近日(rì)，国内上市交易的4只公募商品期货(huò)基金陆续公布(bù)了一季报。在一季度(dù)商品市场整体下(xià)跌的背景下(xià)，4只公(gōng)募商品期(qī)货基(jī)金也表现不佳(jiā)，仅建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得注意的是，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额(é)在报(bào)告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅(fú)近三成(chéng)，备受投(tóu)资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益和利润方面(miàn)，一季度，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利(lì)润-796.75万(wàn)元；大成有色(sè)金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润有何区别？4只(zhǐ)公(gōng)募商(shāng)品(pǐn)期货(huò)基金在一季报(bào)中均提及，本(běn)期(qī)已实现收益指(zhǐ)基金本期利息收(shōu)入、投资收益、其他收入（不含公允价值(zhí)变动收益）扣除相关费用(yòng)和信用(yòng)减值(zhí)损失后的余额，本期利润为(wèi)本期已实现(xiàn)收益(yì)加上本(běn)期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截(jié)至3月底，国(guó)投瑞银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF资(zī)产净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF、建信能(néng)源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方(fāng)面，华夏(xià)饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化工期货ETF、大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方(fāng)面，报(bào)告(gào)期内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实(shí)现正增长，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额(é)的增减(jiǎn)变化，可以反(fǎn)映(yìng)出投资者的偏好。从份额变(biàn)动来看，除华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF遭净(jìng)赎(shú)回外，其他3只商品期货(huò)基金均受到净申购(gòu)。截至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工期货ETF份额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏(xià)基(jī)金认为，主要(yào)原(yuán)因(yīn)有以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)消息在资本市场(chǎng)持续发(fā)酵(jiào)，导致了原油以(yǐ)及美(měi)豆等大宗商品价(jià)格下跌，引领(lǐng)国(guó)内豆粕价(jià)格下挫(cuò)；其次，国内现货供应相对充裕(yù)，由于加工利润尚可(kě)，加之巴西大豆(dòu)丰产上市，近(jìn)几个月(yuè)国内大豆到港量趋于增(zēng)加(jiā)，同时由于下(xià)游提货强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部分油(yóu)厂(chǎng)甚(shèn)至出现胀库现象(xiàng)，导致豆(dòu)粕现货跌幅(fú)过大；最后，需求端低迷不振，由(yóu)于春节前(qián)养殖产(chǎn)品集中出(chū)栏，春节后一段(duàn)时间一般是豆粕需求淡(dàn)季(jì)，而今年由(yóu)于(yú)生猪价格持(chí)续(xù)下行，养殖业复产积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求(qiú)更(gèng)是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和(hé)提货量(liàng)处于偏低水(shuǐ)平。

　　关(guān)于报告(gào)期内基金投资策略和运(yùn)作(zuò)分析，国(guó)投瑞银基金表示，一季度白银在初期两个月(yuè)处于振荡调整，在三月份又(yòu)很快(kuài)反(fǎn)弹至(zhì)年初位置。黄金较白(bái)银表现更为强势(shì)，金银比价有所抬(tái)升。前(qián)期走势主要受制(zhì)于白银工业属性及美联储加(jiā)息预期升温影(yǐng)响，白银表(biǎo)现出(chū)更(gèng)高的波动性。后期则主(zhǔ)要是(shì)欧美银(yín)行业出现流(liú)动性(xìng)危机(jī)，导致避险(xiǎn)情(qíng)绪高涨，也大幅(fú)降低了(le)市场(chǎng)对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美联储货币政策(cè)调(diào)整节奏与(yǔ)经(jīng)济衰(shuāi)退担忧继续主(zhǔ)导贵(guì)金(jīn)属行情，同时也需关(guān)注突发地缘政治(zhì)、金(jīn)融体(tǐ)系的流动性(xìng)风险、新兴(xīng)经济体债(zhài)务风险等黑天(tiān)鹅事件的影响。今年以(yǐ)来，美联储已(yǐ)连续(xù)加息两(liǎng)次各25BP，加息(xī)步伐(fá)明(míng)显放缓(huǎn)，点阵图显(xiǎn)示美(měi)联(lián)储今年或(huò)还有一次加息(xī)。随(suí)着美国加(jiā)息渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高位(wèi)，宏观环(huán)境对贵金属相(xiāng)对(duì)有利，贵金(jīn)属配置价(jià)值(zhí)进一步提升。考(kǎo)虑到白银的高弹性及金银(yín)比价的相(xiāng)对高位，建议择机积极配置。

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