私募基金运作即将迎来更全面(miàn)的新一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金业(yè)协会（下称中基协(xié)）就起草的《私募证券(quàn)投(tóu)资基金运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投(tóu)资基金法(fǎ)将私(sī)募证券投资基金纳入统一规(guī)范，中基(jī)协实施(shī)登记备案以来，我(wǒ)国私募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末(mò)，中基协(xié)已登(dēng)记私募证券投资基泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏金管理(lǐ)人9000余家，存(cún)续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证(zhèng)券投资基金(jīn)交(jiāo)易(yì)策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已经(jīng)成为资本市场(chǎng)重要的(de)机(jī)构投资者之一。中基协(xié)结(jié)合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求(qiú)，针(zhēn)对(duì)重点问题予(yǔ)以规范，完(wán)善(shàn)私募证券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作(zuò)指引》共计三十(shí)二条，对私募(mù)证(zhèng)券投资基金募集、投(tóu)资(zī)、运作管理(lǐ)等(děng)环节提出(chū)了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续(xù)门槛要求(qiú)上，明确私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金初(chū)始募集及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订后(hòu)的《私募投资基(jī)金登(dēng)记备案办法(fǎ)》（下称《备案办(bàn)法》）及(jí)配套(tào)指引，进一步明确了私募(mù)登记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券(quàn)基金初(chū)始实缴募集资金规模(mó)不(bù)低于1000万元人(rén)民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中(zhōng)应(yīng)当明确约(yuē)定，除市(shì)场波动导致(zhì)净值变(biàn)化外，连续60个交易(yì)日出现基金资产(chǎn)净(jìng)值低于(yú)1000万(wàn)元人民币的(de)，该私募证券投(tóu)资基金(jīn)进入清算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人士认为(wèi)，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规(guī)模(mó)的基础(chǔ)上，增加了(le)存续(xù)要求，这(zhè)可以(yǐ)有效避免《备案(àn)办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再(zài)赎回(huí)的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的私(sī)募(mù)生存(cún)难度越来越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上(shàng)，为(wèi)加(jiā)强流动性风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得高于每(měi)月(yuè)一次。为引导投(tóu)资(zī)者理性投资、长期(qī)投资，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》明确基金合(hé)同(tóng)应当约(yuē)定(dìng)投资(zī)者(zhě)不(bù)少于6个月的(de)份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资要求上，为引导(dǎo)私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人提(tí)升专业投资能力，组合投资(zī)、分散风险，要求私募(mù)证券投资基金采取资产组合的方(fāng)式进(jìn)行投资。单(dān)只私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金投资于(yú)同(tóng)一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过(guò)该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部(bù)私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募(mù)集基金等中国(guó)证监(jiān)会、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明(míng)确禁(jìn)止多层嵌套(tào)，要求(qiú)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金架构(gòu)应(yīng)当清晰(xī)、透明，不得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避监管(guǎn)要求。私募(mù)证券投资基金投资于其他私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)金融(róng)机构发行(xíng)的资产管理产品(pǐn)的，应当(dāng)明确约定(dìng)所投(tóu)资的私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品不再投(tóu)资除公开募集基金以外的(de)其他(tā)私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者资产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生品(pǐn)投资(zī)要求上，明确私(sī)募基金(jīn)应当以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配置为目标开(kāi)展衍生品交易(yì)，不得将(jiāng)衍生(shēng)品交易异化为股票(piào)、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资(zī)工具，不得为不适格(gé)投资者(zhě)提(tí)供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要(yào)求方面，要(yào)求私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人建(jiàn)立健全(quán)内部制度，遵循投资(zī)者利益优(yōu)先与公平交易原则(zé)，防范利益(yì)输送(sòng)。对量(liàng)化私(sī)募证券投(tóu)资基金在交易系统安全(quán)、异常交易监控、内部(bù)管理(lǐ)、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提出(chū)规范要(yào)求。进一步(bù)细化对(duì)私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)运作（如衍生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特殊交易）的(de)信(xìn)息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)和私募证券投(tóu)资(zī)基金信息(xī)报送工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要求(qiú)规模以上私(sī)募(mù)证券投资基金管理人(rén)定期开展压力测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同一实(shí)际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合计基(jī)金管理规模(mó)在(zài)20亿元(yuán)以(yǐ)上的(de)，应(yīng)当持续(xù)建立健全流(liú)动性风险(xiǎn)监测、预警与应(yīng)急处置、关于(yú)预警线(xiàn)与止(zhǐ)损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至少进行一(yī)次(cì)压力测试。私募基金管(guǎn)理人应当结合(hé)市场状况和自身管理能力制定(dìng)并持续更新流(liú)动性(xìng)风(fēng)险应(yīng)急预案，明确预案触(chù)发(fā)情景(jǐng)、应急程序与措(cuò)施(shī)等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私(sī)募基金管(guǎn)理人应当对投资者资(zī)金来源的合规性(xìng)进行审查，不得(dé)由投资者或其指定第三(sān)方下达投资指令或者自(zì)行负(fù)责(zé)投资运(yùn)作(zuò)，不得为金融机构、其他私募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)，金(jīn)融(róng)机构资产管理(lǐ)产品以及其(qí)他私募(mù)基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日(rì)报记者表示(shì)，综合来看，私募监(jiān)管的实际标准在(zài)向金融(róng)机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见稿的水平落实(shí)，执(zhí)行后会快速(sù)抹平(píng)私募基金相对(duì)其(qí)他资管产品的灵活(huó)度，让(ràng)资金方的投放偏好回到(dào)策(cè)略(lüè)表现及(jí)管理人的整体运(yùn)营和服(fú)务(wù)水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行(xíng)业的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期(qī)安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备(bèi)案的私募证券投资基金按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求执(zhí)行。同时为减(泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏jiǎn)少新老基金的套利(lì)空(kōng)间，对存量基金针对不同情(qíng)况提出差异化整(zhěng)改要(yào)求(qiú)，并对重点条款(kuǎn)的整改给予(yǔ)充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开(kāi)展通(tōng)道业务、不符合最低存续规(guī)模等(děng)触(chù)及(jí)底线(xiàn)要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施(shī)行后不得新(xīn)增募(mù)集(jí)规模及投资者，不得展期，新增(zēng)投资活动获得须符(fú)合《运作(zuò)指引》要求(qiú)，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引(yǐn)》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制(zhì)要求修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基(jī)金新募集的投(tóu)资者要求设(shè)置不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存(cún)量(liàng)基金发生基金合同变更(gèng)的，变更后内容应当(dāng)符(fú)合《运(yùn)作(zuò)指引》要求；基金合(hé)同(tóng)存续期限发生变化(huà)的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基(jī)金(jīn)合同(tóng)；

　　对(duì)于存量基金中(zhōng)无固定(dìng)存续期限的(de)私募证券投资基金，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明确(què)的基(jī)金(jīn)存续期，以促进目(mù)前存(cún)量永续基(jī)金限期整改。

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