作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计局公布了(le)4月份的(de)通胀数据：4月(yuè)份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩(suō)的(de)时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今(jīn)年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下(xià)半年随(suí)着生猪价(jià)格(gé)筑底回(huí)升、消(xiāo)费(fèi)需(xū)求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构(gòu)上看，食品项仍(réng)是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能(néng)充(chōng)足以及消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带动(dòng)价格分别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销(xiāo)以及国内油价下(xià)降影响，交(jiāo)通工(gōng)具(jù)及交通工具用燃料(liào)价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场需求表现(xiàn)偏(piān)弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响，同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内(nèi)生产资(zī)料、生活资料价(jià)格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国(guó)内(nèi)油(yóu)煤(méi)加工、化学原料(liào)及制品(pǐn)相(xiāng)关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期(qī)影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格结束自去年底以(yǐ)来的强势表现，环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放(fàng)、供给相俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米(xiāng)对(duì)充足的影响(xiǎng)下，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平(píng)，离转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了(le)需要担(dān)心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认(rèn)为(wèi)，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史(shǐ)低位，但今(jīn)年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步(bù)缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均(jūn)处于正常(cháng)波动区间(jiān)，也指向当前(qián)经济仍(réng)在(zài)温(wēn)和(hé)修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更多(duō)关注环比变动情况以及(jí)核心(xīn)CPI的(de)走势。而随(suí)着下半年(nián)生(shēng)猪需求(qiú)的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收(shōu)储工(gōng)作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价(jià)格有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半年物价水平(píng)有望逐步(bù)回(huí)归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩(suō)和(hé)通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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