金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调(diào)，但是机构(gòu)分析(xī)，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会议(yì)对一季度的经(jīng)济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税(shuì)周对资(zī)金(jīn)面(miàn)可能造成(chéng)的(de)扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道(dào)称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和通知存款自(zì)律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析，预计银(yín)行协定存(cún)款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银(yín)行调(diào)降(jiàng)存款利率，严(yán)格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收(shōu)窄。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率客(kè)观上(shàng)可减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南(nán)、广东等多(duō)地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告(gào)下调人民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报(bào)道(dào)，5月(yuè)15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)将下(xià)调主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格意义上(shàng)并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于(yú)“利率市(shì)场化(huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二(èr)、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资(zī)金利率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆明主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补显抬(tái)升，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及向金融(róng)资(zī)产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存(cún)款利率(lǜ)的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端(duān)成(chéng)本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化为消(xiāo)费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)消(xiāo)费环(huán)比(bǐ)修复最快的时(shí)候(hòu)已经过去(qù)。再回归经济基(jī)本面来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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