2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策(cè)扶(fú)持和行业高(gāo)成(chéng)长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大(dà)，营(yíng)收(shōu)、归母(mǔ)净利(lì)润不断(duàn)增长，但行业(yè)内上中下游板块的(de)盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别(bié)是上游(yóu)的硅料(liào)硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构(gòu)整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企(qǐ)业(yè)净增长的利润贡献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家企业(yè)总体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不(bù)足(zú)20％，企业间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业经营数(shù)据变化的分析(xī)，可(kě)以看(kàn)出：光(guāng)伏(fú)设备的(de)上游将迎(yíng)来(lái)降价(jià)与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意味着原材(cái)料成本得到控制，利于企业经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八(bā)成企业利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁(jié)能源(yuán)重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计(jì)获(huò)得(dé)政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业(yè)实现归母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实(shí)现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年(nián)电池(chí)片(piàn)环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不(bù)应(yīng)求的状(zhuàng)态，年(nián)内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速居(jū)前(qián)的企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个(gè)百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率(lǜ)分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现的结(jié)果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较(jiào)快提(tí)升，首先是源于供(gōng)不应(yīng)求背景下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设(shè)备行业的原材料(liào)方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料(liào)企(qǐ)业签(qiān)订巨额订(dìng)单，提(tí)前(qián)完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一(yī)通(tōng)威股份(fèn)，曾(céng)在2022年(nián)报中提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关(guān)产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带(dài)动(dòng)毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易(yì)形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业(yè)整体归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均(jūn)毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游(yóu)涉(shè)及光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏辅材等(děng)领(lǐng)域参(cān)与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)数据来(lái)看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)毛(máo)利率下滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件成(chéng)为毛(máo)利率最(zuì)低的板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行业(yè)不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家(jiā)上市(shì)公司，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头(tóu)部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不(bù)足10％。

　　把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁光伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏(fú)玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变(biàn)器(qì)板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该(gāi)板块第一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆(nì)变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去(qù)年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市(shì)场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出(chū)下行趋势(shì)，行(xíng)业(yè)格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金属工业协会硅业分(fēn)会公(gōng)布(bù)的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游(yóu)公司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年(nián)一(yī)季度，大全能源实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年(nián)一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无论是环比还(hái)是同比，相较(jiào)而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前(qián)有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片面临短期(qī)供(gōng)过于求(qiú)的局面，在(zài)清理库存的阶段(duàn)下，硅(guī)片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设备等对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材料成本(běn)，对提升毛利(lì)率、营收(shōu)率等有(yǒu)一(yī)定(dìng)帮(bāng)助(zhù)。

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