来(lái)源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月(yuè)28日(rì)召开会议，分析研究当前经济(jì)形势(shì)和经济工作。今年以来，经济(jì)增长好于预期(qī)。不过当(dāng)前经济恢(huī)复性好转，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不(bù)太可能转向(xiàng)收紧，但是面(miàn)对高(gāo)质量发展要求，也没(méi)增量刺(cì)激政策。未来扩大需(xū)求主要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面(miàn)强调“实体经济”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍然是重(zhòng)点任务(wù)。整体(tǐ)看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经(jīng)济增(zēng)长好于(yú)预期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复(fù)，经济(jì)发(fā)展(zhǎn)呈(chéng)现回升向好态势(shì)”。从(cóng)一(yī)季(jì)度(dù)公布的数据看，确(què)实好于去年四季度(dù)时(shí)的预期。但随后会议(yì)也提到“经(jīng)济运行好(hǎo)转主要(yào)是(shì)恢复性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转(zhuǎn)型(xíng)升级面临新(xīn)的(de)阻力，推动高质量发(fā)展(zhǎn)仍(réng)需要(yào)克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理解(jiě)是，一季(jì)度(dù)GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度有明显改善，但(dàn)距(jù)离(lí)疫(yì)情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍(réng)需政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是一(yī)季度降(jiàng)准后，就业压力(lì)仍然存在(zài)，我们认为政(zhèng)策短(duǎn)期不(bù)会转向(xiàng)收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和扩大(dà)需求”是当(dāng)前经济持续(xù)回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没增量刺激

　　面对(duì)高质(zhì)量的发展要求，会议(yì)强调经(jīng)济(jì)要实现“质(zhì)的(de)有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去年经济工作会(huì)议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通过强刺(cì)激的方(fāng)式，而是(shì)统筹推动(dòng)“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持(chí)续增(zēng)强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会(huì)议要(yào)求(qiú)“把发挥(huī)政(zhèng)策效力(lì)和激发经营主体活力结合起来(lái)”。12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程trong>我们的理解(jiě)是(shì)，下一阶段更多(duō)通过(guò)激发市场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通过改革(gé)开放(fàng)的方式(shì)激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不(bù)动摇(yáo)”，破除影(yǐng)响各类所有制企业(yè)公(gōng)平竞(jìng)争、共(gòng)同发展的法律法规障碍(ài)和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法合(hé)规(guī)经营。要下决心从(cóng)根本(běn)上(shàng)解决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总(zǒng)体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要(yào)手段，让经济(jì)自发的内生修(xiū)复<12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程strong>。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极的(de)财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续(xù)了去年(nián)12月会(huì)议的表(biǎo)述。对于政策的(de)要(yào)求，本次会议强调“形(xíng)成扩(kuò)大需(xū)求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是(shì)“加强各类(lèi)政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大(dà)需求(qiú)是(shì)未来的政策(cè)重心。

　　一(yī)方面，自发(fā)修复消费(fèi)。“要多渠道增(zēng)加城乡居民(mín)收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠(kào)居民劳(láo)动收入的自然修复。另一(yī)方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。尤其是基建投资，是政府主动(dòng)稳增(zēng)长的重点。会(huì)议提到，在超大特大城(chéng)市积极(jí)稳步(bù)推进(jìn)城中村改造和(hé)“平急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加(jiā)重要的(de)位置，稳(wěn)住外贸(mào)外资(zī)基本盘(pán)。要支持有条(tiáo)件的(de)自(zì)贸试验(yàn)区和自由贸易(yì)港(gǎng)对接国(guó)际高标准经贸规(guī)则(zé)，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产业(yè)体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业(yè)政策的(de)重点(diǎn)是(shì)“实(shí)体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相对应(yīng)的。

　　会议明(míng)确“要夯实科(kē)技自立(lì)自强根(gēn)基，培育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能(néng)源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了(le)“重视防范风(fēng)险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管(guǎn)措施(shī)也必然会跟(gēn)上(shàng)。此(cǐ)外(wài)，在互联网领域，要推动(dòng)平(píng)台企业规范健(jiàn)康发展，鼓(gǔ)励头部平(píng)台(tái)企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会(huì)议(yì)提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)”；再次强调房(fáng)住(zhù)不(bù)炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强(qiáng)地方政府债务管理，严控(kòng)新增隐性债(zhài)务”。我们(men)认(rèn)为，房(fáng)地产产(chǎn)业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需要(yào)化(huà)解(jiě)。所以今年和(hé)去年最大的不同是疫情影响减弱，其他(tā)方面的(de)经济问(wèn)题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二(èr)季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制。

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