大(dà)家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下(xià)令(lìng)军队(duì)进入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据(jù)塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契(qì)奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战备状态提升到(dào)最(zuì)高等(děng)级(jí)，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众(zhòng)与科(kē)索沃阿族警察(chá)发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新高(gāo)，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前(qián)经济周期相关(guān)的(de)通胀压力的(de)周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利率期货(huò)合约交易(yì)商周五加大(dà)了对美联(lián)储将继续加(jiā)息的(de)押注(zhù)，数据(jù)公布(bù)后(hòu)，这(zhè)些合约的(de)隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道，交(jiāo)易员(yuán)们(men)一(yī)直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息(xī)。但(dàn)他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对(duì)期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不(bù)会(huì)降息，而(ér)且(qiě)2024年的(de)降(jiàng)息(xī)幅度低(dī)于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会(huì)议(yì)可能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场预计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生品市场预计基(jī)准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化(huà)工(gōng)板块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤(méi)化工板块略显分(fēn)化。期货日报(bào)记(jì)者观察到，煤化(huà)工品种无论是下(xià)跌幅度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大于(yú)油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤(méi)炭的(de)品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安(ān)信期货能(néng)源首席(xí)分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能(néng)源危机在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目(mù)前(qián)工业品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前(qián)期(qī)原油价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩油生产商(shāng)边际(jì)产(chǎn)油成本、美国收储目标价(jià)位，在(zài)美(měi)国页岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量增速持续(xù)不(bù)达(dá)预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度(dù)推(tuī)动原油供给(gěi)约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发(fā)生，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤(méi)的(de)边际(jì)到(dào)港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚的(de)情况(kuàng)下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动(dòng)产业(yè)链各环(huán)节累库，价格(gé)下(xià)跌(diē)趋(qū)势(shì)明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便(biàn)处于震(zhèn)荡下(xià)行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分析(xī)师(shī)刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言(yán)，本(běn)周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利(lì)好驱动，消息面无(wú)利好刺激(jī)，导致行情(qíng)持(chí)续低迷。国(guó)内(nèi)煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况(kuàng)下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求(qiú)受到影响。需求处于季节(jié)性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业(yè)库存水平偏高，价(jià)格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的(de)持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱势(shì)以及自身品种(zhǒng)的(de)产能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前(qián)期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿素的(de)终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没有因(yīn)疫情(qíng)解封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)亏(kuī)损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅(fú)度大(dà)于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来(lái)看，行业整体处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货价格不断(duàn)创下新(xīn)低，部分(fēn)地区现货价格回到历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采(cǎi)购成本下降而(ér)明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏(kuī)损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续(xù)值得(dé)持续关注这一问题。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期的(de)迹象。“经历(lì)过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的需求难(nán)以(yǐ)匹配新增的(de)产能，未来其价(jià)格可能在(zài)1—2年(nián)都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是一(yī)个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决(jué)于需(xū)求的恢(huī)复情(qíng)况，下半年(nián)部分(fēn)品种面临(lín)较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的反弹，而(ér)不是行(xíng)情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近期能(néng)源化工（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌(diē)的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美(měi)国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于(yú)油价起到(dào)提(tí)振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下(xià)半年全球原油供需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球(qiú)需(xū)求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于(yú)中国(guó)需求复苏的持续(xù)；同(tóng)时美(měi)国(guó)宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤(méi)化工较强(qiáng)的(de)关键原因还(hái)是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要(yào)源自(zì)原油进口(kǒu)的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来(lái)临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预(yù)期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价，市(shì)场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判达成一致前，宏(hóng)观层(céng)面的不确定性仍(réng)然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货(huò)能化高级(jí)分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提(tí)升，预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成(chéng)本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工(gōng)利(lì)润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后(hòu)市(shì)，原(yuán)油(yóu)供应(yīng)端(duān)的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的(de)伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北向原油(yóu)出(chū)口仍(réng)未恢复，亦对本(běn)无(wú)弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对(duì)原油市场(chǎng)做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈(tán)判带来的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的(de)小概率事件发(fā)生，二(èr)季度起的基准去(qù)库预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可(kě)能性(xìng)依然较(jiào)大(dà)。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前国内煤(méi)炭供给(gěi)相对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价格(gé)下(xià)行的趋(qū)势依(yī)然(rán)存在。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成(chéng)品油消费高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容易获(huò)得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看(kàn)来，在国(guó)内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下(xià)游库(kù)存有(yǒu)效(xiào)去化(huà)，或低价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行(xíng)情仍(réng)然有望延(yán)续。

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