近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元的(de)兴发(fā)集团，其旗下子公(gōng)司兴福(fú)电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷(lín)酸产品是(shì)半(bàn)导体加工过程中的关键材(cái)料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华(huá)虹集团(tuán)、中芯国(guó)际等，也获得大基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福(fú)电子第二大客(kè)户竟然是可口可(kě)乐，这也无意间透露了一个冷(lěng)知识——可口可(kě)乐生产(chǎn)过程中使用(yòng)的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东还与第二大股东有可复活(huó)的对赌(dǔ)协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)在兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从(cóng)事(shì)湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级(jí)分(fēn)为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各(gè)磷酸(suān)产品(pǐn)的纯(chún)度等(děng)级由(yóu)高到低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在(zài)生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸(suān)的(de)同时(shí)会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客(kè)户为可(kě)口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷(lín)酸产品。这个销售金(jīn)额(é)比兴福电子当年(nián)食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销(xiāo)售(shòu)给(gěi)集成电路(lù)行(xíng)业、显示面板行业(yè)客户外(wài)，还(hái)销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商等(děng)其他行业(yè)客户。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品的品质要求高于(yú)一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司(sī)的磷酸产品等级实际为(wèi)符合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分别(bié)为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原(yuán)报(bào)表(biǎo)2020年(nián)净利润为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记者(zhě)表示，非经常性(xìng)损益是指公司发生(shēng)的与(yǔ)经营业务无直(zhí)接关系，或是虽与(yǔ)经(jīng)营业务相关，但由于其性质、金额(é)或发生(shēng)频率(lǜ)，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允地反映(yìng)公司正(zhèng)常盈(yíng)利能力(lì)的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损益后，兴(xīng)福电子2022年(nián)归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利率提升(shēng)有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过申报(bào)稿列举的同行业可(kě)比公(gōng)司平(píng)均水平。对(duì)此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实(shí)现众多集成电路客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平(píng)较高(gāo)的集成电(diàn)路用湿电子(zi)化学品销(xiāo)售收(shōu)入(rù)占(zhàn)比(bǐ)持续提升，且公(gōng)司(sī)根据部分(fēn)产品(pǐn)原材料价格上涨情况适(shì)时调高了产品销售价格(gé)，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福(fú)电(diàn)子未(wèi)来毛利(lì)率还(hái)有多少(shǎo)上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)未来是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福(fú)电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电(diàn)子的间接控股(gǔ)股东(dōng)为宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二(èr)大股东为国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集成电路(lù)基金(jīn)二(èr)期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权和随售权存在(zài)可(kě)以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍(réng)未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有(yǒu)上(shàng)会(huì)结果(guǒ)的企(qǐ)业比较少，但(dàn)不是没有例(lì)外(wài)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正(zhèng)常(cháng)待审核(hé)阶(jiē)段(duàn)的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文(wén)，也(yě)有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏(lán)目(mù)显示，20家提交(jiāo)注册的企(qǐ)业(yè)中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会(huì)演绎怎么样的剧情？