原本被视(shì)为极其(qí)艰难(nán)的2022年，白酒上市企业却又一(yī)次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报(bào)及2023Q1财(cái)报已(yǐ)经(jīng)披露完毕，整体来看(kàn)，稳(wěn)健增长依然是(shì)白酒行业主(zhǔ)旋律(lǜ)。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营(yíng)收净(jìng)利再(zài)创新高，14家(jiā)白酒(jiǔ)上市(shì)企业营(yíng)收取得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情(qíng)后首个春节动销战后(hòu)，今年一季度白酒业普遍(biàn)实现“开门(mén)红”，2023Q1财(cái)报显示15家(jiā)企业拿(ná)下两(liǎng)位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到，过去三年，外(wài)部环境对白酒(jiǔ)造成了(le)不可忽(hū)视的影响，穿(chuān)透最新的业绩来看，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企的抗压能力足够强(qiáng)大，经营稳定，且引(yǐn)导行业结构性(xìng)增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度提升，头部(bù)酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难以(yǐ)望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分化(huà)加(jiā)剧(jù)。而(ér)今年，白酒(jiǔ)企业的(de)一个共同主(zhǔ)题是(shì)去库(kù)存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据(jù)中国(guó)酒业协会(huì)公布(bù)的数据，2022年(nián)白酒行(xíng)业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营收(shōu)和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性增长的表现之一是优势品牌正在持续(xù)拥抱(bào)红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多年下降(jiàng)，行业集中度不断(duàn)提升，存量竞争格(gé)局(jú)下企业间(jiān)挤压(yā)式竞争(zhēng)已(yǐ)经临近赛点(diǎn)。

　　这样的(de)业态(tài)促使白酒行业内部强者恒强，“名(míng)酒时代(dài)”背景(jǐng)下，头部酒企(qǐ)成为产(chǎn)业经济增长的(de)主(zhǔ)要动力(lì)。年报显示，头(tóu)部(bù)名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡献了(le)近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次突(tū)破千亿大(dà)关。

　　举(jǔ)例而言，贵(guì)州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营收(shōu)393.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿(yì)元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收(shōu)311.39亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹(dān)蓬告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增(zēng)长，疫情放开后(hòu)消费场(chǎng)景(jǐng)的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的(de)复兴是(shì)一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一个特征是(shì)，在过去取(qǔ)得(dé)了稳定增长和快速发展(zhǎn)的企业，基(jī)本形成了(le)中高端驱动增长的发展模式，这在年报中得以体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除(chú)高(gāo)端一(yī)如既(jì)往(wǎng)强势以外，其中高端产品销量都以超两位(wèi)数的涨(zhǎng)幅增(zēng)长(zhǎng)。头部(bù)品牌产品线全(quán)价格带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白(bái)酒产(chǎn)业不(bù)约而同都在进行产品结(jié)构(gòu)优化。

　　也正是因为(wèi)产品结构(gòu)优化的需要，白酒技(jì循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思)改扩产推动了各酒企、产区的优质(zhì)产能的释放(fàng)。20家上市企业(yè)中，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮(liáng)液(yè)、山西(xī)汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改(gǎi)、产能扩建等(děng)项目，这些(xiē)都是企业(yè)为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒(jiǔ)企会(huì)持续走强(qiáng)，并且利用(yòng)自(zì)身的品牌(pái)与品质优势，进一步(bù)挤(jǐ)压非名酒市场，而基于(yú)品类和产品的名酒格局很(hěn)快形成，中国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加(jiā)剧(jù) 非(fēi)名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业(yè)数据显示，相比较(jiào)疫情前的2019年(nián)，2022年白(bái)酒(jiǔ)产业销售收入累计(jì)增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财报发现，除(chú)头(tóu)部酒企强者恒强外，二(èr)三线品牌正在(zài)加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家(jiā)，分(fēn)别(bié)是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是(shì)今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、舍(shě)得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变成(chéng)7家，在前(qián)一年(nián)的6家基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘(yuán)、舍得(dé)、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业规模来(lái)到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是(shì)在各(gè)自省内有一(yī)定话(huà)语权、有较大市(shì)场规(guī)模、省外市(shì)场开拓良好的代表。

　　它们(men)之间此起彼伏(fú)的竞争，也(yě)推动了二(èr)级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表(biǎo)示，“二三(sān)线酒企分化(huà)加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成产品升(shēng)级(jí)和(hé)全(quán)国化布(bù)局，挤进一线市场，要么就会(huì)像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如(rú)是所言，年(nián)报(bào)显(xiǎn)示，伊(yī)力特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金(jīn)流(liú)的下(xià)降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题(tí)。举例而言(yán)，今年一季度酒鬼酒实(shí)现营收(shōu)9.65亿元(yuán)，同(tóng)比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去(qù)年同(tóng)期基数较高(gāo)，以及(jí)公(gōng)司(sī)主(zhǔ)动进行了策(cè)略调整(zhěng)导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽(huī)酒企金种子，在省内(nèi)“内(nèi)卷”和(hé)名酒“高压”双(shuāng)重挤压(yā)下(xià)，其业务(wù)体(tǐ)量和利润出现(xiàn)萎缩(suō)，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其(qí)营收(shōu)分(fēn)别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母(mǔ)净利(lì)润更是下降了(le)228％。对此，金种(zhǒng)子在(zài)年报中归咎于品(pǐn)牌、营(yíng)销、渠道等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问(wèn)题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上市企业中，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业(yè)毛利率低(dī)于50％。且有15家企业(yè)毛利率(lǜ)与上年(nián)同期相比增(zēng)长(zhǎng)，金种子(zi)、洋河(hé)、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛(máo)利率有所(suǒ)下(xià)循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思降。

　　毛(máo)利(lì)率(lǜ)高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利(lì)能力，但透过年报，白酒的高库(kù)存(cún)更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上(shàng)市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台(tái)以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖(jiào)、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库(kù)存增长(zhǎng)基(jī)本都在两位数以上。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合(hé)同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等(děng)同比(bǐ)降幅超五成。截至今年一季度末，总(zǒng)体(tǐ)合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业发展研究院(yuàn)专家、中国酒业(yè)资深评论员肖(xiào)竹青(qīng)告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度(dù)白酒业绩(jì)非(fēi)常优(yōu)秀。但是我(wǒ)们(men)发现整个市场(chǎng)除了茅台供(gōng)不应求(qiú)以外，其他产品都(dōu)存在价格倒挂(guà)现象，这说明除茅(máo)台以外(wài)社会库存很大，对白酒(jiǔ)发展来说存在(zài)隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预(yù)计今(jīn)年下半年中秋(qiū)节(jié)后有望(wàng)成为酒业(yè)重回正轨发展的时间节点。”

　　日前，五粮(liáng)液在投(tóu)资者关系(xì)互动平台回答(dá)投资者关(guān)于库存的(de)问(wèn)题(tí)时就谈到，五粮液产品渠道库(kù)存量不到一个(gè)月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去(qù)三年，受疫(yì)情影响线下消费场景大减，终(zhōng)端动销(xiāo)放缓，造成了(le)社会库存积压。从产能来(lái)看(kàn)，近(jìn)十年来(lái)白(bái)酒(jiǔ)产量(liàng)在不断下降，白酒产业存量产(chǎn)能过剩是(shì)不争的事实，未(wèi)来(lái)仍然(rán)是趋势之一。加之消(xiāo)费观(guān)念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情(qíng)后消费场景大(dà)规模(mó)恢复的前提下，白酒去库(kù)存(cún)依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其中最(zuì)关(guān)键的是，亟需(xū)库存(cún)消化(huà)能力(lì)强劲的新渠道(dào)。可以(yǐ)看到(dào)，大小酒企均在营(yíng)销上大手笔撒(sā)钱，大部分酒企年报中(zhōng)销售费用一栏的数(shù)字在(zài)逐年递增。

　　可以预(yù)见(jiàn)，2023年(nián)谁的库存消化得(dé)快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得(dé)快，谁就能在新周(zhōu)期中胜出。

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