财联(lián)社记者近期从(cóng)行业(yè)内(nèi)了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之(zhī)下(xià)，部分银(yín)行(xíng)出现了(le)贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧(jiù)比较(jiào)难。房(fáng)贷和前(qián)十(shí)年比那(nà)都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型(xíng)城商(shāng)行(xíng)相(xiāng)关负责人(rén)对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者(zhě)向兴业、广发等多(duō)家银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季(jì)度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率水平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数(shù)据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示(shì)，正常情(qíng)况下(xià)贷款利(lì)率要(yào)高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会形成套(tào)利(lì)空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这(zhè)种情(qíng)况本质上反映(yìng)实体(tǐ)经(jīng)济需求(qiú)不足，资金(jīn)可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际(jì)司司长金(jīn)中夏(xià)对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会上公布的数(shù)据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新发企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率(lǜ)水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社记者注(zhù)意(yì)到(dào)，在部(bù)分资金充裕的一线城市利(lì)率(lǜ)水平下沉更快，比如(rú)央行(xíng)营管部(bù)早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季(jì)度的贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的(de)最高(gāo)值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利(lì)率下(xià)降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气(qì)形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财(cái)公司存续理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放式固收类(lèi)理财产(chǎn)品(pǐn)（不(bù)含现金管理(lǐ)类产品）的(de)近1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财(cái)产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前(qián)银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率也(yě)不占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中，开(kāi)放(fàng)式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人(rén)士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应(yīng)该(gāi)警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市场之间(jiān)出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超(chāo)过(guò)银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给部分客户(hù)钻空子的机(jī)会(huì)，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有(yǒu)投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为，目前(qián)理(lǐ)财产品(pǐn)业绩(jì)比较基准不代(dài)表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化(huà)转型之后(hòu)对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任(rèn)曾刚(gāng)对(duì)财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利(lì)率相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要(yào)是(shì)即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财收(shōu)益率的(de)差异，在市场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益(yì)率不(bù)同(tóng)步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续(xù)下行(xíng)，意味着(zhe)当期(qī)发行(xíng)的(de)理财产品的收(shōu)益率会同步(bù)下降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段时(shí)间的理财产品收益(yì)率会进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到(dào)银行(xíng)业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州分(fēn)行(xíng)负责人对财(cái)联(lián)社表示，该行已经关注到理财(cái)收(shōu)益和存贷(dài)款利差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距过大(dà)必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估(gū)计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示(shì)，考虑到(dào)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多(duō)数为债券，而债券市场发行人大多是大(dà)型企业(yè)，理论上其收益率比(bǐ)个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用(yòng)等(děng)级比大型(xíng)企业(yè)要低(dī)，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在(zài)出现个(gè)贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明(míng)个人部(bù)门(mén)当(dāng)前的信贷(dài)需(xū)求(qiú)不(bù)足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也是(shì)近年(nián)来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该负责(zé)人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷(dài)款定价持续下行未来新(上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好xīn)发理财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的(de)，新发的收(shōu)益(yì)率未来(lái)会下来，近期整体(tǐ)的(de)趋势也(yě)是这(zhè)样。一(yī)些存(cún)量(liàng)的产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是(shì)去年(nián)利(lì)率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期(qī)下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方(fāng)面不断(duàn)出手规范存(cún)款利(lì)率的核心动因。上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好trong>

　　4月25日，前述中部地(dì)区大(dà)型城商行负责(zé)人对(duì)记(jì)者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续(xù)下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息(xī)差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财(cái)波(bō)动的影响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度(dù)贷款需(xū)求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利(lì)率依然(rán)有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季度显示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和(hé)净利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新(xīn)研(yán)报(bào)认为，未来存(cún)款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自(zì)律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括但不限(xiàn)于(yú)以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期(qī)存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活(huó)期(qī)存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益(yì)+期(qī)权(quán)价值）合(hé)计(jì)同(tóng)时纳入自律机制上限，进一(yī)步(bù)压(yā)降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全(quán)部企业活期存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上市(shì)银行(xíng)企业活期存款成本率加(jiā)权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。