金融界5月(yuè)16日消息(xī) 国新办今日(rì)上午举行4月份国民(mín)经济运行情况新闻发(fā)布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局(jú)如何看(kàn)待未来的(de)走势？

　　国家统计局(jú)新(xīn)闻(wén)发言人、国民经济综合(hé)统计(jì)司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是(shì)阶段性的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会(huì)出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了(le)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随(suí)着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增加，市场价(jià)格有所回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月(yuè)份(fèn)以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食品(pǐn)价格(gé)的(de)回(huí)落(luò)。4月份(fèn)，食品价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是能源价(jià)格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对(duì)国(guó)内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同(tóng)比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促(cù)销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切(qiè)换(huàn)，车企降价促销(xiāo)力度加大(dà)，带动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车(chē)价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等(děng)因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于国(guó)际(jì)地(dì)缘政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫(yì)情影(yǐng)响，去年(nián)国际油价高涨，带(dài)动了(le)CPI中能源价格上(shàng)升。在(zài)这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在(zài)价格中食品和能源由于受到(dào)短期因(yīn)素影响，往往波动会比较大(dà)，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看(kàn)核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持(chí)基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相比还(hái)是(shì)偏低(dī)的，很重(zhòng)要(yào)的原因是服(fú)务需求仍(réng)在(zài)恢复中，相关(guān)价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经(jīng)济社会恢复常态(tài)化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格(gé)涨幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务价(jià)格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未来随着服务消费需求带(dài)动增强，价(jià)格回升也会(huì)推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到(dào)国内外(wài)多重因(yīn)素(sù)影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分(fēn)大宗商(shāng)品价(jià)格与国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来(lái)受到(dào)世(shì)界经济恢复(fù)乏力影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国(guó)内石油、有色(sè)价格(gé)出(chū)现下降，4月份石油(yóu)和天然气(qì)开(kāi)采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和(hé)压(yā)延(yán)加工(gōng)业(yè)价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业(yè)市场需求不足(zú)。经济恢复(fù)常态化运行以后，部分(fēn)行业(yè)产能供给(gěi)充裕，但(dàn)市场(chǎng)需求相对不足，价格有所下(xià)降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增(zēng)加(jiā)，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季(jì)，价格(gé)降幅(fú)有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而(ér)市场需求还在恢复(fù)中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影响加大(dà)。4月(yuè)份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看(kàn)，国(guó)际输入性(xìng)影响还会持(chí)续，国(guó)内(nèi)市(shì)场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行(xíng)情况还会(huì)延续。但是随着(zhe)国内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回(huí)升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布的(de)一季(jì)度(dù)货币政策报告(gào)也提(tí)及通缩。报告提到(dào)，我国通胀(zhàng)水平(píng)处于温和(hé)区间。过(guò)去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需(xū)恢复时间差和(hé)基数(shù)效(xiào)应(yīng)有关。我国经济(jì)运行开局(jú)良好，同(tóng)时(shí)通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价(jià)回落(luò)客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能(néng)力较(jiào)强(qiáng)。在稳经(jīng)济一(yī)揽(lǎn)子政策有力(lì)支持下，国内生产持续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区间(jiān)；农副产品生产稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等环(huán)节本身(shēn)有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民(mín)超额储蓄向消费的转化受收入分配分(fēn)化、收入预期(qī)不(bù)稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定(dìng)程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油(yóu)价(jià)一度逼(bī)近140美元大关，今(jīn)年以来(lái)已回落至80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动(dòng)使得去(qù)年3月鲜菜(cài)价格反(fǎn)季(jì)节(jié)上涨，对今年也存在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数(shù)据同样存在明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今年(nián)二(èr)季度GDP增速可能明(míng)显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受高基数等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右(yòu)的(de)高基数(shù)影响。但要看到(dào)，随(suí)着基数降低，特(tè)别(bié)是政策效应将(jiāng)进(jìn)一步显现(xiàn)，市场机制发(fā)挥充(chōng)分作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值(zhí)水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告(gào)表示(shì)，当前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要(yào)指价格持(chí)续(xù)负增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特(tè)别(bié)是(shì)核(hé)心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相对(duì)较快，经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通缩的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济总供求基本平(píng)衡(héng)，货币(bì)条(tiáo)件合理(lǐ)适度，居民(mín)预(yù)期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣<获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗/strong>

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩(suō)是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价是经济(jì)短周期波(bō)动的滞后指标，不能(néng)仅以物价(jià)回落来评判经济进入(rù)“通缩(suō)”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波动主要由需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均(jūn)在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月以来获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗持续回(huí)升，由去(qù)年(nián)8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化(huà)领先经(jīng)济2个季度左右(yòu)的经验规律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经(jīng)济指标(biāo)已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价(jià)的(de)回落，受(shòu)基数、供给(gěi)和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。除去年基数(shù)较高外(wài)，猪肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价(jià)格回落，及油、气(qì)价格(gé)回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而线下活动相(xiāng)关服(fú)务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回(huí)升、PPI在(zài)年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策(cè)托底(dǐ)无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在(zài)一定空转较(jiào)为常(cháng)见。经(jīng)验显示，资(zī)金空转(zhuǎn)多(duō)发生在经济回落、货(huò)币明显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的(de)是，当前资金多(duō)滞(zhì)留在(zài)银(yín)行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动(dòng)和表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续(xù)改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统(tǒng)周期(qī)下，信用扩张以房(fáng)地产驱(qū)动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快(kuài)于企业；相较之下(xià)，本(běn)轮信用(yòng)修复主要靠(kào)企业融(róng)资扩张，有效社(shè)融从去年9月(yuè)开始(shǐ)持续回升，而居民信(xìn)贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生(shēng)带来的(de)经济效应不(bù)同过往，有效信用派生(shēng)对企(qǐ)业行为的支(zhī)持(chí)已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业，而房地产相(xiāng)关融资显(xiǎn)著弱(ruò)于(yú)以(yǐ)往，使得制造业投(tóu)资表(biǎo)现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续(xù)改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压(yā)低了(le)信(xìn)用派生(shēng)和(hé)经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的经济波动(dòng)，部分高频(pín)指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹(dàn)后出(chū)现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费(fèi)端的活动多在(zài)2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略(lüè)晚一(yī)点，导致宏观数(shù)据屡(lǚ)超(chāo)预(yù)期(qī)的同时，市场信(xìn)心反其(qí)道(dào)而(ér)行之。

　　内生动(dòng)能的修(xiū)复(fù)已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民(mín)出行和企业消费，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费能力(lì)的恢(huī)复(fù)。出行意愿的(de)持(chí)续改善(shàn)、企业(yè)经营(yíng)活动正常(cháng)化等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复带(dài)来的消费(fèi)修复持续性和弹(dàn)性不宜(yí)低估(gū)；批(pī)发(fā)零售、住宿餐饮等服(fú)务(wù)业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)关行(xíng)业招工(gōng)需求在逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期(qī)向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但(dàn)小周(zhōu)期超调后的修复出现(xiàn)一(yī)些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能(néng)级(jí)城市(shì)地产供给增多(duō)、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低(dī)能级城(chéng)市(shì)需求。