大家周末(mò)好，先来看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提升(shēng)到最高等(děng)级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察(chá)在冲突中使(shǐ)用了(le)催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于(yú)1985年以(yǐ)来(lái)的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率期(qī)货合约交易商周五加大(dà)了(le)对美(měi)联储(chǔ)将继(jì)续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收(shōu)益(yì)率上升，定价美(měi)联(lián)储在(zài)6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信，美联(lián)储今年将多次(cì)降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的(de)经济增(zēng)长、通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据、劳(láo)动(dòng)力(lì)市场以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了今年降息的可能性。交易(yì)员们现在(zài)认为，6月份的会议可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市(shì)场预(yù)计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整体走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块(kuài)略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大(dà)于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原(yuán)油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高明(míng)宇解释说，终端(duān)产品这一分(fēn)化(huà)的根源(yuán)还(hái)是原料端(duān)表现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的(de)影(yǐng)射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易(yì)主题(tí)，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油(yóu)价格的下(xià)行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量增速(sù)持续不(bù)达预期(qī)的情况下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤(méi)的边际(jì)到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续带动产(chǎn)业(yè)链各环节(jié)累(lèi)库，价格下跌(diē)趋势明(míng)确(què)，亦对近期煤化工(gōng)品种构成(chéng)较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的(de)趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的(de)估(gū)值中枢(shū)不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间弱(ruò)势(shì)震荡的(de)走(zǒu)势(shì)，并(bìng)未出现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持(chí)续走弱(ruò)未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化(huà)工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处于(yú)季节(jié)性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势(shì)以及自(zì)身品(pǐn)种(zhǒng)的产(chǎn)能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所(suǒ)以(yǐ)终端产(chǎn)品的需(xū)求并没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本(běn)端松动，但煤(méi)化工品种自(zì)身(shēn)表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利(lì)润修复(fù)过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价(jià)格不断创下(xià)新(xīn)低，部分地区(qū)现(xiàn)货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语利(lì)润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度(dù)较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出(chū)现yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语(xiàn)停车(chē)或(huò)者降(jiàng)负的消息，后续值(zhí)得持(chí)续关注这一问题。”刘书源(yuán)如(rú)是说(shuō)。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历(lì)过前(qián)几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新(xīn)增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决(jué)于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品(pǐn)种面(miàn)临较大投产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口(kǒu)货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色(sè)，即(jí)使存(cún)在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源(yuán)化工(gōng)（尤其是(shì)油(yóu)化(huà)工(gōng)）板块较为强势主要(yào)还是基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基(jī)本面(miàn)收紧(jǐn)的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的(de)行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏(hóng)观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源部(bù)长发(fā)言(yán)力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口(kǒu)价格(gé)上限的行为(wèi)都(dōu)对于(yú)油价(jià)起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面(miàn)来(lái)看，下半年全(quán)球原油供需将进一(yī)步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年全球需(xū)求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成(chéng)本端(duān)带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自(zì)原(yuán)油(yóu)进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来(lái)临显著(zhù)增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在内(nèi)的成品油(yóu)库存均出现不同(tóng)程(chéng)度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需也环比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期(qī)，但(dàn)沙(shā)特(tè)能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价(jià)，市场计(jì)价(jià)OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国(guó)的收储均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍(réng)然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目(mù)前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价(jià)格(gé)水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受度提(tí)升(shēng)。预(yù)计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油(yóu)供应端的(de)利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及(jí)成品油发运船(chuán)期(qī)中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原(yuán)油(yóu)供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度(dù)起(qǐ)的基准去库预期(qī)仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性(xìng)依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下行的趋(qū)势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往(wǎng)往容易(yì)获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动力煤市(shì)场中(zhōng)下游库存(cún)有(yǒu)效去化，或低价格刺(cì)激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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