金融(róng)界5月15日消息(xī) 央行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机(jī)构分(fēn)析(xī)，央行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示(shì)目前实际利(lì)率的(de)水平是比较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局会议对(duì)一(yī)季度的经济(jì)复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银(yín)行协(xié)定(兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款利(lì)率上限的(de)下调(diào)有助于(yú)缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的(de)进一步深化(huà)。本轮存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差(chà)收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融资(zī)产流(liú)入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东等(děng)多地中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发(fā)布(bù)公告下调(diào)人民币(bì)存(cún)款挂牌利(lì)率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察(chá)网》等(děng)权威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我国利(lì)率(lǜ)体系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期(qī)存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意(yì)义上并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一(yī)步流出，更多(duō)流(liú)向消(xiāo)费(fèi)、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资(zī)金杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一(yī)定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连(lián)调降后，银行净息差(chà)大(dà)幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸(xī)储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产流入；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗。本轮存款利(lì)率调降，理(lǐ)论上可(kě)以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费(fèi)环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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