近(jìn)日，国内(nèi)上市交易的(滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址de)4只公(gōng)募商品期货基(jī)金陆续公布了一季报。在一季(jì)度商品市场(chǎng)整体下跌(diē)的(de)背景下，4只(zhǐ)公募商品(pǐn滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址)期货基金(jīn)也表现(xiàn)不佳，仅建信能(néng)源化工期货ETF利润为(wèi)正。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报(bào)告期内增(zēng)加(jiā)4.30亿(yì)份，增(zēng)幅近三成，备(bèi)受投资者青睐(lài)。

　　具体来看，已实现收益(yì)和利润方面，一季度，建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大(dà)成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收(shōu)益和利润(rùn)有何(hé)区(qū)别(bié)？4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基金在一季报中均提及(jí)，本(běn)期(qī)已实现收益指基金(jīn)本期利息(xī)收入、投资收(shōu)益(yì)、其他收入（不(bù)含公允价值变动收益）扣(kòu)除相关费(fèi)用和(hé)信用减值损失后的(de)余额，本期利(lì)润为本期已实现(xiàn)收益加上本期公(gōng)允(yǔn)价值变(biàn)动收益。

　　期末(mò)基金资产净值(zhí)方面(miàn)，截至(zhì)3月底，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF资产净值超过(guò)10亿元，达(dá)到14.36亿(yì)元(yuán)，华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方(fāng)面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有色(sè)金属期(qī)货(huò)ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF净(jìng)值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反(fǎn)映出(chū)投资者(zhě)的偏好。从(cóng)份额变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只(zhǐ)商品期货基金均受到净申购。截至(zhì)3月底，国(guó)投瑞银白(bái)银(yín)期(qī)货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份(fèn)，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份额(é)较(jiào)期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF份(fèn)额(é)较期初减少1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华(huá)夏基金认为(wèi)，主要原(yuán)因有以下(xià)几点：首先，美(měi)国硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭消息在资本市场持续发酵，导致了原油以(yǐ)及(jí)美豆等大(dà)宗商品(pǐn)价格下跌，引领国内(nèi)豆(dòu)粕价格下(xià)挫；其次，国内现货供(gōng)应(yīng)相对(duì)充裕，由于加工利润尚(shàng)可(kě)，加(jiā)之巴西大豆丰产上(shàng)市，近几(jǐ)个月国内(nèi)大豆到(dào)港量(liàng)趋于增加，同时(shí)由于下游提(tí)货消极，油厂豆粕(pò)不断累库，部分油厂甚至出(chū)现胀库现象(xiàng)，导致豆粕(pò)现货(huò)跌(diē)幅过大；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由于春节前养(yǎng)殖产品(pǐn)集中出栏(lán)，春节后一段时间一(yī)般是(shì)豆粕需求淡季，而(ér)今年由于生猪价格持续下行，养殖业复产积极(jí)性不高，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆(dòu)粕成交和提货(huò)量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报(bào)告(gào)期内基金投资策略和运作分析，国投瑞银基金表示，一季(jì)度白银在初期两(liǎng)个(gè)月(yuè)处于(yú)振(zhèn)荡调整，在三月(yuè)份又(yòu)很快反(fǎn)弹至年初位置。黄金(jīn)较白银表现更为强势，金银比(bǐ)价有(yǒu)所抬升。前期走(zǒu)势主要受制于白银工业属性(xìng)及美联储加息预期升(shēng)温影(yǐng)响(xiǎng)，白银表现出更高的波动性。后(hòu)期则主要是欧美银行(xíng)业出现(xiàn)流动(dòng)性(xìng)危机，导(dǎo)致(zhì)避险情绪高涨，也(yě)大幅(fú)降低了市(shì)场对于美联储的加(jiā)息预期。

　　国(guó)投瑞银基金(jīn)认为(wèi)，美联储货币政策调(diào)整节(jié)奏(zòu)与经济衰退担忧继续主导贵金(jīn)属(shǔ)行(xíng)情(qíng)，同时也需关注突发地缘政治、金融体系的流动(dòng)性风(fēng)险、新兴经济体债务风(fēng)险(xiǎn)等黑天鹅事(shì)件的影响。今年(nián)以来，美联(lián)储(chǔ)已连(lián)续(xù)加息两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息步伐明显(xiǎn)放缓，点(diǎn)阵图显示美联储今年或还有一次加息。随(suí)着(zhe)美国(guó)加息渐入尾(wěi)声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观环境(jìng)对(duì)贵金属(shǔ)相对有(yǒu)利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白(bái)银的(de)高弹(dàn)性及金银(yín)比(bǐ)价的相对高位，建议(yì)择机积极配置。

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