财联社(shè)5月8日讯（记(jì)者 闫(yán)军）铁树开花了！不(bù)仅(jǐn)仅(jǐn)是(shì)中国平安在4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就在(zài)5月8日，中信银行、中国(guó)银行也迎来涨停，而上一次涨停分别(bié)是13年前、7年前(qián)，邮储银行(xíng)更是盘中(zhōng)刷(shuā)新历史最高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归(guī)因为(wèi)两(liǎng)份(fèn)会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投资价(jià)值促(cù)进央企估值回归”业务交(jiāo)流会暨(jì)国新央企股东回(huí)报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一(yī)份则是沪市金(jīn)融业主题座谈会，其中“在服(fú)务中国(guó)式现代化(huà)中促进金融(róng)业估值提升和高质量发(fā)展”成(chéng)为重(zhòng)要议题。

　　中特估(gū)成(chéng)为了市(shì)场较长一段(duàn)时期(qī)的热门词，尽管披上(shàng)了主题、政(zhèng)策等色(sè)彩，底(dǐ)层逻辑是(shì)过去的(de)A股市场对部分传统(tǒng)行业国央(yāng)企的严重低配和低估(gū)。说到A股(gǔ)的低估值、高分红，银(yín)行(xíng)为首的大金融(róng)板块首当其(qí)冲。上述(shù)5.11会议是为此(cǐ)前(qián)获(huò)批(pī)的(de)央企(qǐ)股东回报(bào)ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，不(bù)仅(jǐn)是两份(fèn)会议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋(cù)。一(yī)则无(wú)头(tóu)无尾(wěi)的所谓(wèi)指(zhǐ)导意(yì)见，要求“国企(qǐ)要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风(fēng)捉影，却(què)获得(dé)极(jí)大的传播。

　　低估(gū)值、高股(gǔ)息，在经(jīng)济温和复(fù)苏预期之下，中特估(gū)银行概念获得(dé)资(zī)金的青睐。有了多重消息的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板块走强往往预(yù)示着(zhe)行情的结束，这一次历(lì)史是否会重演呢？多位受访(fǎng)人(rén)士指出(chū)，这种单一衡(héng)量逻(luó)辑可能不(bù)再(zài)奏效，当(dāng)前市场，银(yín)行板块是作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块(kuài)行(xíng)进，从去年底(dǐ)开始监管开始提出(chū)中特(tè)估后有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，中特估(gū)有(yǒu)望持续(xù)为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的收益。

　　银行为(wèi)首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行(xíng)、中信银(yín)行(xíng)、西安(ān)银行涨停，农(nóng)业银行、民生银行、工(gōng)商银(yín)行(xíng)、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指(zhǐ)数维(wéi)度来看(kàn)，银行板块大(dà)涨(zhǎng)早已启(qǐ)动，银(yín)行指数(shù)（中信）近5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券商股(gǔ海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命)也持(chí)续爆(bào)发(fā)，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来(lái)看(kàn)，场(chǎng)内10只中证银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显，比(bǐ)如，天(tiān)弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多(duō)只(zhǐ)基金涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)4％，从资金流动来看，以规模(mó)最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘(pán)价创(chuàng)一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近(jìn)两年来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下(xià)，原来看(kàn)不(bù)起的那(nà)些低增(zēng)速的企业，现(xiàn)在(zài)反而显得(dé)难(nán)能可(kě)贵，因此被忽(hū)略(lüè)高分红、深度价值的(de)企业(yè)反而(ér)受到追捧。

　　博(bó)时基金权(quán)益投资一部(bù)基金经理(lǐ)吴鹏(péng)也表示，银(yín)行股这波快(kuài)速上涨(zhǎng)，是其在估(gū)值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲观(guān)等(děng)背景(jǐng)下(xià)，配合当(dāng)前经济(jì)弱复苏整体回报率预期下(xià)行、中特估政策背景(jǐng)下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了(le)久(jiǔ)违的上(shàng)涨，截至(zhì)5月(yuè)8日，自今年4月以来全市场42家上市(shì)银行中，有17家涨幅(fú)超(chāo)过10％，其(qí)中，中信(xìn)银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超(chāo)过(guò)32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等(děng)5家(jiā)银行(xíng)涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全(quán)天(tiān)成(chéng)交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，也刷新近两(liǎng)年来的最高。中国银行(xíng)龙虎榜(bǎng)数据显示(shì)，近三日沪股通累计(jì)买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极度低(dī)水平、股息率(lǜ)具备(bèi)一定吸引力、持仓极度(dù)低(dī)配、基本面预期极(jí)度悲观都(dōu)是银(yín)行股上(shàng)涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截至目前(qián)，42家(jiā)A股银行的平(píng)均(jūn)市(shì)净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波(bō)银行和招(zhāo)商银行(xíng)，其余银行均处于“破净”状态。在这一(yī)轮(lún)估值(zhí)修(xiū)复中，有(yǒu)市场人士指出，中字头银行目(mù)标价估值最(zuì)保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估(gū)值(zhí)位置，当前板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金(jīn)对资(zī)产质量、让利实体经济容忍度(dù)提升(shēng)。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息(xī)是银(yín)行股相(xiāng)对于其他主题板块更(gèng)强的优势，据(jù)财通(tōng)证(zhèng)券研报，国有(yǒu)大行近五(wǔ)年分红率(lǜ)基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳(wěn)定分红符合价值投(tóu)资和(hé)长(zhǎng)期投资需要(yào)。近年来(lái)国(guó)有大(dà)行股(gǔ)息率(lǜ)也呈逐年提升趋(qū)势平均股息率(lǜ)从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募持仓占比极低也为调仓(cāng)提(tí)供了空(kōng)间(jiān)，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银(yín)行股占偏(piān)股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新(xīn)低，显著低于2010年以(yǐ)来(lái)均(jūn)值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理胡洁就(jiù)向(xiàng)财联(lián)社表示，高股息策略(lüè)以其确定的股息收入和较高的安全边际可以为投(tóu)资(zī)者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健、分红率高而(ér)稳定、估值处于历史低位的银行板块是高(gāo)股息策略(lüè)的理想增配板块。与此(cǐ)同时，银行板块(kuài)在一季度是(shì)业(yè)绩低点。随着大行重定价的压力过(guò)去以及(jí)二三季度(dù)农商行小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，后续业(yè)绩(jì)有望(wàng)改善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生(shēng)品投资部基金经理(lǐ)余展昌也指出，与海外银(yín)行对比，在(zài)中特(tè)估背(bèi)景下的国(海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命guó)内银行仍然(rán)具有较好的投资机(jī)会。以国有大(dà)行为例(lì)，从(cóng)PB角度而言(yán)，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍左右(yòu)，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部分的银(yín)行估(gū)值都在1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑到海外银行(xíng)还有(yǒu)大量的(de)商誉，国内银行的(de)估值(zhí)水平(píng)是偏低的，本身(shēn)就有比(bǐ)较大的修复空间。此(cǐ)外，他还指出，国企改(gǎi)革有望(wàng)使得这些(xiē)问题得(dé)到(dào)改善，从而提(tí)高银行的利润(rùn)增速，持(chí)续修复估值。

　　银(yín)行是否意味着行情的结(jié)束？

　　随着证券、银行等(děng)大金融(róng)板块(kuài)的走强，有市场观点开始担(dān)忧市(shì)场行情(qíng)告一段落。对此，市场人士(shì)认(rèn)为(wèi)，站在中特估背景(jǐng)下(xià)去看金融股的爆发，并不能简单做出(chū)市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块(kuài)过去(qù)被当成行情结束的指标，其背后通(tōng)常潜意(yì)识(shí)映射包括不限于大金融爆(bào)发往(wǎng)往代(dài)表市(shì)场没有(yǒu)别的方向、市场(chǎng)进入避(bì)险(xiǎn)状态(tài)、大(dà)金融“吸血”严重等。但从当前的金融股(gǔ)走(zǒu)强来(lái)看，市场表(biǎo)现(xiàn)并不(bù)存在上述(shù)问(wèn)题。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效应(yīng)并(bìng)不强，比(bǐ)如银行板块近(jìn)期大幅放量，成交(jiāo)量(liàng)约(yuē)为(wèi)600亿，作为大(dà)市值(zhí)的板块，这一成(chéng)交量(liàng)与(yǔ)甚(shèn)至部分中小(xiǎo)市值板块成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块本次(cì)表(biǎo)现也不是(shì)单(dān)一(yī)的(de)，放(fàng)眼(yǎn)全市场(chǎng)，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石化等(děng)板(bǎn)块也表现较好，因此不能单(dān)一地(dì)以过去大金融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言(yán)，当下较(jiào)为极端(duān)的交(jiāo)易结构容易被(bèi)表征(zhēng)为市场波动的前(qián)奏，但市场(chǎng)变量影响较多、今(jīn)年行情(qíng)结构差异巨大，建议不要单一映(yìng)射分析。

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