昨(zuó)夜今晨(chén)，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的(de)宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财(cái)报显示(shì)，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资(zī)和衍生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的(de)硅(guī)谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾(zāi)难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定(dìng)，因(yīn)为不这样做可(kě)能会损害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系(xì)紧张对两(liǎng)国(guó)会造(zào)成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直都需要(yào)判断(duàn)，如果没(méi)有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国(guó)都会有竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可能(néng)是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部分的事(shì)业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不(bù)景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是(shì)二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货(huò)物(wù)，但(dàn)是这一次的波动(dòng)来自(zì)于(yú)另外一个地(dì)方(fāng)，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了存货(huò)过多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像失(shī)业率(lǜ)、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么(me)会一下子那么多(duō)卖不出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认为，当期(qī)的估值没(méi)有吸(xī)引力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公(gōng)司(sī)的(de)现金(jīn)储备(bèi)增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美(měi)联(lián)储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己(jǐ)的企业做出(chū)了(le)悲(bēi)观的预测：好日子(zi)可能已经结束(shù)。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业(yè)务的收益今年将下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国(guó)经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去(qù)几十年(nián)美国经济(jì)的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但他(tā)还会(huì)与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不(bù)是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能(néng)力的人(rén)。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美(měi)联储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也(yě)不(bù)担(dān)心美联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些(xiē)大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储资(zī)产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句(jù)话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样(yàng)。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来(lái)不确定是(shì)否会继续购买更(gèng)多石油公司的(de)股票(piào)，但(dàn)对现在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴(bā)西(xī)沙(shā)特等都在(zài)与美元脱钩意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音，在(zài)这种(zhǒng)环(huán)境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联(lián)储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁(shuí)都不(bù)知道，一(yī)种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货(huò)币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一个非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提(tí)到日(rì)本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元(yuán)做了(le)些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施的经济(jì)政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是储(chǔ)备货(huò)币，那些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，在供大(dà)于需的(de)市场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工作预案(àn)》规定(dìng)，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适(shì)时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合(hé)理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家(jiā)发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪(z意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音hū)现货(huò)价(jià)格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低(dī)的(de)猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相(xiāng)对优势也(yě)刺(cì)激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一(yī)假期(qī)备货，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所(suǒ)好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本(běn)导致(zhì)生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农(nóng)产品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一(yī)季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预(yù)期去(qù)产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国(guó)家发(fā)改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出(chū)国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多(duō)。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市(shì)场带来比较明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同(tóng)程度的(de)提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同期(qī)高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季(jì)度生猪存栏环(huán)比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期(qī)相(xiāng)对(duì)高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第(dì)三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势(shì)，但(dàn)截(jié)至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看(kàn)，当下(xià)产能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能(néng)够驱动(dòng)周(zhōu)期(qī)上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的(de)提前透支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来(lái)看(kàn)，5月(yuè)猪(zhū)价(jià)价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去(qù)年同期(qī)水平，出(chū)栏(lán)体重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端现货(huò)价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是(shì)生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能(néng)繁(fán)母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下(xià)半(bàn)年会有一(yī)定(dìng)程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应(yīng)压力最(zuì)大(dà)的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方(fāng)现货价(jià)格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资(zī)者可以在(zài)养猪成(chéng)本一带(dài)逐步择机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高(gāo)，后续在收(shōu)储加持下，期价(jià)存在继(jì)续往上(shàng)修复(fù)的(de)空间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估(gū)值(zhí)下(xià)移(yí)带来(lái)的系统性(xìng)风(fēng)险。

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