公募基金交易(yì)结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式和(hé)券商结算模式之(zhī)后，一(yī)种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)基(jī)金(jīn)行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)初成(chéng)立的(de)博道(dào)盛兴一(yī)年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基(jī)金由博道基金、广发证券、兴业银行(xíng)三方合作(zuò)推出。目前正在(zài)发行的易(yì)方(fāng)达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易(yì)方达与广发1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算证券、兴业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行(xíng)业各方目光，据业内人士透露(lù)，除了广发(fā)证券有落(luò)地的基金产(chǎn)品之外(wài)，其他券(quàn)商、基金公(gōng)司也在关(guān)注研究这一新的模式(shì)，也在摩拳(quán)擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结(jié)算模式迎(yíng)来新时代。券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类(lèi)QFII结(jié)算三类模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管理人可以根据不(bù)同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大(dà)限(xiàn)度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年的(de)历史长河中，托管人结(jié)算模式是最早(zǎo)出(chū)现也是最为成熟(shú)的基金结算模式(shì)。到了2017年，券商结(jié)算模式启(qǐ)动试点，成为基金公(gōng)司撬(qiào)动券商(shāng)资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各(gè)方(fāng)探索(suǒ)中落(luò)地。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一(yī)年持有期混(hùn)合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述(shù)两只基金分别由博道、易(yì)方(fāng)达两家基金公司与广发证券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公司中，广(guǎng)发证券是率先有落(luò)地基金(jīn)产品的券商(shāng)，据了解(jiě)，其他券商(shāng)也在积极研究这(zhè)一新的业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博(bó)道(dào)基金(jīn)介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易(yì)申报，由托管银(yín)行进行结算，在这(zhè)种模式下(xià)，资金存放(fàng)在托(tuō)管银(yín)行的托管账(zhàng)户，无(wú)须银(yín)证转账到证券(quàn)公司。这也成为类QFII模式的与一般(bān)券结模式的最大(dà)不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资(zī)金(jīn)集中存放在(zài)托(tuō)管银(yín)行，在券商开立的资金账(zhàng)户无需实际上的银(yín)证转(zhuǎn)账存入(rù)资金，每(měi)个(gè)交易日基金公(gōng)司采用申报交易额度(dù)，使(shǐ)用虚头寸(cùn)资金的(de)方式进行场(chǎng)内(nèi)交易，券商根据(jù)已申报的交(jiāo)易额度每日滚动计算产(chǎn)品资金账户虚(xū)头寸资金余额(é)，以(yǐ)实现对产(chǎn)品(pǐn)场内交易额度的前端(duān)验资控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模(mó)式(shì)下基金(jīn)场内交易通过经纪券(quàn)商完(wán)成，仍然保留了(le)原先券(quàn)商(shāng)交易结算模式的(de)交易前端(duān)控制(zhì)、验资验券的优点，同(tóng)时资金结算由托管行(xíng)完成，解决了部分托管行(xíng)比较关注的托管(guǎn)资金归属保管问题(tí)，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基(jī)金券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证(zhèng)券公司结算模式的选择，更好地满足各(gè)方差(chà)异(yì)化的需求，也印证了券商财富管理转型已(yǐ)经进入更加成(chéng)熟和高(gāo)速(sù)发(fā)展阶段(duàn) ，多样的结算模式(shì)备(bèi)选可以有助于(yú)降低运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人(rén)共(gòng)赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算(suàn)模式可以(yǐ)保(bǎo)证较(jiào)好运营效(xiào)率(lǜ)带来的优质交(jiāo)易体验(yàn)的同时，兼顾(gù)券商(shāng)与基金(jīn)公司(sī)的商业利益深度捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买方投顾业务，产(chǎn)品工具(jù)化配置”的趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进(jìn)一步促进，金融机构为(wèi)广(guǎng)大(dà)投资人(rén)提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行客户交(jiāo)易结算资金的三方存管框架，谈及这(zhè)类模式的创新(xīn)点，平安基金总结(jié)为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金无需三方存管(guǎn)；二(èr)是交(jiāo)易交(jiāo)收分离：证(zhèng)券公(gōng)司(sī)对产品(pǐn)场(chǎng)内交(jiāo)易进行(xíng)前端(duān)验资(zī)验券；三是日(rì)终资(zī)金对账：实现证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司与托管人系(xì)统对接(jiē)对账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易前端验资(z1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算ī)验券功能

　　兼顾(gù)与券商(shāng)渠道的商业模(mó)式创新

　　作为一(yī)种(zhǒng)新的交易结算模式，投(tóu)资者对类QFII结算模式(shì)还是比(bǐ)较陌生(shēng)。相(xiāng)比过(guò)往的结算模式，公募基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些(xiē)优劣势？也是投资(zī)者关注的问题。

　　1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算博道基金站在ETF的角度分析指出(chū)，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎(shú)回(huí)都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业务也(yě)是通(tōng)过券(quàn)商完成，可以全(quán)方位(wèi)的(de)跟(gēn)券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券(quàn)公司对产品场内(nèi)交(jiāo)易(yì)进行前端(duān)验资(zī)验券，可有效防控异常交易和(hé)超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对(duì)于公募基金管理(lǐ)人而言(yán)，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式，较传(chuán)统托管银行(xíng)结算模(mó)式，有两方面好处：一是，加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，优化交易监控和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商(shāng)业模式的创新，类似与券商结算(suàn)模式(shì)，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占率的提(tí)升。博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步(bù)分(fēn)析称，“相较券商结算模(mó)式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无(wú)需银证转账(zhàng)即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所(suǒ)提升；二是(shì)，简(jiǎn)化(huà)了开户环(huán)节(jié)，免去(qù)了三方(fāng)存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资金(jīn)使用效率(lǜ)与风险(xiǎn)控制两方面的需求，相？过往的结算模(mó)式体现出(chū)了？定优势。相比券(quàn)商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下无(wú)需(xū)银证转账即可调整(zhěng)场内(nèi)外资金(jīn)分布，效率有所提升(shēng)，同时也简化了开户环(huán)节，免去了三？存管登记(jì)确(què)认；而相(xiāng)比托管人结算模式，类QFII结算模式(shì)下(xià)加强了(le)交易前端验资验券功能，可优化交易监控(kòng)和(hé)头寸透支(zhī)风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的主要优(yōu)势归结(jié)为以下几点：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金不是集(jí)中(zhōng)于原来的证券公司(sī)资金账户，仍然存放(fàng)在托(tuō)管(guǎn)行账户，实现的方式是需要将托管行和券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免去银证转(zhuǎn)账的步(bù)骤，解决了普通券结(jié)模式下资金(jīn)分散管理，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范(fàn)围限制的痛点(diǎn)。日常投资运作(zuò)过程，减少(shǎo)银证转账资金划拨工作(zuò)，例(lì)如，定期费用支付、新股新债(zhài)缴(jiǎo)款与银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二(èr)是，对比券(quàn)商结算模式(shì)，一定量减少了证券资金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于(yú)明确各方职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易交(jiāo)收分离，证券(quàn)公司前(qián)端验(yàn)资验券可有效防控异常交易和超买风(fēng)险，托管人(rén)负责交收；日终(zhōng)资(zī)金对(duì)账实现证券公司与托管人(rén)系统对接对(duì)账，可(kě)防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处：一方面(miàn)，类似(shì)托管人结算模式，该模式与托(tuō)管(guǎn)人结算模式一致，对投资组合而言需按月计(jì)算缴纳最(zuì)低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机制下(xià)，管理人(rén)、托管人与券商三方需每日(rì)确立场内/外资金分配比例。取决于投资(zī)组合交(jiāo)易特征，将增加(jiā)日常投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶(jiē)段或吸引(yǐn)头部基金公司(sī)跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三(sān)方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公司(sī)对类QFII结算模式的(de)关(guān)注度(dù)较高，也在(zài)筹(chóu)备或启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等(děng)复(fù)杂(zá)型公(gōng)募(mù)产品(pǐn)的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决等(děng)问题(tí)，初期或更多是头部基金公司参(cān)与(yǔ)。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一业务(wù)进行了探讨，业务操作上的障碍并不大(dà)。”一家基(jī)金公司人士表示，这类(lèi)业务具备一定(dìng)吸引力，相比较托管(guǎn)行结算模(mó)式(shì)和券商结算模(mó)式，这一模(mó)式可(kě)以同(tóng)时激(jī)发银行、券(quàn)商双方的销售力度(dù)，同(tóng)时在此类模式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存在明(míng)显的(de)先(xiān)发优势。

　　博时券商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募(mù)产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待(dài)解(jiě)决，成为主流结(jié)算模式仍(réng)不具备条件。展望未来(lái)，预(yù)计相关金融机构对(duì)该模(mó)式会保(bǎo)持高度关注(zhù)，会成(chéng)为选择之一。

　　平安(ān)基金相关人士更有信心，认为这是一(yī)个基金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢(yíng)的模式，有(yǒu)望成为新的行业(yè)发展趋势(shì)。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传(chuán)统券结模式、托(tuō)管人结(jié)算模式均有(yǒu)比较优势；对托(tuō)管人而言，产品资(zī)金全额留存在托管账户，无需银证(zhèng)转账(zhàng)；对证券(quàn)公司提高服务(wù)机构客户的能力，也(yě)加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基(jī)金公司(sī)开(kāi)启类QFII结(jié)算(suàn)模式，也(yě)涉(shè)及不少系统改造，尤其是托管行(xíng)和券(quàn)商。博道基金就(jiù)表示，对基(jī)金公司来说，总体保留沿用(yòng)券(quàn)商(shāng)结算模式下的(de)场内交易前(qián)端(duān)验资验券相关流(liú)程(chéng)和业务系统(tǒng)，个别如清(qīng)算模块涉及一些小(xiǎo)改动。但券商和托管行的系(xì)统(tǒng)改动较大(dà)，如在系统(tǒng)直连、账(zhàng)户管理(lǐ)、场内清(qīng)算、场(chǎng)外清算(suàn)等多(duō)个环节需要进行升(shēng)级改造(zào)。

　　目前已经实现(xiàn)的模式来看，主(zhǔ)要是广发(fā)证券、兴业银行(xíng)、基金(jīn)公(gōng)司三方参与。而记(jì)者从业(yè)内了解到，也有一(yī)些银行(xíng)、券商对此也(yě)抱有(yǒu)积极(jí)态度，愿意布局此(cǐ)类业(yè)务。

　　从单一模式走向三类模式(shì)

　　基金(jīn)行(xíng)业发展25年以来，结算模式发生了重要变(biàn)化，从(cóng)单(dān)一模式(shì)走向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式三(sān)类模式(shì)的时代。

　　自公募(mù)基金(jīn)诞(dàn)生(shēng)起(qǐ)，采取的(de)就(jiù)是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然(rán)是目(mù)前(qián)公募(mù)基金结算的(de)主流模式。这一(yī)模式是，基金管理人租用券商(shāng)的(de)交易席(xí)位直连报盘交易所，托管人作为特(tè)殊结算参(cān)与人与中国(guó)结算进行(xíng)资金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至(zhì)今已历时5年有(yǒu)余。随着运作(zuò)机制(zhì)渐(jiàn)稳、结算效率改善(shàn)及券商(shāng)财富管理(lǐ)业务高速(sù)发展(zhǎn)，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数(shù)据，2021年(nián)全年(nián)一共有144只新成立基金(jīn)采用了券(quàn)结(jié)模式(shì)。根(gēn)据中金(jīn)公(gōng)司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规模分(fēn)别为616只和(hé)5709亿元，占(zhàn)据全部(bù)基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算(suàn)模式(shì)，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道(dào)基金相关人士就(jiù)表示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式，每种(zhǒng)结算(suàn)模(mó)式各(gè)有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大限度的(de)调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的(de)持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着权(quán)益市场行(xíng)情修复(fù)及券(quàn)商财富管理(lǐ)业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类(lèi)型上，券结模式将有(yǒu)较(jiào)大发展空间(jiān)。”上(shàng)述平安基金相(xiāng)关人(rén)士表示。

　　不少人士也看好券(quàn)结模式的发展。据一位业(yè)内人(rén)士表示(shì)，现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)券商结(jié)算模式在中小(xiǎo)基金(jīn)公司(sī)中(zhōng)更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营销(xiāo)支(zhī)持(chí)难度较(jiào)大，券结(jié)模式能(néng)有效推(tuī)动(dòng)券商和基金公司(sī)的合(hé)作关(guān)系(xì)，有助(zhù)于中(zhōng)小基金新产(chǎn)品开拓市场(chǎng)。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托管行有(yǒu)一个制(zhì)衡的作(zuò)用。以(yǐ)前是小公司为主，现在(zài)也有一些大(dà)公司陆(lù)续开(kāi)始试(shì)水，以(yǐ)后会(huì)是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，券商结算(suàn)模式(shì)的(de)发展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼(pīn)数(shù)量”时代进入“拼(pīn)质(zhì)量”时(shí)代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系(xì)统探索较困难”转变为“产品策略(lüè)与市(shì)场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度(dù)、销售服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券商结算模式，将基金(jīn)公司(sī)、基金产品与券(quàn)商(shāng)渠道的中长期利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会(huì)发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持续提(tí)供(gōng)“好产品、好服务”的基金公司和(hé)证(zhèng)券公司会受益于这(zhè)一发展(zhǎn)变化。

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