大(dà)家周末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状态提(tí)升到最高(gāo)81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货(huò)合约(yuē)交易商周五加大了对美(měi)联储将(jiāng)继续(xù)加(jiā)息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定价(jià)美联储在6月会(huì)议上将基准利率目(mù)标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年降息的可能性不大(dà)。现在(zài)，他们预计在2024年之前不(bù)会降息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)的会议可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利(lì)率将(jiāng)在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板(81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程bǎn)块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于(yú)油(yóu)化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度不大的(de)情况下(xià)，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师(shī)高(gāo)明宇(yǔ)解释(shì)说，终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)这一(yī)分化的(de)根(gēn)源(yuán)还是(shì)原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业(yè)品整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部(bù)来看，前期原油(yóu)价格的(de)下行已触碰到中东主要(yào)产油国的财政盈(yíng)亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收(shōu)储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能(néng)源产(chǎn)量增速持续不达(dá)预(yù)期的情况下，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束的(de)兑现，在能源品(pǐn)的下行(xíng)趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西主产区动力煤的边(biān)际到(dào)港(gǎng)成(81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程chéng)本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全(quán)行(xíng)业利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带动产(chǎn)业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对(duì)近(jìn)期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析(xī)师刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的走势(shì)，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激，导致行情(qíng)持续(xù)低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气(qì)因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存在(zài)下调可能，成(chéng)本端(duān)难以提供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性(xìng)淡(dàn)季(jì)，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的(de)产能投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品(pǐn)的(de)需求并没有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢(huī)复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽管成本(běn)端(duān)松动，但煤化(huà)工品种自身表现(xiàn)同样低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损(sǔn)压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货(huò)价格同步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端(duān)，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算来看，行业(yè)整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下(xià)新(xīn)低，部分地(dì)区现货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内(nèi)地(dì)企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出(chū)现停车(chē)或者降负的消息，后续值(zhí)得(dé)持续(xù)关注这一问题。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的产能不(bù)断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格(gé)可(kě)能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者去产能的(de)阶段，后续大概率是一个产能的(de)上下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需求的恢复(fù)情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到(dào)低价进(jìn)口货源的(de)冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能(néng)性依然(rán)较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块(kuài)较(jiào)为(wèi)强势主要还(hái)是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油整体(tǐ)呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美(měi)国债务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵(jiāng)局(jú)带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长发言力(lì)挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃(rán)料出口价格上(shàng)限(xiàn)的行为都(dōu)对于油价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，下半(bàn)年全(quán)球(qiú)原(yuán)油供需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要(yào)来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势(shì)从成本端(duān)带动油化工(gōng)整体强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工较煤化工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还(hái)是在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库(kù)存超预期(qī)大幅下降，主要(yào)源(yuán)自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行(xíng)旺季来(lái)临显著(zhù)增长的(de)需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国(guó)的(de)收(shōu)储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年(nián)全球原油平衡表。但在(zài)美(měi)国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观层面的(de)不(bù)确定性仍然(rán)会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有动作。“考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受度(dù)提升。预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石(shí)脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有下(xià)跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因(yīn)而以原油折算(suàn)成本(běn)的加工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供应端的利(lì)好已进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产已(yǐ)在原(yuán)油及成品油发运(yùn)船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北(běi)向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性(xìng)的原(yuán)油(yóu)供(gōng)应构成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再(zài)次(cì)对原油市场做(zuò)空者发出警告，面(miàn)对(duì)欧美银行业(yè)危机和美国债务上限谈(tán)判(pàn)带(dài)来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次(cì)减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的(de)基准去(qù)库预(yù)期仍将为原油(yóu)带(dài)来(lái)相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价(jià)格(gé)表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油(yóu)消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动力(lì)煤(méi)市场中下游库(kù)存有效去(qù)化，或(huò)低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工(gōng)的行情仍(réng)然(rán)有(yǒu)望延续。

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