5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金(jīn)、南方(fāng)基金等多家头部公募(mù)基金密集申(shēn)报了(le)跟踪(zōng)海(hǎi)外(wài)半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国(guó)内(nèi)半(bàn)导体板块(kuài)表现来看(kàn)，在(zài)经历一季度的持(chí)续回调(diào)后(hòu)，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又开始持续下(xià)跌。不过(guò)资金对主题(tí)ETF越跌(diē)越(yuè)买(mǎi)，区(qū)间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年(nián)内超半数半导体(tǐ)主题ETF产品份额出现正增长，最高份(fèn)额(é)增幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位业内人(rén)士认为，资金(jīn)对半导体主(zhǔ)题ETF的(de)越(yuè)跌(diē)越买(mǎi)，主(zhǔ)要是基于对板(bǎn)块中长期(qī)投资价(jià)值的肯定。尽管半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)年内表现震荡(dàng)，但随(suí)着国产替(tì)代持续(xù)推进(jìn)，以(yǐ)及近期AI行(xíng)情的(de)带(dài)动下，板块细分领(lǐng)域仍(réng)有较多投资机(jī)会。

　　越跌(diē)越买，最高份额(é)涨超(chāo)1282％

　　从国内(nèi)半(bàn)导体板块(kuài)表现来(lái)看，在经历(lì)一季度(dù)的(de)持续回调(diào)后，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月(yuè)中下(xià)旬以来又(yòu)开(kā反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗i)始持续下(xià)跌。以中证全(quán)指半导体指数(shù)表(biǎo)现为例，该指数在4月(yuè)6日攀(pān)至年内高(gāo)位后便(biàn)开始不断下跌，4月(yuè)10日至(zhì)5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导体与(yǔ)半导体生产设备板块(kuài)周(zhōu)跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级(jí)行业(yè)中跌幅居(jū)前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板块持续下跌，但(dàn)资金对主(zhǔ)题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导(dǎo)体芯片主题ETF收益均告负(fù)，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨(zhǎng)。其(qí)中(zhōng)，工银瑞信国证(zhèng)半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF、鹏华国证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF月内(nèi)份额(é)增幅(fú)居(jū)前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半(bàn)导(dǎo)体芯片主题ETF产品(pǐn)份额变化，截至5月12日(rì)，除汇添富中证芯(xīn)片产业ETF、华(huá)泰柏瑞(ruì)中证韩交所中韩半导体ETF等三只(zhǐ)产品份额出现下降外，其余产品份额均有大(dà)幅(fú)增长。其中，嘉实(shí)上(shàng)证科创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对(duì)于近期半(bàn)导体板块(kuài)持续下跌，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF基金经理田光远(yuǎn)分析，当前半(bàn)导体行业复苏不及(jí)预期(qī)主(zhǔ)要原因(yīn)，一是国产替代进程不(bù)及(jí)预(yù)期，国内半(bàn)导体(tǐ)企业相(xiāng)比海外半导体(tǐ)大厂起(qǐ)步较晚，在技术和人才(cái)等方(fāng)面存(cún)在(zài)差距，在国产替代过(guò)程(chéng)中产品研发(fā)和客户(hù)导入进程(chéng)可能不及预期；二是下游需求不及(jí)预期(qī)，在边(biān)缘政(zhèng)治和全球经济(jì)疲(pí)软(ruǎn)背景(jǐng)下，全球(qiú)电子产品等(děng)终(zhōng)端需(xū)求(qiú)可能(néng)不及预期，从(cóng)而导致对半导(dǎo)体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体行业(yè)正(zhèng)处(chù)于下(xià)行筑底的阶段，但(dàn)我(wǒ)们认(rèn)为有望(wàng)于今年看到(dào)拐点的出现(xiàn)”田光远表(biǎo)示，在本轮周期(qī)中(zhōng)，率先回暖的种类要看芯片下游的景气度(dù)，有创新属性和份额提升属性的环节会率(lǜ)先(xiān)回暖。一方面中国经济(jì)体重要的构成(chéng)央国企对资产回报提(tí)出(chū)要求，民营企(qǐ)业的竞争(zhēng)力提升(shēng)也会更加依赖数字化，成(chéng)本效率提(tí)升(shēng)是数字化的(de)长期关键驱动力，另(lìng)一方面短周期维度数字(zì)经济有顺周(zhōu)期属性，经济复(fù)苏会(huì)加大企业(yè)数字化(huà)投入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略(lüè)投资(zī)部(bù)副(fù)总监、九泰泰富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首先，回顾(gù)年初以来半导(dǎo)体板块上涨的(de)原因(yīn)，一方(fāng)面是2022年板块调(diào)整幅度较大，行业估值处于底(dǐ)部位(wèi)置(zhì)；另一方(fāng)面市场预(yù)期基本(běn)面(miàn)即将见底，再加上有AI主题的催化，所以从年初到(dào)4月(yuè)初半导体指数出现了(le)一(yī)定的反弹。

　　“但事实(shí)上，其(qí)中(zhōng)许多个股(gǔ)的(de)股价其实是(shì)过度反应的，所以随着4月中下旬半导体一(yī)季(jì)报披露，整体呈现强预期(qī)、弱现实的表现(xiàn)，再加(jiā)上(shàng)AI主题的(de)降(jiàng)温，综合因素(sù)引(yǐn)起(qǐ)行业(yè)近(jìn)期的持续(xù)回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看(kàn)好半导体(tǐ)投资(zī)价值

　　尽管半导体板块年内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能看(kàn)出投资(zī)者对板块价值的(de)肯定，多位业内人士也表示，长期看好(hǎo)半导体板块投(tóu)资价值。

　　“我们认(rèn)为当前无需过度悲观。”嘉实基金(jīn)田(tián)光远表示，从基本面上，人工智能给半导体带来了新(xīn)的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个(gè)季度(dù)虽然会有一(yī)定业(yè)绩的压力，但一(yī)方面需求会(huì)重(zhòng)新复苏，另一(yī)方面(miàn)中国半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业有国产替(tì)代的中期逻辑支(zhī)撑；另(lìng)外(wài)，估值(zhí)方面，半导体板块估(gū)值波动较大，且子板(bǎn)块和细分(fēn)线(xiàn)索较多，始终有(yǒu)估值合理甚至低估的(de)机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当(dāng)前(qián)该板块很多优质的公司处于历(lì)史(shǐ)估(gū)值(zhí)分位低位区(qū)间，随(suí)着需求回(huí)暖(nuǎn)或者新产品的突(tū)破，会有(yǒu)形成(chéng)很好的投资(zī)机(jī)会。他进一(yī)步(bù)表(biǎo)示，人(rén)类(lèi)历史经历了三次工业革命(mìng)，前两次(cì)都是以能源为对象进行创新，第三次是信息为(wèi)对象进行创新(xīn)，当前阶段的人工智(zhì)能从(cóng)感(gǎn)知智(zhì)能走向认(rèn)知(zhī)智能(néng)后，将对人(rén)类生产力的提升产(chǎn)生巨大的影响，也会(huì)开启新一(yī)轮的工业革(gé)命，它是信(xìn)息革命经历(lì)了(le)个人电脑、互(hù)联网革(gé)命和移动互联网革命后在万物智联层面的延伸，将会在经济、社(shè)会、政治、军事等方面(miàn)全面影响人类社会。当前(qián)仍(réng)处于新一(yī)轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工智能带来(lái)的技(jì)术变革浪潮下，人工智(zhì)能(néng)对云(yún)管(guǎn)端(duān)各方面都(dōu)产生了影响，云侧变(biàn)化最为显著，很(hěn)多环节发生了改变，产生了新的投资方向(xiàng)，如算力芯(xīn)片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应用的落(luò)地，端侧和网侧的(de)新(xīn)硬件也会产生新的投资机会。因此我(wǒ)们(men)长期看好(hǎo)半(bàn)导体(tǐ)的投资价值。”田(tián)光远(yuǎn)建议投(tóu)资(zī)者长期关注该板块(kuài)投(tóu)资机会(huì)，他(tā)认为(wèi)可以重(zhòng)点(diǎn)配置的(de)主线包括以AI为代(dài)表的(de)创新线、周(zhōu)期见底后的复苏线(xiàn)、以及(jí)以半导体设(shè)备材料(liào)国产化为代表的制造线。

　　诺安基(jī)金科技(jì)组(zǔ)基(jī)金经理刘慧影(yǐng)也表(biǎo)示，2023年全面看(kàn)好整个(gè)半(bàn)导体板块，其中，从半导(dǎo)体国产化(huà)为主(zhǔ)的设备材料EDA板块，到下游需求(qiú)为主的芯片(piàn)设计都会在今年都有非常好的机会(huì)。首(shǒu)先，基本面上(shàng)，美(měi)国对中国(guó)的极限(xiàn)制(zhì)裁将加速中国芯片的国产替(tì)代，党(dǎng)的二十大对于科(kē)技(jì)安全(quán)的强(qiáng)调为芯片的国产替代(dài)提供了坚实的理(lǐ)论基础(chǔ)。其次，芯片设计板(bǎn)块经过(guò)近一年的充分调整，股价已经充(chōng)分反映悲观预期。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前(qián)，我(wǒ)们将持续跟踪和(hé)调研半导体行业库存、动销数据和重点公司的边际(jì)变化(huà)，同时动态(tài)跟踪电(diàn)子消(xiāo)费品(pǐn)的(de)复苏(sū)情况(kuàng)，预判半导体(tǐ)景气的拐(guǎi)点。”九泰基金刘源(yuán)表示(shì)，展望未反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗来，AI的基础模型训练需(xū)要大量算力，硬件基(jī)础设施成为发展基石，算(suàn)力(lì)芯片等核心环节预期将会受益，后续(xù)有(yǒu)望驱(qū)动半导体行业持续(xù)增(zēng)长。此外，半导(dǎo)体设备公司的一季(jì)报(bào)业绩相对(duì)较(jiào)强，国产化趋势仍在加速推进(jìn)，后续半导(dǎo)体设备、材料也是可以(yǐ)关注的方向。存储作为半导体中最大的周期品种，也可能在年(nián)内迎(yíng)来边际变化，需要持续动态(tài)跟(gēn)踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要(yào)关注景气度(dù)修复(fù)速(sù)度和估值的匹配程度，尽管基本面改善的趋势比较确定，但(dàn)改善(shàn)的过程(chéng)中股(gǔ)价有可能(néng)波动较(jiào)大，要结合基本面变化综合判断配置价(jià)值，我们也会通过适(shì)当调仓来(lái)平(píng)衡风险。”刘源补充道。

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