)的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势(shì)，记(jì)者查(chá)询(xún)上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最(zuì)新(xīn)研究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关(guān)部(bù)门研(yán)究适时启(qǐ)动年内第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声(sh警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗ēng)后(hòu)，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货(huò)生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在相对(duì)较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本导(dǎo)致生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集(jí)团企业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银(yín)万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前(qián)生猪处(chù)于需(xū)求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类(lèi)上市公(gōng)司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业(yè)健康发(fā)展的重视与呵(hē)护，有(yǒu)助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生(shēng)猪期(qī)货盘面随即(jí)作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密(mì)集执行，叠(dié)加二(èr)育(yù)等利多因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗生猪价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也(yě)非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最(zuì)新数据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期(qī)高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来(lái)，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)已连(lián)续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数据，国(guó)内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数(shù)据(jù)可以看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅(fú)均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看(kàn)来(lái)，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加(jiā)快，需关(guān)注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或(huò)许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议(yì)继(jì)续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压(yā)力。尤其(qí)去年6月(yuè)份(fèn)以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一定(dìng)程度(dù)的(de)体现，价(jià)格重心(xīn)或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪(zhū)价的(de)高(gāo)点有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力(lì)最大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过(guò)去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消(xiāo)费(fèi)端恢复后(hòu)下方现货价格空(kōng)间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可(kě)以在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期(qī)货(huò)2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复(fù)的(de)空(kōng)间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移带来(lái)的系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)。

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