美国(guó)债务上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众议院通过了一(yī)项关于联邦(bāng)政府债务上限和预算的法案，隔(gé)日(rì)参议院通过，根据法案政府开(kāi)支将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可(kě)以避免发(fā)生债务违约。根(gēn)据美(měi)国国会预(yù)算办公室数据(jù)，目前(qián)美(měi)国联邦债务规模(mó)约(yuē)为31.46万(wàn)亿美元，占其国(guó)内(nèi)生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于(yú)每个美国(guó)人负(fù)债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实(shí)上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实(shí)质性债务违约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作用于全(quán)球金融、云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示(shì)，在(zài)目前美国(guó)债(zhài)务(wù)上限情(qíng)景下，中长期(qī)看美(měi)债上限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市(shì)场(chǎng)股票表现将(jiāng)更(gèng)具韧性(xìng)，而市场关注的重点也(yě)将(jiāng)重新回到美联储的(de)货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更(gèng)具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触(chù)及法(fǎ)定上限，每次债(zhài)务上限触及后(hòu)均得到了上调或暂(zàn)停，只是经历的(de)时(shí)间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年(n云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗ián)债(zhài)务上限(xiàn)解(jiě)决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指数最(zuì)大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而在本(běn)次债(zhài)务危(wēi)机谈判(pàn)过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差(chà)，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧发生(shēng)发生违约，很多国家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和(hé)发达市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市(shì)场而言，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂(jì)。中国(guó)今年首季盈(yíng)利增长(zhǎng)较去年第四季有所改善(shàn)，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与亚洲其他地(dì)区(qū)（日本除外(wài)）相比，中国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债(zhài)务协议的(de)顺(shùn)利通过消除了美国乃至(zhì)全球面临(lín)的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照(zhào)银(yín)对(duì)记(jì)者称，因(yīn)投资者对(duì)两党达成一(yī)致(zhì)有确(què)定的预期，所以近期美国以及全(quán)球资(zī)本市(shì)场并(bìng)没有对美国债(zhài)务上限问题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看(kàn)，主流大类资(zī)产(chǎn)对于美债危机的叙事反应(yīng)都(dōu)较为平(píng)淡，但野(yě)村东方国际证券资产管理部总经(jīng)理(lǐ)兼投资总监(jiān)肖令君对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，从(cóng)中长期的资产配置(zhì)角度出发，诸如美(měi)债(zhài)上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的(de)下行风险，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相关(guān)性资产(chǎn)配置、二是(shì)支付(fù)保险费的另类(lèi)策略，为组合提(tí)供下(xià)行保护。回顾美债上限危机历史，看到避(bì)险资产如美(měi)元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资产有助对冲投资(zī)组合波(bō)动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄(huáng)金与美债季度(dù)展望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金(jīn)作为(wèi)典型的避险资产，国际金(jīn)价将有支撑(chēng)，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短期内(nèi)仍会(huì)高位震(zhèn)荡，通胀不(bù)确定性仍然较(jiào)高，同时全球(qiú)整体(tǐ)风险因素在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君还提到(dào)，另(lìng)一方(fāng)面，极(jí)端危机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市(shì)场无差别(bié)抛售一切(qiè)资(zī)产增(zēng)持现金(jīn)，传统(tǒng)避(bì)险资产(chǎn)随同风险资(zī)产一起下跌(diē)，因此以期权保(bǎo)护组合下行(xíng)风险是另一种(zhǒng)方式(shì)。美(měi)债(zhài)违约并非我(wǒ)们的基准(zhǔn)假设，如果出现(xiàn)此(cǐ)类尾(wěi)部风险，做多(duō)波动率、以及(jí)做(zuò)空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市(shì)场的最佳非对称对冲策略(lüè)是做空美(měi)国高评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严(yán)重(zhòng)的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄俊则(zé)对(duì)记(jì)者表示，美债上限的提升，将促进美(měi)联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也(yě)是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的(de)财(cái)政支出得到(dào)了保证，在两年内(nèi)可以继续举债。最(zuì)近两周的美债谈判关键期，美国三(sān)大股指主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一(yī)步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次回到(dào)

　　美国财政政策和货(huò)币(bì)政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票(piào)通过债务上限法(fǎ)案，市(shì)场关注焦点再度回到(dào)美国未(wèi)来(lái)的财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出(chū)现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖(lài)原则(zé)，联储可能会持续关注就业数据和工商业(yè)运行情况，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降(jiàng)息(xī)，年内(nèi)降息的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看，美国(guó)经济韧(rèn)性好于(yú)预期，如果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续(xù)反弹走高(gāo)，不排除联储还会继续加息的(de)可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不会(huì)改变，因(yīn)此预(yù)计(jì)加(jiā)息对(duì)市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议(yì)通过后(hòu)，美国(guó)财政(zhèng)部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随着市场(chǎng)流动性(xìng)收紧，这或(huò)将产生显著(zhù)的吸力作(zuò)用。债(zhài)券收益率(lǜ)或(huò)将随着资本流出(chū)经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则(zé)称，接(jiē)下来美国财政部(bù)的工作重点是如何为美(měi)债(zhài)找到买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来是(shì)否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美(měi)债；第二，以中国(guó)为(wèi)代表的贸易顺差国是(shì)否购买美(měi)债(zhài)；第三(sān)，美国国内(nèi)普(pǔ)通家庭可(kě)能成为(wèi)购(gòu)买美债(zhài)异军突起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币(bì)政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美债(zhài)。如果美联(lián)储缩表卖出(chū)美债，美(měi)国(guó)财(cái)政部发行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美债市场造成极大抛压云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗(yā)。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能(néng)促使美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申(shēn)明中删(shān)除了此前暗示未来还会加(jiā)息的(de)措(cuò)辞，需要(yào)关注6月(yuè)利率决议中(zhōng)美联储是(shì)否能进一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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