申万一级的(de)半导体行业涵(hán)盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件(jiàn)等6个二级子(zi)行业，其中市(shì)值(zhí)权(quán)重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略(lüè)发展的(de)重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行业具(jù)备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因(yīn)此成(chéng)为(wèi)A股市场有影(yǐng)响力(lì)的科(kē)技板块(kuài)。截(jié)至5月(yuè)10日(rì)，半(bàn)导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论(lùn)是头部千(qiān)亿(yì)企业数量还是(shì)沪(hù)深(shēn)300企业(yè)数量，均位居科技类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过(guò)4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的环境下，上市(shì)公(gōng)司科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年(nián)，行业(yè)面临短(duǎn)期库存(cún)调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速(sù)放(fàng)缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因素(sù)致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营(yíng)业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收排名前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技(jì)、中芯国际(jì)5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业(yè)收(shōu)入居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收(shōu)占比下(xià)滑(huá)，或(huò)主要(yào)由三方面因素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)增(zēng)速放缓，低于行(xíng)业(yè)平(píng)均增速(sù)。二(èr)是江波(bō)龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前的(de)企业(yè)不断(duàn)上(shàng)市，并在资本(běn)助力(lì)之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半(bàn)导体行(xíng)业处于国产替代化(huà)、自主研发(fā)背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)高速(sù)增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分散。 生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润(rùn)增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等(děng)业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公(gōng)司得到了相关客户(hù)的广(guǎng)泛(fàn)认可(kě)。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净利润体量排名(míng)行业第(dì)92名，其(qí)较(jiào)快(kuài)增速(sù)与低基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方华创归母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最(zuì)快(kuài)的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润(rùn)增速居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体(tǐ)行业经(jīng)营风险分析(xī)时，发现存货周转率反(fǎn)映了(le)分立器件、半导体设(shè)备等(děng)相关(guān)产品的(de)周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率下(xià)滑，意味产品(pǐn)流通速度(dù)变(biàn)慢，影响企业(yè)现(xiàn)金流能力，对(duì)经营(yíng)造成负面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存(cún)货周(zhōu)转率这(zhè)一经(jīng)营风(fēng)险指标反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是(shì)否出现供(gōng)过于求的局(jú)面，进而对(duì)股(gǔ)价表现(xiàn)有(yǒu)参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本(běn)持(chí)平，该年(nián)半导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数(shù)和行业(yè)指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)存(cún)货(huò)周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下(xià)滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质(zhì)量下滑的企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也往往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技(jì)等营收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低(dī)于行业中位(wèi)水平。而(ér)股价上，两股2022年(nián)分别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行业(yè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)整体毛利(lì)率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上(shàng)游(yóu)硅料等(děng)原材料价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部(bù)分(fēn)芯(xīn)片元(yuán)件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达(dá)到27家(jiā)，其中(zhōng)富(fù)满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中(zhōng)也说明(míng)了与这两方面(miàn)原因有(y生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字ǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较(jiào)大的公司(sī)有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自(zì)主研(yán)发上(shàng)行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通(tōng)过研发(fā)投入，增加企(qǐ)业(yè)竞争力，进而对长久业绩(jì)改观(guān)带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研(yán)发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业(yè)研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯国(guó)际(jì)、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿(yì)元以上居前。综合研(yán)发费用(yòng)增长率和(hé)增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去(qù)年(nián)推(tuī)出了国(guó)内首款支持双模联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设(shè)备(bèi)用石英谐振器产业化(huà)”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收(shōu)比(bǐ)重来(lái)看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资金投入(rù)。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续(xù)3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿(yì)元(yuán)以上(shàng)，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年(nián)研(yán)发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发(fā)费用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发(fā)费(fèi)用支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在(zài)众多行业领域(yù)中的头(tóu)部(bù)公司实现了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

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