大家周末好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队(duì)进入(rù)最(zuì)高战备状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇(qí)当天下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状态提升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿族(zú)警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了(le)催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一(yī)数据创年内(nèi)新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前(qián)经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于1985年以来的(de)最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利率期(qī)货(huò)合(hé)约交易商周五加(jiā)大了对美联储将继续加息(xī)的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们(men)一(yī)直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们(men)最终承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅度(dù)低于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的(de)缓解(jiě)降(jiàng)低了今年(nián)降息(xī)的(de)可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的(de)会议可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走(zǒu)出(chū)弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无论是下跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌(diē)幅度不大(dà)的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料(liào)成(chéng)本端为(wèi)煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货(huò)能源(yuán)首(shǒu)席(xí)分(fēn)析师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢(yì)价(jià)将能源(yuán)危机在(zài)期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年sand可数吗还是不可数，thousand可数吗下半年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来(lái)看，前期原油价(jià)格(gé)的下行已触碰到中东(dōng)主要产油国的(de)财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本(běn)、美国收储目(mù)标价位，在美(měi)国(guó)页岩油非(fēi)常规能源产量增速持(chí)续(xù)不达预期(qī)的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源(yuán)品的(de)下行趋势中原油的成(chéng)本(běn)支撑、供应减量(liàng)率先发(fā)生(shēng)，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动(dòng)力煤的(de)边际(jì)到港成本(běn)900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下(xià)供应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链(liàn)各环(huán)节(jié)累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价(jià)格(gé)整体便(biàn)处(chù)于震荡下行的趋(qū)势中(zhōng)，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘(liú)书(shū)源表示，相较于煤(msand可数吗还是不可数，thousand可数吗éi)炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现较(jiào)大的单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激(jī)，导致行(xíng)情持(chí)续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存(cún)在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年(nián)受到天气因(yīn)素的影响，水电出力(lì)预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加(jiā)，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价(jià)格承压(yā)下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出(chū)现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利(lì)润修复过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理论(lùn)核算来看，行业整体处于(yú)不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货价格(gé)不断创下新低，部分地(dì)区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤价回落、采(cǎi)购成本(běn)下降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内(nèi)地企业有传(chuán)出因甲醇(chún)价格太低，出现停车(chē)或者降(jiàng)负的(de)消息，后续值(zhí)得持续关(guān)注(zhù)这(zhè)一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不(bù)断扩张(zhāng)，当前下游的需求难(nán)以匹配新增(zēng)的产能，未来(lái)其价格可(kě)能在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水平，从而(ér)开启倒逼(bī)上游(yóu)降(jiàng)负(fù)或者去(qù)产能(néng)的阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤(méi)化(huà)工能否走出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临(lín)较大投产压力(lì)，进口(kǒu)体量(liàng)大的品种(zhǒng)将受到低(dī)价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期能源(yuán)化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主要(yào)还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前(qián)景(jǐng)提振(zhèn)油价(jià)上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但(dàn)是沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价(jià)和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，下半(bàn)年全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报(bào)预计(jì)今年全(quán)球需求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时(shí)美(měi)国宣布(bù)将在(zài)8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化工整(zhěng)体强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工较煤化工(gōng)较强的关(guān)键原因还是在于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进(jìn)口的(de)大幅下降和随着出(chū)行旺季(jì)来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需(xū)求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度(dù)的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需(xū)关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能(néng)化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油(yóu)成本(běn)将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利(lì)润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在(zài)原油(yóu)及成品油发(fā)运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的原油供应(yīng)构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告(gào)，面对(duì)欧美银行业(yè)危(wēi)机和美国(guó)债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需求端不确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小(xiǎo)概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库预(yù)期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化(huà)，或低价(jià)格(gé)刺(cì)激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之前，油化(huà)工结(jié)构性强于煤(méi)化工的行情仍(réng)然有望延续(xù)。

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