财联社记(jì)者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同(tóng)期(qī)理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型城(chéng)商行相关负责人对财联社(shè)记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍(réng)在进一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期(qī)出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在金融(róng)市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决策部署，采取了(le)很多措施做好(hǎo)金(jīn)融(ró一个男人出轨了还爱自己的老婆吗ng)支持稳外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季(jì)度金(jīn)融统计数据(jù)发布(bù)会(huì)上公布(bù)的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份(fèn)银(yín)行体系新发(fā)企业贷加(jiā)权平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷款加权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联社记(jì)者注意到，在部(bù)分资金充裕的一(yī)线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份(fèn)即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷(dài)款加权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分(fēn)析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的(de)最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当(dāng)前(qián)的(de)不(bù)景气形成鲜明对比的(de)是(shì)，一季度理(lǐ)财市场的(de)收益率却在(zài)节(jié)节(jié)回升(shēng)。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放式(shì)固收(shōu)类理财产品（不(bù)含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年(nián)化收益率的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基(jī)准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当前银(yín)行新发(fā)贷款的利率也(yě)不占(zhàn)优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前(qián)新发(fā)贷款利率和理财收益率(lǜ)之间(jiān)出(chū)现倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利(lì)率政策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之(zhī)间(jiān)出(chū)现收益(yì)“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究(jiū)院分析师刘银(yín)平(píng)对财联(lián)社(shè)记者表示(shì)，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的(de)低(dī)息贷款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存一个男人出轨了还爱自己的老婆吗款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩(jì)比较基(jī)准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财(cái)产品向净值化转型(xíng)之后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市(shì)场利率相对(duì)应(yīng)，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的差异，在市(shì)场利率快速下(xià)行的时容易出现这(zhè)种收(shōu)益率不(bù)同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当(dāng)期发行(xíng)的理财(cái)产品的收(shōu)益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行(xíng)业内人(rén)士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大(dà)必然引发资金空转套利(lì)，这与货币(bì)政策(cè)初衷不符(fú)。估计下一步理财产(chǎn)品收(shōu)益水(shuǐ)平(píng)要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而(ér)债券市场发行人大多是大型(xíng)企业(yè)，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比个贷是(shì)要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用(yòng)等级(jí)比大(dà)型企业要低(dī)，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价(jià)理论上(shàng)要比(bǐ)理财收益(yì)率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能(néng)说明个人(rén)部(bù)门当前的(de)信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续下(xià)行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的(de)收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存(cún)量的产(chǎn)品年化收益(yì)率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会(huì)向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关方面不断出手规(guī)范(fàn)存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型(xíng)城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋(qū)势，否(fǒu)则(zé)银行(xíng)净息差(chà)承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没完(wán)全消除，很多客户(hù)的资(zī)金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依(yī)然有下(xià)降的(de)可能(néng)性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行净利(lì)息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研(yán)报认(rèn)为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手(shǒu)段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活(huó)期(qī)存款有可能将(jiāng)纳(nà)入自(zì)律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核(hé)心(xīn)定期存(cún)款而言(yán)，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照(zhào)活(huó)期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进(jìn)一步压(yā)降结构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如(rú)果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企(qǐ)业活期存款成(chéng)本率加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营(yíng)收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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