金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能下调，但是(shì)机构分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前(qián)实(shí)际利率(lǜ)的(de)水平是比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的(de)经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下(xià)周缴税周(zhōu)对资(zī)金面可(kě)能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究(jiū)指出，近期部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格(gé)上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的(de)进一步深(shēn)化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地中小银(yín)行（地方农商行(xíng)为主）发布公(gōng)告(gào)下(xià)调人(rén)民币存款挂(guà)牌(pái)利(lì)率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济(jì)观察(chá)网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自(zì艾特是什么意思)律(lǜ)上(shàng)限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调(diào)降严(yán)格意义上并非(fēi)真的(de)降息(xī)。归(guī)根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步深化(huà)。

　　艾特是什么意思（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居民(mín)储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大(dà)幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流(liú)入；回归基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资产和长期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可以(yǐ)降低(dī)负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银(yín)行(xíng)净息差。当前(qián)流(liú)动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调(diào)降，理论上可以促使(shǐ)存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但我(wǒ)们(men)觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再(zài)回归经济(jì)基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍将(艾特是什么意思jiāng)占(zhàn)优。

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